鐘益強

　　上周大盤呈現逐級下滑的態勢，上證綜指相繼跌破5700點、5600點、5500點、5400點整數關口。從盤面來看，權重股及藍籌板塊的大幅下跌是導致股指出現大幅跳水的主要原因，而指數的高估值則是其內在的原因。外部因素更多體現在市場資金面供應階段性吃緊上，9月份以來，管理層暫停了多家基金的日常申購，且沒有新基金發行，而基金系QDII的火爆發行，對場外資金形成了明顯的分流效應。同時，國際金融市場總體的疲軟走勢也對滬深大盤產生一定的影響�？傮w來看，在內外因素共同困擾的情況下，市場上空頭氛圍濃厚，投資者多對短期內市場走勢不太看好。最終，上證綜指下跌462.27點，跌幅為8%。深證成指下跌1404.22點，跌幅7.56，滬深300指數下跌432.41點，跌幅7.9%。同時伴隨著較低的成交量。

　　而受現貨指數大幅下調的影響，上周股指期貨各合約集體大跳水。表現最好的是0711合約，在快要到期的情況下，現貨點位對期貨價格形成了有效支撐，即使如此，0711也下跌了942.2點。其他三個遠期合約則幾乎可以用慘不忍睹來形容，0803和0806連續五天收陰，且三者跌幅均達到1500點以上，跌幅最大的0803合約甚至達到了2041點。如此大幅度的下跌對已有的風險控制制度形成了一定的考驗，尤其價格限制制度。而從上周的情況來看，價格限制制度的熔斷機制發揮了其應有的功效。

　　中金所規定，在股指期貨交易中，當價格波幅觸及上一交易日結算價的±6%且持續5分鐘，則啟動熔斷機制；同時熔斷機制的持續時間也為5分鐘�！叭蹟唷笔菫榱俗屚顿Y者在價格波動劇烈時，有一段時間的冷靜期，以抑制市場非理性過度波動。而在上周，由于受到滬深300現貨指數跳水的影響，股指期貨也紛紛大幅下挫，各合約收盤價跌幅超過6%的有6次。此外，從各合約日內分鐘走勢圖來看，觸及熔斷點而沒有持續5分鐘從而未啟動熔斷機制的次數為10次，達到熔斷點并啟動熔斷機制的為7次。

　　受前一交易日大盤暴跌的影響，當日股指開盤即迅速下挫至6%的熔斷點。此時熔斷機制開始顯示其作用，由于第一次觸及熔斷價格并未達到5分鐘，故交易繼續；緊接著再次觸及熔斷點，但仍未達到5分鐘，交易再度進行。熔斷制度的作用在于給投資者以冷靜的時間，在瞬息萬變的市場中能夠保持相對清醒的頭腦，從而做出更為理性的投資決策。而上述例子最好地詮釋了熔斷機制的作用。在兩次觸及熔斷點，但均未啟動熔斷機制，說明投資者對價格走勢不再盲從于當日前期的跳水。上周觸及熔斷點但未啟動的次數超過啟動次數，也說明熔斷制度在讓投資者保持冷靜的頭腦方面發揮了一定的威力，而交易所也達到了很好的風險控制的目的。

　　(南華期貨)