一、走勢回顧

　　上周NYBOT11號原糖在原油價格走強以及美元疲軟影響下強勁反彈，基金投機買盤的參與加劇了反彈的力度；相對于國內，鄭糖SR805合約期價在多空信息交織下橫向盤整；另外，主產區新糖上市價格的下調是本周關注的焦點。

　　二、本周要點評述

　　主產區新糖提前上市，新榨季產量創歷史新高

　　11月上旬，廣西等食糖主產區平均氣溫比往年同期偏低，廣西、云南降水量一般有15～30毫米，局部地區有40～50毫米，陸續的降雨有利于新榨季的豐產。近年來，甘蔗種植面積逐年增加，食糖產量也連年攀升，2005/06榨季食糖產量800.8萬噸，2006/07榨季食糖產量為1199.41萬噸。預計新榨季產量高達1350萬噸(圖1)。

　　圖表 1： 近三個榨季全國食糖產量 單位：萬噸

　　食糖現貨價格繼續走低

　　當前，40.25萬噸的舊糖工業庫存仍未售完，而隨著廣西開榨的糖廠越來越多，新糖陸續上市，預計新舊糖混合銷售將貫穿整個11月份。在巨大舊糖庫存壓力和新榨季豐產預期下，新糖目前的周期性定價仍然有所偏高，糖廠在開榨之初一般都是產糖出來就賣而不會進庫，以便在略微偏高的價格下盡快售出，盡快回籠資金。

　　消費量方面，11月并非消費旺季，許多用糖企業持觀望態度，食糖采購未出現往年的熱鬧跡象，致使食糖現貨購銷不暢，現貨價格連續下跌，一周跌幅達60元/噸。

　　圖表 2：廣西食糖現貨價格走勢圖 單位：元/噸

　　期現價差擴大，鄭糖期價上行空間有限

　　本周，食糖現貨價格持續下跌，而期貨價格受外盤的影響呈振蕩盤整態勢，并且有走高的跡象。期現價差持續增大。

　　圖表 3：期現價差(SR805-南寧價)走勢圖 單位：元/噸

　　國際市場供大于求格局未變，基金推動期價走高

　　國際市場整體供大于求的局面仍在持續。ISO表示，2007/08榨季全球食糖市場仍將處于供給遠大于需求的狀態，全球食糖進口國由于本國產量增加，進口量將減少，目前的國際糖價已經低于除巴西以外的所有糖主產國的生產成本。聯合國糧農組織(FAO)預計2007/08榨季全球的食糖產量將增長2.7%，達到1.691億噸，再次刷新紀錄。

　　據CFTC的持倉報告，截至11月6日，基金凈多持倉比上周增加4920張至110363張，基金看多資金抑制美糖期價大幅下跌。

　　三、后勢展望及操作建議

　　綜上所述，上周國外糖價的反彈主要是受原油價格上漲和美元疲軟的推動，同時，基金的推波助瀾加劇了反彈的力度，但基本面并不支持國外糖價的上漲。預計全球食糖價格在新糖大量上市的壓力下，將繼續中期的下跌趨勢。在國內，鄭糖期價受外盤影響本周小幅上漲，導致期現價差持續增大，后市期價上漲空間有限。在供給方面，40萬噸舊糖庫存和新榨季的增產壓力使供給量明顯偏大，在需求方面，用糖企業的觀望情緒使消費持續不暢。預計12月消費旺季到來之前，食糖期貨價格易跌難漲。

　　操作上(SR805)，仍堅持上周觀點，在4000點以下保持逢高弱勢做空思路；反之，如果期價重回4000點以上，則有可能展開反彈走勢。

　　銀建期貨 曾森森