二、中國棉市

　　鄭棉破位狂跌，尋求市場新平衡

　　11.12-11.16 這周，外圍市場十分糟糕，加上季節(jié)性壓力，鄭棉破位狂跌，多頭潰敗，空頭獲利離場，總持倉累計減少3 萬余手，再度回到10 萬大關(guān)。其中，主力合約CF805 以15200 元/噸開盤后，便一路狂跌，在14930 元/噸附近稍作調(diào)整后繼續(xù)下跌，最低至14680 元/噸，尾市在空單獲利平倉盤帶動下，出現(xiàn)小幅反彈，最后收盤于14815 元/噸。

　　倉單生成加快 實盤壓力驟升

　　倉單生成速度加快，倉單預(yù)報量緩慢上升。截至11 月16 日，鄭棉期貨注冊倉單倉單為1003 張，增加515 張,預(yù)報量為2795 張，減少232 張�！　�

　　該周持倉大幅下降，倉單生成速度增加，實盤壓力驟升。實拋壓指數(shù)為8%，增加5.1 點；潛拋壓指數(shù)為22.2%，上升1.3 點。

　　期現(xiàn)基差較小，倉單加工利潤微薄

　　CF0711 在該周二摘牌，近月合約價格為CF801，再加上倉單新舊年度交替，所以基差有所變化�？傮w看基差較小，再扣除倉單高出一般皮棉加工成本，倉單加工利潤十分微薄。該周基差在-358-288 元/噸之間。截至11 月16 日，期現(xiàn)基差為-252 元/噸。

　　注：基差變化是期貨套保最大的風(fēng)險以及期現(xiàn)套利的依據(jù)，是描述期貨市場和現(xiàn)貨市場之間關(guān)系的最重要指標(biāo)。為了更真實的體現(xiàn)鄭棉期貨上市三年來的期現(xiàn)基差走勢，本報告根據(jù)以下公式進行了全面修正：

　　期現(xiàn)基差＝現(xiàn)貨價格﹣(期貨價格﹣期貨倉單占用資金利息﹣期貨合約時間貼水)

　　三、結(jié)論及其操作建議

　　美元強勢反彈并橫盤整理，次級債影響遠遠超出預(yù)期，受此拖累的全球金融企業(yè)(包括中國)損失至今無法估計，但可以肯定的是賬面虧損在持續(xù)擴大，美聯(lián)儲進退維谷，美國經(jīng)濟增長大幅下滑已經(jīng)成為市場主流預(yù)期。全球金融市場也受此拖累一蹶不振，商品期貨除了個別品種，也大幅回落。

　　棉花價格是農(nóng)產(chǎn)品期貨中最弱的。這次也不例外，跌得最多，并且跌破了長期支撐價位。市場對毫無起色的美棉出口數(shù)據(jù)大失所望，期權(quán)到期，持倉大幅減少，盡管投機基金凈多頭率有所增加。鄭棉也破位狂跌，總持倉一周減少20%多，期現(xiàn)基差縮小。

　　現(xiàn)貨層面，今年與往年不同，高等級棉花資源缺少，其價格也會比較堅挺，與敵等級棉價差空間拉大，今后進口棉的訂購也將以高等棉為主。

　　從技術(shù)上看，上漲的技術(shù)趨勢已經(jīng)被破壞。這次大幅下跌可以被定義為季節(jié)性回落，但是外圍市場對棉花也產(chǎn)生很大的影響。那棉價下一步該怎么走？

　　探尋新年度底部，尋找市場新平衡, 期待戰(zhàn)略性買進機會。密切關(guān)注鄭棉是否能守住10 萬手持倉大關(guān)。

　　海通期貨 董 淑 志