平安期貨馮子灃

　　股指期貨標(biāo)的物是現(xiàn)貨指數(shù)，希望投資股指期貨的投資者必須先了解指數(shù)在證券市場(chǎng)的作用。簡(jiǎn)單地說(shuō)，現(xiàn)貨指數(shù)是通過(guò)一定的規(guī)則，用成分股價(jià)格計(jì)算出來(lái)的價(jià)格指數(shù)。一個(gè)好的指數(shù)可以如實(shí)反映股市整體情況，這也是最初的股票指數(shù)———道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)產(chǎn)生的目的。查爾斯·道為了給《華爾街日?qǐng)?bào)》的讀者們提供一個(gè)反映股票市場(chǎng)整體情況的指標(biāo)，使他們不再受個(gè)別股票的影響，編制出世界聞名的道瓊斯工業(yè)指數(shù)，并一直沿用至今。一個(gè)好的指數(shù)同樣可以真實(shí)記錄市場(chǎng)的變化過(guò)程，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)首次在1896年5月26日公布，至今為止，在這12種成份股中，只有通用電氣仍然留在指數(shù)中。盡管這些指數(shù)成分股在100年中經(jīng)過(guò)了許多變化，但是并沒(méi)有影響該指數(shù)對(duì)美國(guó)股市的指標(biāo)作用，它忠實(shí)地記錄了歷史事件對(duì)美國(guó)股市產(chǎn)生的影響。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)的層面來(lái)看，指數(shù)反映的是上市公司盈利水平的預(yù)期，如果上市公司占整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的比例比較大，而且指數(shù)樣本選擇比較有代表性的化，那么指數(shù)可以真實(shí)反映宏觀經(jīng)濟(jì)的變化情況。更讓人感到驚喜的是，

　　股票指數(shù)作為衡量整個(gè)市場(chǎng)的整體表現(xiàn)的反映，是風(fēng)險(xiǎn)管理、投資收益評(píng)價(jià)的量化提供的必要的工具。現(xiàn)代投資理論將風(fēng)險(xiǎn)劃分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指的是市場(chǎng)整體面臨的風(fēng)險(xiǎn)，是由公司外部因素引起的。但是如何衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一直是困擾投資者的難題。資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為，在一個(gè)高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，任何投資視為購(gòu)買某種證券的行為，證券價(jià)格的波動(dòng)是投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此指數(shù)的波動(dòng)幅度用作衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)并被廣泛應(yīng)用。由此，投資者進(jìn)一步運(yùn)用指數(shù)作為衡量投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的參考指標(biāo)，對(duì)現(xiàn)代投資方法有深遠(yuǎn)的影響。經(jīng)過(guò)不斷發(fā)展，指數(shù)化投資在成熟市場(chǎng)所占的份額正在不斷增加，在此基礎(chǔ)之上，各種資產(chǎn)組合投資理論也得到了快速發(fā)展。

　　滬深300指數(shù)作為中國(guó)股指期貨的標(biāo)的指數(shù)，由于我國(guó)的歷史原因，非流通股占的比例仍有三分之二，滬深300指數(shù)采用流通市值加權(quán)，分散的成分股結(jié)構(gòu)以及科學(xué)的成分股調(diào)整方案使得它更客觀地反映了中國(guó)A股市場(chǎng)的整體情況。滬深300指數(shù)的客觀與權(quán)威性使得越來(lái)越多的投資模型、投資分析評(píng)價(jià)系統(tǒng)采用該指數(shù)作為參照目標(biāo)。在股指期貨正式推出以后，與之相關(guān)的套利與套期保值交易必然使滬深300指數(shù)成分股交易更趨活躍，進(jìn)一步加強(qiáng)滬深300指數(shù)的權(quán)威地位。