近期，全球金屬市場在普遍大面積回落后都出現反彈行情，而鋅是最為突出的品種之一。滬鋅在上周(11/19-23日)更是為國內期市寫上歷史性的一筆，其中20日是繼前兩個交易日后出現的第三個跌停，因此21日交易所暫停交易一天，而22日擴板至13%恢復交易當日的漲跌幅竟超15%，23日則大漲封于漲停,26日在開盤后繼續反彈至漲停板位置(擴板至6%)。滬鋅近期出現如此極端的行情波動，主要是背后隱藏了大量的市場博弈致使鋅價波動被市場中的投機資金人為放大。

　　當前鋅除供應壓力加重外，美國經濟放緩次級信貸危機持續惡化，國內鋅出口政策趨于緊縮，直接導致滬鋅深幅回調，一定程度上也帶動倫鋅回落。

　　首先，據統計進入2007年鋅的供求基本面已經發生變化，精鋅市場價格在今年上半年就進入了調整期。國內外鋅精礦和精鋅產能在高企的鋅價下迅速發揮作用。

　　21日WBMS表示，今年前9個月，鋅礦產量為813.1萬噸，較去年同期上升8.1%。精煉鋅產量增長534,000噸至832.7萬噸，其中亞洲、特別是中國增產427,000噸。全球鋅市場供應過剩50,000噸，盡管可報告庫存減少45,000噸。

　　中國海關最新公布數據顯示中國10月鋅出口量為8963噸，比9月份減少3337噸，而進口量為24904噸，比9月份增加11904噸。中國在10月份再次成為鋅凈進口國。

　　鋅礦進口量的大幅度增長表明中國精鋅產量將繼續快速增長。而倫敦期貨交易所鋅庫存近期也出現較大上漲，說明全球性的鋅供應明顯增加。但是，拉動鋅需求的主要推動力鍍鋅板產能目前并沒有大幅度增長，因此鋅的基本面仍面臨考驗。

　　其實，美國經濟增長放緩、次貸危機直接影響到美國股市，同時也帶動周邊股市大幅回調，而美國

房地產疲軟更是對金屬市場雪上加霜。據海外媒體最新調查顯示，美國10月新屋開工可能下降1.8%，年率為117萬戶；營建許可減少2.1% ，到120萬戶。雷曼兄弟經濟學家Michelle Meyer表示："住房市場衰退勢頭看來遠未結束，建筑商活動繼續大幅萎縮。 "根據該機構11月初對經濟學家的調查，預計第四季增長率繼第三季擴張3.9%后降至1.5%。同時美聯儲在21日凌晨公布的10月份貨幣政策會議紀要，對美國經濟的悲觀預期是此次報告的主調。因此在美國經濟、房地產市場繼續走軟的影響下，將直接導致市場對金屬的需求消費進一步萎縮。

　　再次，國內在CPI指標連創高點后，央行也為調控宏觀經濟運行在不斷采取貨幣緊縮政策。雖然商品整體牛市以及局部農產品強、工業品弱的對比格局并不會因此而改變，但考慮到工業品中，銅、鋁、鋅等金屬品種與房地產建設密切相關，

能源、天膠與汽車行業密切相關，而房貸、車貸等受銀行準備金、存貸款利率提高的影響較重，因此，金屬、能源、天膠等工業品受

宏觀調控政策因素打壓作用相對較重。再加上近期鋅出口稅制改革的傳言，將來庫存和供給可能會繼續增加，這將對國內鋅價造成沖擊。

　　因此，此輪鋅價在諸多利空因素的影響下出現暴跌行情，滬鋅指數從10月29日至11月23日計算跌幅超30%。

　　由于鋅價的暴跌使得冶煉廠受到重創，但下游消費企業的采購同樣受到影響，目前市場上鋅價已低于眾多生產廠商的成本價，因此上游企業的惜售將造成下游企業有價無貨，這也是此輪鋅價大跌后，出現反彈的重要原因。同時從當前商品整體的結構看，由于商品的稀缺和通貨膨脹壓力存在，金屬價格區間已經整體向上平移。

　　技術上滬鋅在經過連續單邊大幅下跌后，有反彈的必要。但目前期貨合約基差在不斷減少，市場升貼水勢頭未改，出口比值仍未達到理想位置，之前惜售的冶煉廠和現貨商有趁反彈出貨的可能。從整體看鋅的基本面并沒有得到改善，長期走勢并不看好，對此次反彈的目標位不應抱有太高的期望。

　　中瑞金融

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