⊙特約撰稿 吳鵬

　　2007年，投資者再次體會(huì)到了國(guó)際金屬價(jià)格的大幅動(dòng)蕩，特別是進(jìn)入11月后，以銅，鋅為代表的基本金屬價(jià)格，出現(xiàn)了連續(xù)的加速下行。其中滬期鋅價(jià)格表現(xiàn)更為明顯，主力0801、0802合約出現(xiàn)了在上周五和本周初連續(xù)3個(gè)跌停的情況。而在倫敦市場(chǎng)，不僅銅、鋅、鎳價(jià)格調(diào)整較深，前期表現(xiàn)堅(jiān)挺的鉛和錫也出現(xiàn)了顯著的回調(diào)。

　　基本面的變化固然是價(jià)格下跌的根本原因。但本輪金屬牛市以來，隨著投資基金等對(duì)金屬市場(chǎng)的介入程度大大加深，金屬的金融屬性表現(xiàn)得更加明顯。資金力量的作用，使得價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過單純依靠基本面所能預(yù)計(jì)的范圍。我們認(rèn)為本次鋅價(jià)的下跌，是在基本面支持下，由于資金推動(dòng)而使行情出現(xiàn)放大。特別是滬鋅的連續(xù)跌停，明顯存在著對(duì)利空的過度反應(yīng)。

　　隨著價(jià)格的下跌，已經(jīng)低于國(guó)內(nèi)很多廠商的成本線，參與市場(chǎng)保值的企業(yè)此時(shí)真切地體會(huì)到了好處，而沒有利用期貨進(jìn)行保值的現(xiàn)貨企業(yè)則感到苦不堪言。市場(chǎng)以其特有的方式為所有投資者上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育課。在鋅行業(yè)國(guó)際化的背景下，在金融屬性不斷發(fā)掘、資金運(yùn)作影響不斷加強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)中，鋅現(xiàn)貨和鋅期貨之間的相互滲透和影響早已超越了過去的認(rèn)識(shí)水平，鋅價(jià)格的波動(dòng)也遠(yuǎn)超人們的預(yù)期。今天的鋅行業(yè)，僅僅關(guān)注某一個(gè)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)手法已經(jīng)越來越無法適應(yīng)實(shí)際需要。現(xiàn)貨企業(yè)必須更密切地關(guān)注期貨市場(chǎng)，更積極主動(dòng)參與到期貨市場(chǎng)中來。主動(dòng)地進(jìn)行套期保值的探索，才能更好地管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的場(chǎng)所，由于其參與者眾多、信息不對(duì)稱等固有的特性，使得市場(chǎng)在定價(jià)過程中往往會(huì)產(chǎn)生較大的沖擊成本，也就是市場(chǎng)也有失效的時(shí)候。但是我們可以通過合理的交易制度將這種沖擊降低到最小的程度。我們看到在滬鋅主力0801、0802合約上，由于連續(xù)三天跌停而停牌一天，前日擴(kuò)大漲跌停板到13%等舉措正是交易制度在發(fā)揮作用。

　　從2006年以來，鋅價(jià)出現(xiàn)大幅度上漲，使得整個(gè)涉鋅行業(yè)的利益分配格局出現(xiàn)重大改變，更多的利潤(rùn)流向產(chǎn)業(yè)鏈的上游，激發(fā)了其擴(kuò)產(chǎn)欲望。另一方面，處于歷史高位的價(jià)格也積累了較大的風(fēng)險(xiǎn)，下游消費(fèi)商面臨成本高企的困難。通過2007年的逐步調(diào)整，特別是近一段時(shí)間以來的下跌，我們認(rèn)為，鋅價(jià)已逐步返回到其正常的價(jià)值區(qū)間，高位積累的風(fēng)險(xiǎn)得到了比較充分的釋放，行業(yè)利益分配格局向著更加合理的方向調(diào)整，從長(zhǎng)期來看是有利于整個(gè)鋅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的。而這種產(chǎn)業(yè)格局調(diào)整的實(shí)現(xiàn)也正是我國(guó)推出鋅期貨的戰(zhàn)略目標(biāo)之一。

　　一個(gè)產(chǎn)業(yè)要健康發(fā)展需要合理的格局，任何一個(gè)環(huán)節(jié)長(zhǎng)期享受暴利都是不正常的，但倒掛也是不利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的。目前鋅價(jià)已低于眾多生產(chǎn)廠商的成本價(jià)，進(jìn)一步下跌的空間將受到制約。而從商品整體牛市的角度看，由于商品的稀缺和通貨膨脹長(zhǎng)期存在，金屬價(jià)格區(qū)間已經(jīng)整體向上平移，低價(jià)金屬的時(shí)代已離我們遠(yuǎn)去。經(jīng)過連續(xù)下跌后，鋅市場(chǎng)在技術(shù)上也積累了較大的反彈要求。基于此，我們建議投資者以更加理性的態(tài)度對(duì)待本輪鋅價(jià)調(diào)整，不宜再過分看空。