進(jìn)入本周之后，全球天然橡膠價格出現(xiàn)了大級別的回調(diào)，甚至使得一些前期堅定看漲的投資者信心動搖，筆者在本周也是不斷接到投資者電話。整體上筆者仍然認(rèn)為，短期內(nèi)行情的急速回落僅僅是后市大級別上漲行情前的調(diào)整而已。

     首先，我們應(yīng)該看本周日膠暴跌的根本原因是什么？很顯然不是基本面引起的�；�本面上，東南亞產(chǎn)區(qū)供應(yīng)偏緊的格局依然維持。膠價在周一突然暴跌與

     另外，前期一直牢牢持有大量多單的基金在本周出現(xiàn)強(qiáng)烈的獲利回吐欲望。周二日膠價再度下挫，從盤后的持倉觀察主要是基金的大量平倉導(dǎo)致。筆者認(rèn)為基金在日本橡膠期貨市場更多的是一種商品投資行為，其不僅參與橡膠期貨，同時大量參與黃金、原油以及日經(jīng)指數(shù)期貨等投資門類，因此其對橡膠頭寸的平倉只是根據(jù)整體形勢發(fā)展的一種短期選擇，不具備長期意義。2005年12月份，日膠期貨在歷史性突破200日元之后，也是從226日元的高點(diǎn)形成連續(xù)三個跌停，但是隨后的走勢卻是一路上漲直至創(chuàng)出新的歷史高點(diǎn)。

     從基本面分析，目前所處的11月份，也是歷年來容易使膠價形成回調(diào)的關(guān)鍵時間周期。就國內(nèi)市場而言，在經(jīng)過一個割膠季節(jié)之后，往往是11、12月份甚至包括剛剛停割的1月份，相對庫存壓力會比較大。隨著一個割膠季節(jié)臨近尾聲，大量橡膠也將逐漸集中。今年有一個特別的現(xiàn)象，就是產(chǎn)區(qū)的庫存基本上都在前期融入期貨交割庫，原因就是滬膠期貨市場遠(yuǎn)期合約存在高升水的狀態(tài)一直沒有改變，使得期現(xiàn)套利的交易存在獲利機(jī)會。因此連續(xù)三周以來，上海期貨交易所庫存水平大增。

     國際現(xiàn)貨市場，本周隨著日膠期貨的大跌，現(xiàn)貨報價亦開始回落，前期錯過低價買入機(jī)會的國內(nèi)用膠企業(yè)紛紛詢價買入。本周國外膠商向國內(nèi)市場報低價試盤，遭較強(qiáng)買盤。一些中小企業(yè)及部分大型企業(yè)在當(dāng)前價格買入較大數(shù)量現(xiàn)貨及即將到港貨物，說明下游庫存仍偏低，近期仍有較大采購需求。由于身處雨季，主產(chǎn)區(qū)泰國、印尼、馬來西亞膠片原料仍較少，泰國三大中央市場交量僅31噸，進(jìn)一步說明膠農(nóng)及二盤商惜售或并無原料庫存。膠商不敢輕易賣出。印尼原料在日本兩個跌停板后，原料價格居然與上周保持不變，說明在天氣尚未好轉(zhuǎn)之前，整個國際市場的供應(yīng)還是非常緊張。

     展望天膠后市，12月份國際市場進(jìn)入高產(chǎn)期，市場的供應(yīng)是否能夠充分？如果旺季還是因?yàn)樘鞖庖蛩貙?dǎo)致供應(yīng)不足的話，那膠價會形成反季節(jié)走勢。國內(nèi)市場，近期表現(xiàn)出的高位滯漲與低位抗跌也是一種自身基本面的真實(shí)反映。目前的滬膠期貨行情有點(diǎn)象2006年底2007年初的大連大豆，在高庫存的壓力下，走勢步履蹣跚。但是隨著停割期的日益臨近，我們將看到庫存逐漸消化的過程，后市的膠價也將伴隨著庫存的消化而有所表現(xiàn)。