十、解讀與分析

　　油價(jià)高位有恃無恐 虎視眈眈窺探百元大關(guān)

　　本周紐約商品交易所(NYMEX)原油期貨價(jià)格在歷史高位附近止跌啟穩(wěn)，并反彈再創(chuàng)新高。但并未突破每桶百元大關(guān)。稍早在12月合約的最后一個(gè)交易日，因交易商對中東緊張局勢的憂慮和美元下跌，推動原油期價(jià)回升至每桶95美元之上的水平。此時(shí)美國北部地區(qū)氣溫低于正常水準(zhǔn)，引發(fā)了市場對冬季燃油供應(yīng)的憂慮，從而進(jìn)一步托升價(jià)格。在天氣寒冷的情況下，交易商在公布庫存數(shù)據(jù)之前調(diào)整頭寸，令11月20日原油期貨大漲超過3美元，收盤報(bào)于每桶98.03美元的歷史最高水準(zhǔn)。而11月21日EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，原油庫存意外下滑，其他主要油品庫存亦出現(xiàn)減少。令當(dāng)日期價(jià)觸及每桶99.29美元的歷史新高。但由于感恩節(jié)假期前市場交投清淡，沒有足夠的能量支撐原油沖破百元大關(guān)，從而引發(fā)獲利了結(jié)。當(dāng)日NYMEX 1月原油合約結(jié)算價(jià)下跌0.74美元或0.8%，報(bào)每桶97.29美元。

　　據(jù)美國能源資料協(xié)會(EIA)石油統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存意外下滑107萬桶至3.136億桶，而之前的預(yù)期為增加60萬桶。最近一個(gè)月內(nèi)該庫存只出現(xiàn)一次增加，總量減少了826萬桶。目前水平低于去年同期低2753萬桶或8.1%；高于近5年同期水平614萬桶或2%。原油日進(jìn)口量在短期回升后又出現(xiàn)較大的降幅，當(dāng)周下降67萬桶至982萬桶。同時(shí)，原油與石油產(chǎn)品日凈進(jìn)口量亦下滑30萬桶至1207萬桶。當(dāng)周煉廠產(chǎn)能利用率下降0.66個(gè)百分點(diǎn)至87%。低于近年同期均值3.23%，并處于近年同期最低水平。煉廠開工率恢復(fù)緩慢減少了對原油庫存的消耗，同時(shí)也降低了市場成品油的供應(yīng)。但原油進(jìn)口量出現(xiàn)較大的降幅，使得原油庫存補(bǔ)充不足，從而出現(xiàn)意外下滑。

　　美國戰(zhàn)略儲備石油儲備庫存(SPR)當(dāng)周小增9萬桶，至6.948億桶。截至目前該庫存已經(jīng)連續(xù)11周增加。另外，汽油庫存當(dāng)周增加16萬桶，總量至1.952億桶。增幅少于之前增加80萬桶的預(yù)期。目前該庫存水平低于去年同期低647萬桶或3.2%。低于近5年同期均值254萬桶或1.3%。氣候轉(zhuǎn)冷，減少了人們出行的次數(shù)，從而降低了對汽油的消耗。

　　此外，當(dāng)周取暖油庫存大減132萬桶或2.8%，至4597萬桶。這已是連續(xù)第二周下滑，再之前的16周均保持上升趨勢。目前水平較去年同期低1419萬桶或24%，與近年同期水平相比低905萬桶或16%。與同期正常波動區(qū)間距離進(jìn)一步拉大，為歷史同期最低值。正像我們在上期報(bào)告中預(yù)期的那樣，冬季需求啟動，令緩慢恢復(fù)的取暖油庫存再度大幅下滑。雖然庫存變化中目前與原油價(jià)格負(fù)相關(guān)性最強(qiáng)的還是原油，但取暖油庫存的變化正在逐步受到市場關(guān)注。尤其在目前氣溫低于平均值的情況下。料該庫存的變動在后期將成為影響原油期價(jià)的重要因素。同時(shí)，餾分油庫存當(dāng)周下滑241萬桶至1.310億桶。超出之前減少30萬桶的預(yù)期。目前水平低于去年同期282萬桶或2%，但高于近5年同期平均水平607萬桶或4.9%。

