價格運行

　　11月19日到11月23日，現貨市場前期走勢較為平穩，似乎要進入持續盤整；但周四突然跳空低開，市場當日下跌超過4%，上證綜指和滬深300指數均跌破5000點，一舉確定了上周行情的主基調。基本面方面，周三溫家寶總理講話，其中有一部分內容談到我國股市。溫總理強調要嚴防股市泡沫，提高投資者的風險意識，懂得股市有漲也有跌。因此整體上看，如此明確的表態，可能會給本輪行情劃上明確的句號。

　　期貨市場上各支合約表現一致，都出現持續下跌的行情。由于現貨市場近期的下跌走勢得到確認，期貨市場自然不會有所游移；而由于前期各支合約的基差升水較大，于是出現了期貨市場的走勢與現貨市場有所差異之處，就是直接大踏步地下行，而沒有前期的盤整。

　　交易機會

　　期現套利方面，由于各支合約距離到期日都比較遠，因此不建議進行操作。跨期套利方面，由于目前市場的行情可能處于由牛轉熊的階段，套利使用的方法可以是空遠期多近期。之所以采取這樣的方法，是因為在前期牛市的行情下，各支合約都存在正向基差，且遠期合約的基差升水較大。而一旦轉入熊市，則遠期合約的基差下落幅度最大。

　　數據統計

　　注釋：

　　1.理論價格=現貨指數點位*exp(r*t/360)，其中t為剩余時間，r為無風險利率，取一年定期

　　2.溢價水平=實際價格-理論價格

　　3.建議套利比例表示采用股指期貨與50ETF進行短線套利時1個指數報價對應現貨部位的數量，即一手股指期貨進行期現套利需50ETF的數量為相應比例乘以300；ETF作為股指現貨的替代品，其與股指現貨之間的關系并非恒定，該比例關系的變動會對期現套利效果產生影響，必須注意和精算的風險

　　4.與50ETF基差=實際價格-ETF價格*建議套利比例

　　5.這里的套利機會，是指依據正向套利持有到期來估算的套利機會；其他套利方法很多，不能全部給出建議

　　基差與價差走勢

　　注釋：

　　6.價差=0801合約價格-0712合約價格

　　7.本報告并不提供量身定制的投資建議。報告的撰寫并未慮及讀者的具體財務狀況及目標。中誠期貨研究團隊建議投資者應獨立評估特定的投資和戰略，并鼓勵投資者征求專業財務顧問的意見。具體的投資或戰略是否恰當取決于投資者自身的狀況和目標。

　　8.本報告作為一種操作建議，僅供投資者參考，因此在投資者作出投資決定之前，請根據自己的實際情況作出更如何實際的決策。

　　中誠期貨 陳東坡