文華財經(編輯 王亞男)--本期要點：

　　紐約原油周五換月。四季度美國經濟暗淡、道指走低成為階段性油價走低原因。基金屬價格大幅下挫、農產品高位整理顯示市場短期分歧較大。然而，美豆油繼續強勢上揚確認本輪牛市仍延續。能源價格持穩于高位，等待確認新的方向。

　　OPEC于11月17-18日將舉行定期會議。會前沙特表示不會增加供給。會議可能討論原油計價貨幣。

　　美國公布最新一期通脹，能源價格上漲推動通脹水平走高。

　　伊朗向核查小組提交該國核設備資料。伊核問題趨緩。

　　IEA公布最近《月度石油報告》調低明年原油需求。

　　EIA報告顯示，原油、汽油庫存增加，餾分油庫存減少，開工率提高。

　　截至上周三，總持倉量回落至144萬手，投機基金多頭減持，空頭增倉，凈多頭寸快速萎縮至不足3萬手。

　　燃料油價格本周跌破500美元。原油價格未能沖破100美元打擊市場信心。國內現貨價格繼續攀升。期價在堅挺基本面和疲弱外盤價格雙向壓力下，窄幅振蕩，持倉進一步萎縮。

　　短期影響國際油價的主要因素：

　　影響油價的因素利多中性利空

　　OPEC√

　　美元指數√

　　原油庫存√

　　取暖油庫存V

　　IEA《月度能源需求》√

　　尼日利亞事件、伊朗提交核報告√

　　基金持倉√

　　天氣因素√

　　一、市場情況

　　1、原油市場

　　原油本周未能突破100美元壓力，而后高位振蕩走低。周一，美元指數微幅回升，市場擔心過高的油價可能降低石油需求。特別是距離隔日的期權到期日，仍有大量100美元買入期權。單日油價暴漲5美元的希望渺茫導致投資者提前了結頭寸。周二，IEA公布的《月度石油報告》預期高油價可能降低明年石油需求。此外，當日期權到期，賣方成功將價格推至93美元以下。市場轉為擔心是否油價會跌破90美元。周三，庫存報告出爐之前，市場預期庫存可能降低。而天氣部門也預期今冬氣溫將低于正常水平。周四，價格微幅回落。庫存報告數據偏空，然而尼日利亞襲擊油管、伊朗拒絕按照核查小組要求停止鈾濃縮活動，支撐油價。周五，十月生產數據走低，美元指數再度下降。美國經濟疲弱部分拉低油價。然而，伊朗大使宣稱伊朗絕對不會放棄鈾濃縮活動，地緣緊張推動油價。盤中美聯儲Kroszner表示，美聯儲不會在年底再度降息，即便市場如他所預想般走差。CFTC公布持倉報告，市場總持倉萎縮至144萬手，凈多頭存減少至不足3萬手，投機資金多減空增，市場多頭氛圍轉變。

　　本周市場多頭主導的氛圍似乎有所改變。首先，盡管多頭積極看漲，但未能成功突破100美元，更使大量100看漲期權失效，相反，部分92-93美元看跌期權成功行權，預示市場信心不足。其次，美國最近的經濟報告不容樂觀，經濟問題成為可能造成油價深幅回調的主要原因。最新的通脹報告和生產報告均顯示，高油價已經給美國帶來較重的社會負擔。第三，歐佩克周末舉行會議。盡管該組織宣稱不再繼續增加石油輸出量，然而此次會談可能涉及改變原油計價貨幣，影響美元走勢。最后，持倉報告也顯示，市場短期多頭氛圍減少，凈多頭寸快速萎縮。

　　技術上看，油價強勢依舊，特別是換月后，油價繼續收高。未來油價將在90-100美元間選擇方向。

　　2、燃料油市場

　　國際燃料油價格周五跌破500美元。裂解價差和貼水穩中有降。特別是新加坡庫存本周突破1300萬桶，進一步打壓價格。本輪油價下跌主要受外盤原油回落影響。市場觀望情緒增加，現貨成交轉淡。國內現貨堅挺，黃埔價格穩步走升。特別是臨近冬季取暖期，原油價格高漲支撐國內燃料油價格繼續走高。

