其間鎳市場從短缺走向過剩，并且LME庫存從接近零增加至近4萬噸。在5月16日頂點（54,300美元/噸）之后，價格下跌了53.8%至8月16日的25,055美元/噸。

    雖然今年世界不銹鋼產量總體來看很可能會持平（同比增長0.8%），但季節性變化是明顯的。在第三季度產量大幅縮減（除中國以外），世界產量同比下降了8.8%，奧氏不銹鋼（鎳含量品味包括200和300系列）同比下降了18%。我們了解的當前產量計劃是奧氏不銹鋼當季產量仍將同比下降10%。

    不銹鋼市場出現如些大的修正，受到了中國不銹鋼產量在2006年晚期/2007年初大幅擴張的影響。在2006年晚期世界不銹鋼產量大幅增加導致鎳出現重大短缺，隨后在世界不銹鋼產量崩潰之后又出現明顯松動，并且在2006年晚期鎳生鐵產量的啟動也占據了一定的商業比例。

    盡管供求緊張緩解，鎳價格仍保持在歷史非常高的水平。最近價格上漲的原因似乎是在不銹鋼產量大幅修正之后，大量的基金空頭平倉加上投機增長，不銹鋼市場應該在2008年會開始強勁上漲。

    從2005年晚期的蕭條到2006年的恢復在人們心里仍然記憶猶新，并且在急劇恢復之前沒有發現有很多人有這種期望。

    有另外三個因素給出了價格會維持在當前的水平之上的希望。

    相信中國鎳生鐵生產的無虧損狀態在3-3.5萬美元/噸的范圍（用鼓風爐使用菲律賓低品味的礦來生產低級的鎳生鐵，用于生產200系列不銹鋼），盡管下一代的鎳生鐵（在電爐里使用印尼和New Caledonia礦）無虧損狀態在1.5-2.5萬美元/噸。

    相信所有的LME可交倉的鎳都已經存在于LME倉庫，并且其它的貨物（非LME可交倉的鎳鐵以及不銹鋼廢料）將會非常快的消失。

    傳統鎳生產商出現重大的產量損失，其已經保持潛在的過剩至可控制管理的水平。

    我們自己對世界產量的評估支持后面的論點。當和今年初相比較時，傳統生產商的產量（不包括鎳生鐵）比我們今年初時假定的低約7.3萬噸。這是有記錄以來最大的背離。

    盡管有一些損失，但世界鎳產量在2007年仍可能增長9.3萬噸至144.3萬噸，并且在2008年進一步增加7.9萬噸（在考慮了供應中斷損失4.7萬噸之后）。

    我們估計2007年鎳過剩將剛好超過6萬噸，彌補2006年4.5萬噸的短缺。基于2008年不銹鋼產量可能反彈（如同2005年的疲弱至2006年的反彈），預期2008年僅會出現小幅的過剩。

    2008年的過剩是可以忽略的，因為有大量潛在的供應中斷，并且需求也有強勁反彈的潛力。不過我們對2008年反彈的幅度保持謹慎，因為2008年前期美國和歐洲的增長可能較弱。

    然而，2008年可能出現的意外是中國的不銹鋼會更快的增長。中國總的不銹鋼產能在2007年底可能達到1300萬噸，而今年的產量僅約740萬噸，因此2008年還有很大的上升潛力。

    總之，不銹鋼產量的不穩定性是2005年鎳市場的主要波動因素，并且我們預期這將會在2008年繼續。大量鎳過剩的浮現但總的鎳庫存仍處于歷史標準水平的低位。鎳成本曲線的上升（特別是在遠期）已經導致價格將會穩定在歷史標準上非常高的水平，并且將引導價格在當前水平構成一個基礎，2008年上半年有向上的潛力。