昨日倫敦金屬下跌，倫銅跌至6470美元，多頭失望減倉，庫存繼續增加，且增加的地方有多處，說明各地都出現季節性的庫存回流，壓力有增無減。市場現在轉向對經濟衰退的關注。筆者昨日說過，美聯儲會議紀要說明其已明確了經濟下降和降息周期，就聯儲來說是第一次，也具有某種轉折意味。目前經濟背景和現貨需求情況都較去年更差，時間上看才剛結束旺季轉入淡季，因此季節性下跌還遠未結束。中國方面，下跌過程中比價持續下降，一方面說明中國不需要進口，另一方面比價達到8左右的低位，也令滬銅有反彈的可能。技術上看，倫敦最近的支撐位在6400,但支撐力度較弱，更重要的支撐位在看初低點。滬銅2月今日將考驗年初低點52000一線，這里應該有較強的技術意義，期價在此可能震蕩反復，今日這一線視盤面強弱注意減空回避可能的震蕩。倫鋅繼續下跌，如此弱勢偏弱的美國經濟數據似乎不是理由，而一周來庫存持續小幅下降，庫存也不是理由，可以認為市場對于08年過剩的共識是根本原因。就庫存來看，10月顯性庫存才出現增加，目前的量仍然處于很低水平，現貨也處于平水到小幅升貼水狀態，應該說庫存增長才剛剛開始。從供應平衡來說，顯性庫存指出市場才剛剛轉向過剩，而08年過剩還有很大的增長空間。目前礦產大增產，而加工費處于近兩年最高，說明礦產能增加后冶煉產能不足，隨著冶煉產能提高，精鋅產量還會有一個明顯的增加。因此從這幾方面來看，目前的下跌還只是下跌的第一段，后面還有很長的路要走。而從技術上看，2200是整個牛市漲幅的0.382位，也面臨年初平臺支撐，期價經過連續下跌，在此很可能產生震蕩反復，操作上在此空頭宜做好減倉準備。滬鋅方面，今日主力合約擴板至13%，可能因空頭平倉而出現震蕩，中空建議逢低減倉。由于現貨主動下跌，估計期價反彈力度也不會很大，擇機重新入市。 倫鋁庫存近日轉為持續增加，現貨貼水也上升，期價難有回升動力，可能重新回到震蕩區間內。滬鋁現貨回落，且與期價貼水過大，期價將繼續下跌，少量空頭繼續。