有幾分期望，也有幾絲恐慌。自從國家宣布將推出股指期貨，眾多投資者就一直懷著比較復雜的心理等待著。隨著最近中國金融期貨交易所第一批會員名單公布，年末能否推出股指期貨的猜測又成為眼下資本市場最熱的話題之一。

　　什么是股指期貨？它離普通的投資者有多遠？我省的企業(yè)和個人如何參與股指期貨？股指期貨推出后，該如何操作股票和基金的買賣？股指期貨的門檻有多高？它有多大的風險？如何防范？

　　近日，帶著這些問題，記者走近股指期貨。

　　一個有著雙重特性的投資工具

　　名詞解釋

　　股指期貨：以某種股票指數(shù)為基礎資產(chǎn)的標準化的期貨合約。它是一種以股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨合約。

　　股票指數(shù)期貨交易：買賣股票價格指數(shù)期貨合約的交易。買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進行交割。

　　“簡單地說，股指期貨讓資本市場多了一個可以規(guī)避風險的工具和參照物。”剛一見面，大通期貨經(jīng)紀有限公司副總經(jīng)理劉群棟言簡意賅地總結(jié)了股指期貨的基本功能。她說，作為金融領域最主要的避險工具及定價手段之一，股指期貨已經(jīng)發(fā)展為成熟金融市場中的主流產(chǎn)品。目前，全球股指期貨、期權(quán)和個股期貨、期權(quán)交易占到全部期貨、期權(quán)市場65%左右的份額。因此，就大的趨向而言，發(fā)展包括股指期貨等在內(nèi)的金融衍生品市場是我國構(gòu)建完善多層次金融市場體系的必然要求。

　　股票價格指數(shù)期貨具有股票和期貨的雙重特性。一方面，股票指數(shù)期貨與股票市場價格的波動相關(guān)；另一方面，股票指數(shù)期貨屬于期貨范疇，所以具備期貨的基本特點。

　　股指期貨的價格主要由股票指數(shù)決定。由于股票指數(shù)要受到很多因素的影響，因此，股指期貨的價格走勢同樣也會受到這些因素的作用。這些因素至少包括：宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，例如GDP、工業(yè)指數(shù)、通貨膨脹率等；宏觀經(jīng)濟政策，例如加息、匯率改革等；與成份股企業(yè)相關(guān)的各種信息，例如權(quán)重較大的成份股上市、增發(fā)、派息分紅等；國際金融市場走勢，例如NYSE的道瓊斯指數(shù)價格的變動、國際原油期貨市場價格變動等。另外，和股票指數(shù)不同，股指期貨有到期日，因此股指期貨價格還要受到到期時間長短的影響。

　　政策是造成股市異常波動的首要因素。政策性因素對股市影響占總影響的46%；市場因素占21%；擴容因素占17%；消息因素占12%；其他因素占4%。目前市場中政策作用的影響力正在逐漸趨小，但政策的影響力仍是巨大的，需要對之保持高度的敏感。

　　與股票交易的五個不同

　　一、股指期貨合約有到期日，不能無限期持有，股票買入后正常情況下可以一直持有，但股指期貨合約有確定的到期日。因此交易股指期貨必須注意合約到期日，以決定是提前平倉了結(jié)，還是持倉等待合約到期進行現(xiàn)金交割。

　　二、股指期貨交易采用保證金制度，即在進行股值期貨交易時，投資者不需支付合約價值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證；而目前我國股票交易則需要支付股票價值的全部金額。由于股指期貨是保證金交易，虧損額甚至可能超過投資本金，這一點和股票交易也不同。

　　三、在交易方向上，股指期貨交易可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因而股指期貨交易是雙向交易。而部分國家的股票市場沒有賣空機制，股票只能先買后賣，不允許賣空，此時股票交易是單向交易。

　　四、在結(jié)算方式上，股指期貨交易采用當日無負債結(jié)算制度，交易所當日要對交易保證金進行結(jié)算，如果賬戶保證金不足，必須在規(guī)定的時間內(nèi)補足，否則可能會被強行平倉；而股票交易采取全額交易，并不需要投資者追加資金，并且買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。

　　五、期貨合約交易是T+0制度，增加流動性，日內(nèi)交易降低風險，股票交易是T＋1制度。

　　我省天琪期貨經(jīng)紀有限公司已成為國家首批股指期貨會員單位。各家期貨公司為積極備戰(zhàn)股指期貨，紛紛推出自己的仿真交易大賽。

　　交易門檻約為50萬

　　很多人想知道，投資一份股指期貨需要多少錢？黑龍江省天琪期貨經(jīng)紀有限公司金融期貨部經(jīng)理胡欣說，投資者買賣1手合約應準備大約50萬元的資金。

　　胡欣詳細解釋說，如果滬深300指數(shù)點位在5000點，按照“滬深300指數(shù)期貨合約規(guī)模＝滬深300指數(shù)點×300元”的計算公式，合約規(guī)模在150萬，保證金比例一般10%左右，投資者可以用大約15萬元資金買進或賣出一張滬深300指數(shù)期貨合約。但事實上15萬元還是不夠的，指數(shù)點位、合約價值、保證金都會發(fā)生變化。實際交易時合約占用的保證金一般不應超過保證金賬戶資金總額的1/3，也就是說，投資者買賣1手合約應準備大約50萬元的資金。如果出現(xiàn)賬面余額不足的情況，投資者還需要不斷追加保證金。

