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新浪財經

股指期貨不是牛市終結者

http://www.sina.com.cn 2007年11月16日 10:00 證券日報·創業周刊

  屠海燕

  日前,招商期貨在深圳進行了廣東地區投資者培訓,當天,金盾劇院座無虛席。招商證券研發中心的袁鯤博士就“股指期貨的推出對現貨市場的影響”進行了演講。

  根據世界上八個國家資本市場推出股指期貨的歷史經驗,袁鯤指出,從長遠看,經濟與制度變遷的內在規律對現貨市場的影響是根本性的,股指期貨推出對現貨市場的影響是交易性的、暫時性的及技術性的。股指期貨推出作為一種市場新的不確定性,可能加大現貨市場的短期波動性,而對現貨市場的中長期波動性影響并不顯著。

  對于投資者擔心的“跨市場操縱”問題,袁鯤認為,滬深300是一個質地優良、市值排名靠前、流動性較好的股票籃子,即使有機構試圖對這樣一個股票籃子進行持續操縱,其難度是很大的。他說,股指期貨所對應的標的指數覆蓋的市場價值規模較大,其總市值規模占全市場的份額已達到70%以上,而自由流通市值占比達到60%以上,具有極強的抗操縱能力,任何一個機構投資者意圖在現貨市場與期貨市場上進行協同的交易策略,其盈利的持續性是值得懷疑的。

  對于所謂“聯手操縱”問題,袁鯤說,除了面對觸犯法律相關規定的挑戰外,該“聯合行動人”意圖制定周詳的一致行動計劃以應對市場變化的各種可能情況,計劃的完備性本身也存在較大的問題,況且難以排除聯合行動人之間的博弈行為。如果“一致行動人”大規模的做空股指期貨,且形成一致預期,那么在一個相對較高的價位上賣空股指期貨將很難找到交易對手,而在一個明顯偏離于現貨市場的股指期貨價格水平上,將使其所賴以成立的協同交易策略難以獲得盈利空間。所以,袁鯤認為,大規模、趨勢性的所謂“股指期貨行情”不大可能成為市場的普遍規律。

  他指出,從制度上來看,根據中金所的規定,限倉制度、大戶申報制度及股指期貨投資的實名制度,將有效防止市場操縱的可能性?傊,中國經濟仍然處于一個強勁的經濟上升周期,人民幣未來升值壓力有增無減,證券市場資金供給依然充裕,因此,股指期貨肯定不會象有人說的那樣,“成為牛市的終結者”。

  2007年8月,證監會正式批準招商證券收購新基業期貨經紀有限公司,后更名為招商期貨,并增資至1.2億元人民幣。

  據了解,招商期貨今年以來對員工、招商證券營業部員工及客戶進行了大量系統深入的培訓,包括對招商證券廣東地區十三家營業部的員工及客戶共三百多人培訓,對招商證券六十九家營業部及其客戶進行全國性巡回培訓,對公司及招商證券六十九家營業部期貨管理崗和期貨業務崗及客戶共二百多人在深圳培訓。此外,今年2月起,公司通過遠程視頻會議系統對員工和客戶進行期貨基礎知識培訓,其后又針對性地就期貨業務的各個環節對期貨公司員工和招商證券營業部的期貨專員進行專項培訓。10月份公司進行了內部員工金融期貨尤其是股指期貨專業知識的加強培訓。據悉,11月中下旬公司將對北京、上海兩地的客戶進行一次集中的普及提高式培訓。12月公司還將進行一次集中式的涵蓋全國IB營業部在內的大型培訓。

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