鋁

　　鋁較其他基本金屬的價格漲勢滯后，表現不佳。考慮到中國的電力(部分原因是煤炭價格上漲)和鋁土礦帶來的成本高漲的影響，我們認為鋁可能在未來有所表現。我們預計鋁價將在2008 年走強。

　　全球鋁市場供需平衡

　　我們對2008年鋁的預期較市場預期高出20%還多。市場預期未來兩年鋁市場將走軟，對此我們基本不同意。

　　走勢

　　第二季度基本平穩，鋁價從7 月中大幅下跌至近期106 美分/磅的低點附近，因擔憂全球經濟增長前景惡化，信貸危機進一步打壓人氣。不過，第四季度開始，市場在一些消費商買盤和投機空頭承認鋁價下跌的太深、太快而平倉的支撐下小幅反彈。

　  需求情況

　　需求方面，兩個亮點是歐洲和中國，北美和日本的需求疲軟，地區升水走軟。

　　歐洲的消費非常強勁，估計同比上升3-4%，受到強勁的建筑業的支撐。不過考慮到信貸危機，歐洲央行對通脹和歐元走強的警惕，歐洲的消費已經出現一些減緩。

　　今年迄今為止北美的消費已經下降4-5%，因美國經濟減緩和庫存釋放。美國房屋市場的疲軟繼續波及經濟。房屋開工率似乎將直線下降，同時房屋價格下跌嚴重縮減了消費者支出，消費者支出受到汽油價格走高和長期利率上升的影響。汽車銷售缺乏生氣，同時其他消費耐用品，尤其是那些與房屋有關的耐用品，如家具和家電跟隨受到影響。

　　強勁的中國消費在令人注目的半成品產量數據中得以體現。半成品產量在6 月首次突破100 萬噸，1-8 月同比增長達到40%。

　　供應情況

　　我們預計2007 年供應增長將與需求增長并駕齊驅，截至目前原材料供應鏈中沒有出現瓶頸。事實上，中國的氧化鋁產量繼續迅速增長，1-9 月的產量達到1440 萬噸，同比增長51%。長遠看，新冶煉廠項目的宣布繼續成為焦點。

　　國際鋁業協會的數據顯示2007年1-9 月全球原鋁產量同比增長12.7%至2760 萬噸，中國的產量大幅增長37%。盡管原鋁產量強勁增長，但中國的原鋁凈出口大幅下降。此外，中國對進口鋁原鋁(鋁土礦、能源、廢料等)的依賴性增加。我們認為對進口原料的依賴性保持高漲，并將對中國的鋁現貨生產成本產生上漲壓力。改善能源效率和控制污染的要求可能使政府采取各種措施(如稅收)來進一步調控鋁行業的產能擴張。第三季度結束時對冶煉商的優惠電價被取消。

　　中國的供應(凈出口)是過去兩年來鋁表現不佳的關鍵原因。我們目前的假設是中國的出口將逐步下滑，到2010年可能成為凈進口國。因此，我們預計未來兩年市場將基本平衡。

　　需要關注的信息

　　中國的貿易統計數據

　　國際鋁業協會的月度產量和庫存統計數據