　　“從這個角度來看，股指期貨不低的門檻，把一些小投資者隔在了門外。”胡欣說，股指期貨是一種全新的投資品種，投資者在交易前最好對股指期貨有一個充分的認識，參加省內(nèi)期貨公司推出的仿真交易，以避免因規(guī)則不熟而產(chǎn)生風險。

　　除了要準備充足資金外，投資期指還要控制好風險。胡欣介紹說投資期指和炒股票有很大區(qū)別，投資者不能把兩者混淆。與股票投資相比，股指期貨是以小博大的投資，只要10%的變動，就可給投資者帶來100%的收益；但做反了方向，則是100%的虧損。因此，對風險估計不足的投資者可能要承受較大損失，參與股指期貨投資的投資者對期貨交易的風險控制力和承受力均高于證券投資。而在某種程度上說，股指期貨有點高的門檻也為小投資者規(guī)避了風險。

　　大通期貨公司市場部業(yè)務經(jīng)理徐明介紹說，目前我省有大通期貨經(jīng)紀有限公司、黑龍江省天琪期貨經(jīng)紀有限公司、黑龍江延伸期貨經(jīng)紀有限公司和黑龍江三力期貨經(jīng)紀有限公司。其中天琪已成為國家首批股指期貨會員單位，在東北三省乃至全國成為股指期貨正式推出前率先取得合規(guī)資格的公司。眼下我省各家期貨公司積極備戰(zhàn)股指期貨，紛紛推出自己的仿真交易大賽。一方面讓股指期貨更好地被廣大投資者接受，讓廣大投資者更好地了解股指期貨交易規(guī)則。另外一方面增加了自身對于股指期貨的交易熟練程度。據(jù)悉，各家仿真交易成交火爆，投資者參加踴躍。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前開戶數(shù)突破2000人，成交量日均超過10000手。

　　三類人將成股指期貨投資主力

　　“根據(jù)進入股指期貨市場的目的不同，股指期貨市場投資者可以分為三大類：套期保值者、套利者和投機者。”徐明分析道。

　　套期保值者，是指通過在股指期貨市場上買賣與現(xiàn)貨價值相等但交易方向相反的期貨合約，來規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風險的機構(gòu)或個人。

　　套利者，是指利用“股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場(期現(xiàn)套利)、不同的股指期貨市場(跨市套利)、不同股指期貨合約(跨商品套利)或者同種商品不同交割月份(跨期套利)”之間出現(xiàn)的價格不合理關(guān)系，通過同時買進賣出以賺取價差收益的機構(gòu)或個人。

　　投機者，是指那些專門在股指期貨市場上買賣股指期貨合約，即看漲時買進、看跌時賣出以獲利的機構(gòu)或個人。

　　周邊市場股指期貨對股市的影響

　　美國：推出前漲，推出后跌，隨即進入牛市。堪薩斯期貨交易所(KCBT)于1982年2月16日推出價值線指數(shù)期貨(VLF)，這是世界上最早的股指期貨。

　　日本：牛市途中，推出前無征兆，推出后小幅下跌。推出指數(shù)后的一個多月內(nèi)，日經(jīng)225指數(shù)從18695點跌至15820點，跌幅為15.38%。

　　韓國：熊市途中，推出前漲，推出后大跌。韓國KOSPI 200指數(shù)期貨于1996年5月3日上市。股指期貨的推出讓KOSPI 200指數(shù)在期貨上市前上漲17.5%。股指期貨上市后，指數(shù)又恢復下跌趨勢。

　　香港地區(qū)：牛市途中，推出前漲，推出后跌。香港的恒生指數(shù)期貨于1986年5月6日上市。期貨上市時，恒生指數(shù)創(chuàng)下了1865.6點的歷史性高點，接下來就開始了兩個月的回調(diào)。摘自《中山商報》

　　股指期貨時代怎樣投資？

　　大通期貨公司市場部業(yè)務經(jīng)理徐明說，股指期貨指的是未來股指的價格。與期貨對應的是現(xiàn)貨，股指期貨的現(xiàn)貨就是股票。我國滬深300股指期貨直接對應的是滬深300指數(shù)構(gòu)成的成分股。由于股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，往往領先現(xiàn)貨上漲或下跌，所以股指期貨時代中小投資者投資股票時，不僅要了解個股上市公司業(yè)績、現(xiàn)貨大盤走勢，還要更多關(guān)注股指期貨的走勢，利用股指期貨的預期價格發(fā)現(xiàn)功能提前買進或者是賣出個股。

