圖 5 上周滬深300 指數和上證指數走勢

　　

上周滬深300 指數和上證指數走勢圖。（來源：中大期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　二、 影響股指走勢因素分析

　　1、央行今年第九次上調存款準備金率

　　中國人民銀行10日宣布，從2007年11月26日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次調整后，普通存款類金融機構將執行13.5%的存款準備金率標準，該標準創近年歷史新高，此次上調是央行今年以來第九次上調人民幣存款準備金率。

　　在10月份CPI數據公布之前加息的原因可能來自通脹壓力的加大，從發改委本期監控的數據來看，豬肉價格連續四周反彈，蔬菜價格也出現三周上漲，前期引領CPI上漲的食品價格再次出現大幅上漲。

　　此次上調存款準備金率將回收流動性1900億元左右，對實體經濟影響不大。受

美聯儲再次將息的影響，中美利差再次擴大，央行沒有動用加息來回收流動性，而是上調存款準備金率，比市場此前預期的加息相對溫和。但是，在負利率依然存在，貿易順差繼續保持高位的情況下，流動性過剩的局面還將繼續存在，未來加息的可能依然較大。

　　圖 6 法定存款準備金率調整過程

　　

法定存款準備金率調整過程走勢圖。（來源：中國人民銀行） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　2、央行發布第三季度貨幣政策執行報告

　　央行于2007年11 月8 日發布了第三季度貨幣政策執行報告，關于宏觀經濟央行認為，總體來看，當前國內經濟增長動力依舊強勁，預計未來一段時期國民經濟將繼續保持較快發展勢頭。但也要看到，經濟運行中投資增長過快、貿易順差過大、信貸投放過多等問題依舊突出，并且還出現了通脹壓力加大和資產價格持續上升等問題。此外，國際經濟金融運行的不確定性增大也增加了國內經濟的潛在風險。

　　央行初步預計2007 年GDP 增長超過11%，CPI 在4.5%左右。具體來看，考慮到企業家對市場需求繼續持樂觀態度，投資意愿上升、企業設備利用水平繼續保持高位、投資資金充裕等因素，投資需求仍將較快增長。央行預期未來一段時期消費仍將保持穩中趨旺的態勢，但物價上漲有可能對實際消費增長產生一定抑制作用。對于貿易順差，報告認為，仍將維持在較高水平，但增速有望逐步放緩。對于物價形勢，報告認為，價格整體上行壓力依然較大，通脹風險仍須關注。

　　另外央行在報告中表示，將逐步發揮特別國債的對沖作用。這意味著，央行會將手中的6000 億元特別國債逐步賣出，這將使得收縮市場流動性的力度進一步加大。《報告》稱，當前流動性形勢依然嚴峻，有必要繼續加強銀行體系流動性管理，搭配使用公開市場操作、存款準備金等工具，同時逐步發揮特別國債的對沖作用，加大對沖力度，進一步加強流動性管理。

　　關于下一階段貨幣政策的思路，報告稱將實行適度從緊的貨幣政策，繼續采取綜合措施，適當加大調控力度，保持貨幣信貸合理增長，防止經濟增長由偏快轉向過熱。央行在采取綜合性貨幣政策工具加強調控的同時，繼續加強對金融機構的窗口指導和信貸政策指引，引導商業銀行防范快速擴張的風險，優化結構。

　　三、結論

　　央行今年第九次上調存款準備金率，本次上調將回收流動性1900億元左右，對實體經濟影響不大。在負利率依然存在，貿易順差繼續保持高位的情況下，流動性過剩的局面還將繼續存在，此次調控后未來加息的預期依然強烈。

　　中大期貨 郭希明

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