　　技術上，周線顯示油價仍舊維持強勢。日線布林中軌存在較強壓制，通道微收口。走勢上，滬油同外盤原油走勢更加相近，而漸同新加坡價格相關性減少。主要由于近期短多炒家紛紛離場，持倉的快速減少壓制價格波動空間。總體上，本周油價在3720-3828的區間窄幅振蕩，周線短期回睬需要，3600存在強支撐。

　　二、影響油價的主要因素

　　1、OPEC沒有計劃近期再度增產

　　沙特阿拉伯石油大臣納伊米(AliNaimi)向道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)表示，歐佩克(OPEC)成員國官員在本周末于沙特阿拉伯召開的會議上不會決定增產。納伊米的講話也否認了此前一位歐佩克官員的說法。該官員稱，如果油價向100美元挺進，沙特阿拉伯將推進把日產量上調50萬桶。歐佩克要到12月5日于阿布扎比召開會議時才會討論產量問題。而后，納伊米又表示，沙特阿拉伯認為美國經濟不會陷入衰退，全球經濟依然具有彈性。納伊米補充稱，石油庫存仍位于五年平均水平，因此他對所謂全球石油市場供給吃緊的說法表示懷疑。

　　應對美國能源部長要求歐佩克增產緩解庫存下降和油價高企， 歐佩克秘書長巴德里周三表示，歐佩克無需向市場投入更多石油，他認為石油庫存充足，市場不存在短缺問題。然而他說歐佩克并不反對有必要就產量問題進行商討的看法，但目前還不會采取行動，而是要等到12月份歐佩克會議時才會展開討論。巴德里說，美元疲軟以及材料成本增加已經導致運營成本提高了55%。但他還說，歐佩克不會討論把原油按照美元定價改為其他貨幣定價的事宜。

　　2.IEA調低石油需求預期

　　周二引發原油期貨合約拋盤的因素是國際能源署的月度石油市場報告。該機構將2007年全球石油需求增幅預期從此前預計的1.5%下調至1.2%，同時將明年石油需求增幅預期從2.4%下調至2.3%。下調需求預期增幅的部分原因就在于油價大幅走高。美國能源信息署負責人卡拉索星期三說，盡管國際能源署下調了能源需求增長預期，且調整后的數據與能源情報署的預期一致，但需求受到的影響將相當有限。歐佩克日供應量可能要比之前的預期低約100萬桶。他在美國能源協會組織的會議上說，原油價格確實對需求產生一定影響，但在油價保持在每桶85美元的情況下，今年原油日均需求比去年日均增長100萬桶，明年日均需求比今年增長150萬桶。此外，國際能源署也同意投機推漲油價的觀點，此外，緊缺的基本面也支撐市場。國際能源署執行主席田中伸男對路透社記者說，“我認為投機商在油價方面有些影響，但是我們的看法是投機商不能決定市場方向，市場方向取決于市場基本面，當前供求形勢是市場趨緊。”

　　市場也在等待歐佩克公布的11月份《石油市場月度報告》指引方向。預計歐佩克的石油市場月度報告可能尾隨國際能源署下修對石油市場需求的預測。歐佩克一位知情人士說，在這期報告中，歐佩克可能將今年的石油需求日均增長從上期報告中的130萬桶修正為120萬桶。他預計隨著歐佩克和其他的產油國增加供應量，同時由于油價接近100美元抑制了需求，未來幾周原油價格可能朝著每桶70-75美元方向下跌。

　　3. 美國石油庫存

　　美國能源信息署庫存周報顯示，截至11月9日當周，美國主要石油產品庫存增減不一，原油增加超過市場預期。美國商業石油庫存總量增加280萬桶，至3.147億桶，目前庫存已經降至較低水平；汽油庫存較上周增加70萬桶，至1.95億桶。餾分油庫存減少200萬桶，為1.334億桶，庫存量位于歷年平均范圍底端，遠低于歷史同期水平。美國能源信息署石油周報顯示，截至11月2日當周，美國煉廠開工率持平于上周87.7%。