　　從目前庫存角度來看，市場情況不甚樂觀。首先，煉廠產(chǎn)能利用率的恢復(fù)得不到較好的保持。目前水平依舊在近年同期最低水平。面對寒冷的天氣和對取暖燃料旺盛的需求，不得不令市場產(chǎn)生供應(yīng)憂慮。其次，在動機(jī)到來之前取暖油庫存沒有得到好的補(bǔ)充。目前冬季需求已經(jīng)啟動，令取暖油庫存連續(xù)下滑。還有，進(jìn)口量不穩(wěn)定。雖說墨西哥恢復(fù)了生產(chǎn)，但美國的原油進(jìn)口量當(dāng)周依然降幅較大。在這種情況下，后市原油庫存下降和取暖油庫存下降的可能性就會大增。從而成為支撐高位油價(jià)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　原油市場的其他方面依舊對油價(jià)支撐強(qiáng)勁。近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)疲弱，數(shù)據(jù)顯示，10月房屋開工年率為122.9萬戶，較9月份減少11.4%。同時(shí)美國10月營建許可減少6.6%至14年低位。近期美國連續(xù)兩次下調(diào)利率，但對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響有限，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(FED)下次政策會議將在12月11日召開，屆時(shí)將降息25個(gè)基點(diǎn)。受此影響，美元兌歐元連續(xù)連破紀(jì)錄低位，歐元兌美元擴(kuò)大漲幅，上揚(yáng)超過1%,最高至1.4872美元的紀(jì)錄高位。同時(shí)，美元指數(shù)也不斷走低，最低下探至74.92的紀(jì)錄低位。疲弱的美元將繼續(xù)給原油市場中的多頭以極大的支撐。

　　除此之外，地緣政治問題紛繁復(fù)雜，在短期內(nèi)很難理順和得到解決。尤其是美國與伊朗之間的核爭端。以及尼日利亞持續(xù)不斷的對該國石油生產(chǎn)設(shè)施的武裝襲擊，都存在進(jìn)一步惡化的可能。加之不斷增長的全球總體需求和北半球即將迎來的漫長冬季，都將在較長的時(shí)間內(nèi)護(hù)駕原油高位運(yùn)行。

　　因此，可以說原油市場的強(qiáng)勁根基并沒有動搖，雖然期價(jià)幾乎觸及了每桶百元大關(guān)。目前北半球剛剛進(jìn)入冬季，可無論從庫存、冬季燃料需求、美元走勢以及地緣政治情況來看，后期較當(dāng)前情況更不樂觀。雖然同時(shí)市場也有聲音表示高油價(jià)以及對經(jīng)濟(jì)放緩憂慮將打壓需求。但目前原油已經(jīng)不僅僅被認(rèn)為是單純的商品，在美元不斷下跌的同時(shí)，更多的外匯避險(xiǎn)資金買入原油期貨以求保值。此時(shí)的金融屬性表現(xiàn)的更為強(qiáng)烈。之前我們在報(bào)告中曾經(jīng)提到過“美元?jiǎng)?chuàng)新低——油價(jià)創(chuàng)新高”的觀點(diǎn)。而近段時(shí)間油價(jià)和美元之間的走勢也再次驗(yàn)證了這一點(diǎn)。所以，在市場基礎(chǔ)沒有大的改變的情況下，油價(jià)最終將突破百元大關(guān)。而百元也并不是上漲的終點(diǎn)。當(dāng)然，短期內(nèi)油價(jià)可能會因?yàn)榧倨诘纫蛩囟�表現(xiàn)的相對較弱。目前NYMEX原油期價(jià)上方阻力位在100美元，下方支撐位在95美元一線。

　　北京中期研發(fā)部 高級分析師 李哲