證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部日前公布了在今年早些時(shí)候完成的一篇研究報(bào)告。報(bào)告指出，我國(guó)推出股指期貨具有一定迫切性。股指期貨交易的開(kāi)展，將帶來(lái)多方面影響。

　　這篇題為《我國(guó)開(kāi)展股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的影響分析》的報(bào)告認(rèn)為，總體來(lái)看，股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的影響是積極的。從國(guó)際成熟市場(chǎng)情況來(lái)看，股指期貨具有套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，在規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，培育機(jī)構(gòu)投資者，活躍證券市場(chǎng)等方面起到了重要作用。特別是在我國(guó)推出股指期貨，若運(yùn)行成功，不僅能夠進(jìn)一步完善市場(chǎng)機(jī)制，避免因單邊市而造成的股市大漲大跌，而且還能為投資者提供有效投資工具，增強(qiáng)投資者信心，提升股市的投融資功能，并且能夠扭轉(zhuǎn)由于境外推出中國(guó)概念股指期貨帶來(lái)的被動(dòng)局面。但同時(shí)，也必須深刻認(rèn)識(shí)股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)多方面、多角度的影響。

　　股指期貨市場(chǎng)本身對(duì)

股票市場(chǎng)的影響主要有兩個(gè)方面，一是對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響。因股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，因此推出股指期貨，將降低因股市缺乏賣空機(jī)制而出現(xiàn)的價(jià)格過(guò)高或者過(guò)低的問(wèn)題，有利于股市價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。但因兩個(gè)市場(chǎng)信息反映機(jī)制的差異，許多實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)間的價(jià)格變化存在著領(lǐng)先或落后的關(guān)系，從而造成股指期貨價(jià)格變動(dòng)幅度超出了股票價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)，導(dǎo)致股票市場(chǎng)偏離其真實(shí)價(jià)值，給股市造成一定程度負(fù)面效用。在股指期貨合約到期時(shí)，套利者及其他市場(chǎng)參與者對(duì)于其現(xiàn)貨部位進(jìn)行平倉(cāng)了結(jié)，可能使得股票市場(chǎng)的波動(dòng)性加劇。二是影響市場(chǎng)資金流向。境外股指期貨推出后其成交量大幅增加，并大大超過(guò)了其現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交量，證明了其對(duì)資金流向的影響。作為股指期貨推出對(duì)市場(chǎng)的普遍影響，短期內(nèi)這種情況極有可能在我國(guó)出現(xiàn)。另外，股價(jià)指數(shù)成份股因?yàn)橛休^高的流動(dòng)性及報(bào)酬率而深受投資者青睞，而非成份股有被邊緣化的可能。

　　同時(shí)，股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券市場(chǎng)具有傳遞效應(yīng)。股指期貨交易機(jī)制不健全，市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)理失靈，市場(chǎng)參與主體風(fēng)險(xiǎn)的傳遞，市場(chǎng)操縱對(duì)證券市場(chǎng)的影響，計(jì)算機(jī)交易或通訊系統(tǒng)故障等，都可能波及現(xiàn)貨市場(chǎng)。

　　另外，現(xiàn)貨市場(chǎng)如發(fā)展不成熟，也可能受到股指期貨交易帶來(lái)的影響。

《上海證券報(bào)》邵剛１１月１３日?qǐng)?bào)道