　　本周原油庫存報告好于市場預期，成為油價走低的原因之一。此前道瓊斯通訊社對分析師的預期將減少70萬桶。本次庫存最大的特色就是顯示原油進口量持續維持較高水平，為1050萬桶，高于過去四周平均的970萬桶。美國原油投入量也增加至1500萬桶，使得下游產出相應增加。值得注意的是，餾分油庫存出現較大回落。其次，本次報告顯示，包括汽油和餾分油在內的成品油需求繼續減少。高油價已經開始慢慢減少市場消費。

　　4. 投機方面

　　根據美國商品期貨交易協會(CFTC)11月16日公布的數據顯示，截至11月13日，紐約商品交易所原油期貨總持倉數量本周大幅萎縮。持倉總量較上期增加68200手，為1445162手。總持倉總量減少的同時，持倉機構維持此前凈多結構。非商業多頭減少26712手至225232手，非商業空頭增加51538手197666手。同時，保值頭寸結構發生變化。商業保值多頭頭寸增加14686手926502手，商業空頭減少46366手至949638手。

　　本期，投機基金在原油期貨上的持倉結構維持凈多結構，當周凈多頭寸較上周減少78250手，絕對數量降至3萬手以下。與之前幾周相比，市場偏多氛圍削弱，多頭基金快速獲利了結離場。從本次持倉報告看出，總持倉量減少至不足145萬手。市場主流思路仍舊看多未來期價。從近年來持倉量持續維持高位的跡象看，能源市場長期上行的趨勢沒有改變，但是短期沖擊100美元失敗后，信心缺失明顯。特別是市場空頭主導行情，成功跌破95美元，而非上沖100美元，預示短期做空情緒主導。未來市場走勢已經從關注“突破100美元”轉為關注“跌破90美元”。

　　三、后期展望

　　上周我們認為期權看漲的力量將推動油價沖破100美元大關。然而，市場短期走勢似乎并不認同這一觀點。在美國經濟數據低迷，股市大幅下挫的背景下，石油需求似乎受到威脅。而相關機構下調石油需求則成為這一現象的有利佐證，促使多頭高位了結。本周地緣政治也繼續支撐油價。尼日利亞和伊朗則成為價格走高的突發因素。

　　從近期EIA、IEA和OPEC月度報告來看，普遍仍舊減持供不應求的市場基本面，普遍下調了消費增長預期，特別是在美國經濟數據持續滑落的背景下，這些調整更大錯傷多頭信心。之前，我們曾提過，如果原油價格出現回調，那么只有經濟疲弱帶來的需求減少這個因素最有可能。本周的走勢不僅證實這一點，更說明前期油價上漲中市場一片“唱緊”的基本面因素似乎正在衰弱，取而代之的是對經濟走差、需求減少的擔憂。100美元重要關口之前，市場氛圍的轉變是我們判斷價格加速上漲之后，是否進入階段性回調的重要判斷標準。從之前的利多因素看，庫存、伊核問題仍將是未來多頭嚴守陣地的最可信賴依靠。低位的餾分油庫存和今冬的氣溫將成為年底至明年初炒作關心的焦點。在目前的弱勢氛圍中，油價上破100美元或者下坡90美元都將開啟新的一輪走勢。個人認為，短期油價最可能圍繞90美元展開振蕩，重新審視主要多空因素，根據美國經濟、美元、需求、供給等因素變化來選擇新的方向。

　　燃料油短期仍以調整為主。本周燃料油走勢更多為對外盤原油弱勢的一種反映。短期炒作資金隨原油趨勢不明朗而逐漸離場。期價重新圍繞3750展開整理。正如我們之前一直強調的，發改委上調

成品油價格已經開始國內炒家和現貨商的想象空間。未來油價將對外盤進行一輪補漲，特別是近期兩者比價關系已經跌至滬油上市以來的新低。未來滬油走勢很可能強于外盤原油走勢。

　　操作上，中期漲勢未改變，但短期較弱，多單可獲利離場，等待調整結束再重新入場。