　　滬深300指數(shù)成分股作為股指期貨推出后的現(xiàn)貨，地位特殊。因為這些成分股類似于商品期貨中對應商品的現(xiàn)貨籌碼或者是庫存，從國際實踐來看，股指期貨推出，會對成分股的估值帶來一定影響。最近中國石化、工商銀行、招商銀行等大型藍籌股大漲，跟股指期貨預計很快推出有很大關(guān)系。

　　股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價格的功能，通過在公開、高效的期貨市場中眾多投資者的競價，有利于形成更能反映股票真實價值的股票價格。期貨市場之所以具有發(fā)現(xiàn)價格的功能，一方面在于股指期貨交易的參與者眾多，價格形成當中包含了來自各方的對價格預期的信息。另一方面在于，股指期貨具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點，投資者更傾向于在收到市場新信息后，優(yōu)先在期市調(diào)整持倉，也使得股指期貨價格對信息的反應更快。

　　股指期貨的推出對于A股來說，機會與風險并存，尤其是市場運行到6000點附近應該是相對高位，部分股票已經(jīng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性泡沫。那么我們?nèi)绾卫�用股指期貨對沖風險呢?

　　比如我們有100萬市值的股票，我們判斷大盤有下跌可能，但是由于停牌原因，或者我們的股票還沒有到流通期限，我們可以賣出相應手數(shù)股指期貨，后期大盤如期下跌，那么股票現(xiàn)貨的損失可以通過我們賣出股指期貨獲得的利潤彌補。股指期貨推出之際，經(jīng)歷一定幅度調(diào)整之后的權(quán)重股將積聚一定上升空間。具體來說，滬深300中具有相對估值優(yōu)勢的股票在一段時間內(nèi)將有不小的投資機會。

　　期貨價格的敏感要強于股票市場，這對于行業(yè)周期的選擇更加重要。比如上海期貨交易所的銅期貨在2004年開始已經(jīng)走出波瀾壯闊大牛市，帶領相應的工業(yè)品比如鋁、鉛、黃金等大幅度上漲，而同期金屬類上市公司表現(xiàn)依然疲弱，在2005年才開始相繼走強，我們看到江西銅業(yè)在2006年1月份只有5.6元，后期漲到78.5元。所以密切關(guān)注期貨行情對于股票投資很重要，而股指期貨推出后，中小投資者不做期貨，照樣可以看著股指期貨買賣股票。

　　投資股指期貨注意四大風險

　　雖然股指期貨是對資本市場來說多了一個避險的工具，但是參與股指期貨卻具有一定風險。

　　這包括代理風險，主要是指投資者在參與股指期貨交易時由于選擇期貨經(jīng)紀機構(gòu)不當而給投資者帶來損失的風險。

　　操作風險，是指進行股指期貨交易時由于人為操作錯誤帶來的風險。操作風險有計算機系統(tǒng)故障和個人疏忽操作失誤等。業(yè)界非常知名的一個案例是，2005年6月27日，臺灣富邦證券因交易員計算機操作失誤，將客戶美林證券公司下單買進的80萬元錯誤地輸成80億元，成交的錯賬金額高達77億元，造成盤中238種股票瞬間漲停，約2000名投資人在漲停板上將股票拋出，大發(fā)橫財，富邦證券損失金額約為5.5億元。

　　此外股指期貨還面臨市場風險和法律風險。市場風險指由于股指期貨價格變動而給投資者帶來的風險，是股指期貨交易中最重要的風險。市場風險有時會引發(fā)流動性風險、現(xiàn)金流風險。市場流動性風險是指無法及時以合理的價格買入或賣出股指期貨合約來順利建倉或平倉的風險，屬于流通量的風險。現(xiàn)金流風險是指當投資者無法及時籌措資金滿足建立和維持股指期貨頭寸的保證金要求的風險。

　　而法律風險是指在股指期貨交易中，由于相關(guān)行為(如簽訂的合同、交易的對象、稅收的處理等)與相應的法規(guī)發(fā)生沖突致使無法獲得當初所期待的經(jīng)濟效果甚至蒙受損失的風險。

　　那么如何規(guī)避這些風險？劉群棟認為很重要的一點是要選擇嚴格遵守國家法律和各種法規(guī)制度、公司制度健全、經(jīng)營規(guī)范、商業(yè)信譽良好的期貨公司。投資者應該通過政府相關(guān)主管部門以及該公司的老客戶獲悉該經(jīng)紀公司在注冊資金、資信狀況、管理水平、以往經(jīng)營情況、保證金出入程序等方面的信息。