美豆沖高乏力逢調整，原油持續飆升來相助

　　本月CBOT 大豆先抑后揚，高位震蕩較為劇烈。本月初美豆在一系列利空消息的刺激下高位跳水，11 月合約從1000 美分迅速回落至923美分的低谷。周邊市場小麥的沖高回落，美元的的弱勢反彈以及大豆面臨的季節性壓力使得基金感到大事不妙，恐慌性拋盤令期價破位下行。隨著原油新一輪上漲行情的啟動，美豆止跌企穩。期價處于低位吸引投機基金和商品基金大舉買入。美豆開始強勢反抽，期價回升至980 美分，基本收復了前期跌幅。此時市場開始等待美國農業部10月份的報告公布，普遍預期是利多。報告的數據具有一定的利多色彩，但市場前期持續的上漲已基本消化利多的預期，基金開始出現獲利平倉動作。消息面漸漸平靜下來，沒有新的利多消息刺激下的CBOT 大豆開始跟隨周邊市場尤其是原油的走勢。此時南美播種區時而干燥時而降雨的天氣對市場影響甚微，基金的快進快出也加劇了市場的震蕩。美豆在原油持續飆升的推動下震蕩攀升，突破1000 美分后開始挑戰前期高點——11 月合約的1017 美分和1 月合約的1033 美分。從本月12 日美國農業部公布的月度供需報告來看，數據顯示2007/08 年度美豆總產量預計為25.98 億蒲，低于此前交易商預測的26.48 億蒲平均值；美豆單產預計為41.4 蒲/英畝，和上月報告持平，較去年單產減少1.3 蒲/英畝，低于此前交易商預測的41.9 蒲/英畝平均值；結轉庫存較上個月微幅下調。總體上看，這份報告雖有一定的利多色彩，但對市場顯然無興奮感可言。由于美豆自身基本面缺乏新的利多消息刺激，整體上漲動能有些不足。周邊原油、美元等市場的走勢對美豆的影響效應顯著放大。尤其是本輪原油加速上漲對后期美豆重振旗鼓起到了關鍵作用。

　　新豆供給凸顯緊張，連豆盤整強勢突破

　　國慶長假期間美豆的深幅調整令節后開市的國內大豆承受了巨大的壓力。開盤向下留出100 多點的跳空缺口后，連豆開始穩步攀升，連續三天的上漲便補平了跳空缺口。這是現貨價格的堅挺給連豆帶來的強勁上漲，市場做多的信心依然堅決。此后一周左右的時間，連豆出現了近兩個多月來難得一見的盤整。呈現出成交萎縮，近弱遠強的格局。美豆追隨原油和美元的交替震蕩令國內市場暫時失去了方向的指引。這期間，黑龍江主產區的大豆收購局勢正在悄然改變，現貨商向農發行的貸款也逐步到位，收購力度開始加大。市場開始醞釀新豆的階段性上漲。連豆迅速拉升，突破了前期4257 高點后一路高開高走，走出一波明顯強于外盤的獨立上漲行情。

　　本月10 日，國家糧油信息中心發布了《中國農產品月度供需報告》，大豆供需狀況預測與上月持平。數據顯示，2006/07 年度，我國大豆新增供給量預計達到4427 萬噸，其中國產大豆供應量為1597萬噸，進口大豆供應量為2830 萬噸。受單產及播種面積雙雙下降影響，今年黑龍江大豆減產的幅度會比較大。據最近一份調查報告估計，黑龍江省東部受災嚴重地區大豆減產幅度將超過45%。目前由于現貨商加大了收購力度，新豆收購價格已上漲至每噸4000 元的歷史高位。在現貨緊俏的助推之下大豆期價必將呈現水漲船高之勢。

　　現貨價格依舊堅挺，豆粕需求略顯不足

　　豆油方面：自節前國家向市場投放中央儲備食用植物油以來，豆油的漲速得到了控制，短期呈現溫和上漲。但隨著黑龍江大豆現貨的緊俏，油廠薄弱的壓榨能力導致北方各地豆油供應出現緊缺。多數油脂加工企業豆油基本沒有庫存，豆油出現明顯的賣方市場格局。此外，國際原油價格上漲帶動棕櫚油、菜子油等油脂價格大幅上漲，也提振了豆油的價格。在這些因素的推動下豆油從月初平均8650 元/噸上漲到了9250 元/噸，漲幅達7%。

　　豆粕方面：進入十月份以后，豆粕需求開始轉淡，出現短時間明顯下滑。而后由于進口大豆成本的增加以及進口船期拖后，出現了恢復性上漲。總體上看豆粕穩中略有上漲，均價維持在3400 元/噸附近。總的供應與當前偏弱的需求基本平衡。

　　從產業鏈下游的需求情況來看，近期國內生豬補欄進程在多數地區發展緩慢，生豬補欄意愿較為謹慎，主要原因是目前豬價走勢漲跌互現，而在養殖成本上升的影響下，國內多數養殖戶飼料效益出現了“縮水”的現象。從家禽養殖業現狀來看，近期國內肉雞養殖效益形成分化，地區差異明顯。這主要與地區間的養殖習慣和收購力度有關，不過整體養殖效益發展趨勢并不理想。肉毛雞價格連續10 周下降，而肉雞苗價格已跌到了今年的低谷，原因在于養殖量遠遠超過了肉雞的市場需求量。而飼料漲價不止，雞病進入高發季節，養雞成本居高不下，使得養雞戶虧損較為普遍，養雞的熱情受到打擊。總之，養殖戶目前補欄的意愿偏弱，豆粕需求短期內難以拉動。

　　總體而言，國內豆類現貨市場走勢堅挺，將對連豆延續上漲趨勢提供堅實的基礎。而豆粕需求的低迷在一定程度上會減緩整個豆類體系大幅上漲的步伐，令人對豆牛的后市有少許的擔憂。從盤面來看，連豆目前已從穩定上漲階段過渡到震蕩上漲階段，在保持整體多頭思維的同時仍然要注意震蕩加劇帶來的風險。

　　表1 美國大豆供需平衡表

　　單位：百萬英畝、百萬蒲式耳

　　表2 中國大豆供需平衡表

　　單位：噸/公頃、千噸

　　CBOT 大豆本月走勢

　　NYMEX 原油今年走勢