國內小麥市場總體上仍是供求平衡略余，供強于求的市場。基本面不支持小麥面粉行情大幅上漲，市場面卻對小麥市場行情有較強的助漲動能，而政策因素對行情走勢有穩定和小幅提升作用。總體看，應維持相對穩定，小幅波動走勢。不過，短期內因托市收購的結束、收儲企業小麥輪換補庫的完成，制粉企業的小麥采購相對謹慎，生產加工經營的短期平淡，市場的需求會有所減弱，市場價格可能會穩中稍落，小幅調整，但幅度不大。

　　一、小麥市場行情綜述

　　上周，CBOT 小麥期價受到國際小麥現貨成交萎縮的影響走出回調行情，小麥期價快速試探前期840 美分一線的支撐，從技術上分析，CBOT 小麥期價整體上繼續保持多頭趨勢，近期期價在相對高位維持震蕩整理走勢，期價在900美分一線壓力顯現。

　　圖1 CBOT 小麥12 月合約日K 線圖

　　本周鄭麥市場漲跌互現，呈震蕩整理走勢。主力合約WS805 周初以1996 開盤，最高探至2058，最低下挫至1993，尾市報收于2045。本周鄭麥市場交投活躍，呈震蕩上揚走勢。

　　周一鄭麥期價窄幅震蕩，周二、三鄭麥期價期價在隔夜美麥收高及周邊農產品大幅上揚的帶動下期價震蕩走高，期價重心逐步上移，周四鄭麥期價沖高回落，周五鄭麥期價在大豆等農產品的帶動下期價震蕩走高，收復周四失地。

　　圖2 鄭州強麥0805 日K 線圖

　　二、利多因素

　　1、2007/08年度全球小麥再次產不足需。

　　據美國農業部首席經濟學家凱斯 柯林斯周四稱，2007/08 年度全球小麥需求將再度超過全球產量，這將導致小麥期末庫存與用量比降至歷史最低水平。柯林斯稱，2007/08 年度全球粗糧產量將達到創紀錄的水平，這將會維持粗糧期末庫存接近上年的水平。相比之下，由于全球油籽和棉籽減產，需求增長，這將會導致全球油籽和棉籽期末庫存下降。在美國，2007/08 年度飼糧供應預計增長，這將會幫助期末庫存恢復性增長。相反，美國小麥、大豆、大米和棉籽期末庫存均將減少，原因是用量將超過產量。近幾年美國糧食、油籽和棉籽豐產，需求強勁，使得農民收入超過了平均水平。柯林斯指出，農業市場基本面依然強勁，因為需求增長，尤其是生物燃料行業的需求，已經導致玉米價格大幅上漲。

　　2、國際市場對國內市場的傳導作用有所增強。

　　據國際谷物理事會(IGC)發布的最新月度報告顯示，2007/2008年度全球小麥產量預計為6.01 億噸，比上年增長1100萬噸，但是比上月調低了600萬噸。預計2007/2008年度全球小麥消費總量為6.12 億噸，比上月的預測值調低了200 萬噸，比2006/2007年度增長300萬噸。五大出口國的小麥庫存預計急劇減少1300萬噸，為2500 萬噸，比上月調低了400 萬噸，這將是34年來的最低水平。由于連續兩年全球小麥減產，供給不足，需求增長，庫存下降到歷史最低水平，促使近期小麥價格漲至近幾年來的最高水平。雖然國內進口小麥不斷下降，國內價格受國際市場的連動因素不強，但在開放的市場下，國內小麥出口不斷增加，同時國際市場農產品不斷走牛的行情對國內糧價的連動仍然比較明顯。

　　三、利空因素分析

　　1、國內小麥供給比較充裕，供給面不支持行情大幅上漲。

　　小麥持續四年增產，庫存水平提高，供給充足。據國家農業部預計，2007/2008年度(當年6 月至下年5 月)國內小麥產量略有增長。消費總量較上年度略增，其中食用消費基本平穩，受國內畜牧業發展、部分地區玉米價格高于小麥價格以及生物能源加工需求的影響，小麥的飼料消費和工業消費增長較多。預計本年度國內小麥供應能滿足需求，全社會小麥期末庫存較上年度小幅增加。

　　2、今年農戶小麥存量增加，對后市行情上漲有一定壓力。

　　由于今年小麥上市以來，價格看漲，加之受上年早賣吃虧的影響，農民惜售，上市售糧少，手中持糧增加，目前農民售糧習慣已發生改變，長線售糧已成為售糧農戶的主要售糧方式，農戶存糧對市場有一定的潛在壓力。

　　3、節后市場消費偏弱。

　　四季度后是消費旺季，對后期小麥行情有一定支撐。節后面粉消費進入短期淡季，經營加工用糧企業開工率減少，采購量降低。收儲企業小麥輪換補庫基本完成，國家最低收購價小麥收購活動業已結束，市場收購缺少政策性托市場的拉動。小麥面粉市場行情上漲缺少需求的拉動。

　　4、糧食品種比價效應相應影響小麥價格。

　　稻米、玉米價格的波動對小麥的影響比較明顯，當前稻米、玉米價格穩中有落，是近期小麥行情有所回落的原因之一，晚稻和玉米上市，對小麥行情的影響較為明顯，作為替代產品，玉米價格的漲跌跟小麥關系較大，玉米價格上漲，飼料用麥增加，反這則下降。從目前情況來看，稻米與玉米的影響力正在減弱，而大豆等其他農產品價格的上漲的影響日漸明顯。

　　5、國家政策繼續主導后期小麥市場走向。

　　近期小麥價格穩中有落，主要原因是國家集中托市收購期結束。同時，國家調控物價的政策首先影響的是糧食品種，近期國家增加拍賣數量，降低拍賣價格，政策的出發點就是保持小麥市場總體平穩，由于國家收購的小麥量大，庫存水平高，因此，后市小麥面粉市場走勢基本上受拍賣政策的主導，市場行情將置疑拍賣銷售價格小幅波動。

　　四、國際基金小麥期貨持倉分析

　　據美國商品期貨交易委員會(CFTC)報告數據顯示，本周商品指數基金在CBOT 小麥市場上減持空單。截至10月9 日，傳統商品基金持有CBOT 小麥期貨凈多單10594 張，較前一周幾乎沒有變化，其中多空單均減持約三千張。

　　圖3 CBOT國際基金小麥期貨持倉凈多圖

　　圖4 CBOT小麥期價與基金凈頭寸關聯圖

　　五、結論

　　從總體上看，2007/2008 年度國內小麥供給比較充裕。據國家農業部預計，2007/2008年度(當年6 月至下年5 月)國內小麥產量略有增長。消費總量較上年度略增，其中食用消費基本平穩，受國內畜牧業發展、部分地區玉米價格高于小麥價格以及生物能源加工需求的影響，小麥的飼料消費和工業消費增長較多。預計本年度國內小麥供應能滿足需求，全社會小麥期末庫存較上年度小幅增加。

　　目前國內小麥穩中趨弱，主要由于國家托市糧及糧庫輪換企業停止收購影響，收購主體減少，預計近期將保持平穩，到元旦春節來臨時麥價由于需求可能會有上漲。

　　中大期貨 周冰冰