9月份國內(nèi)產(chǎn)量大幅增長，供應壓力再次顯現(xiàn)。在經(jīng)濟環(huán)境較疲弱而金融市場大幅振蕩的情況下，前期由于國內(nèi)企業(yè)限制產(chǎn)量形成的價格平衡被打破，而庫存的增長使得價格繼續(xù)下跌的壓力加大。

　　圖1：中國精煉鋅產(chǎn)量

　　圖2：中國精煉鋅凈進口量

　　圖3：交易所鋅庫存變化

　　10月份，LME鋅價未能延續(xù)9月份的反彈行情，金融市場的震蕩以及交易所庫存大幅增加，令其重返下降通道，10月31日場內(nèi)收報2820美元，較9月末下跌了230美元。國內(nèi)鋅價在供應量不斷增長的情況下，價格再度下跌，滬鋅主力801合約10月31日收報25250元，較9月末下跌了1760元。

　　9月份國內(nèi)鋅產(chǎn)量大幅增長

　　在經(jīng)過兩個月的設備檢修期之后，9月份國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量大幅增長。從統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看， 9月份國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量32.48萬噸，同比增長13.9%，比8月份產(chǎn)量增加4.47萬噸；1-9月精煉鋅產(chǎn)量總計為269.57萬噸，同比增長19.0%。9月份精煉鋅日均產(chǎn)量1.08萬噸，達到年內(nèi)最高值。鋅精礦產(chǎn)量在9月份也出現(xiàn)回升，9月份鋅精礦產(chǎn)量(含鋅量)22.26萬噸，同比增長13.1%，鋅精礦產(chǎn)量比8月份增加了2.82萬噸；1-9月鋅精礦產(chǎn)量總計180.92萬噸，同比增長11.9%。

　　9月份進出增長出口下降，進口略大于出口

　　7、8月份受到國內(nèi)企業(yè)減產(chǎn)、貿(mào)易商惜售等因素的影響，國內(nèi)外比價回升，9月份國內(nèi)精煉鋅進口增長而出口下降。海關數(shù)據(jù)顯示，9月份國內(nèi)進口精煉鋅1.30萬噸，比8月份增加0.71萬噸，同比減少2.10%，1-9月份累計進口10.47萬噸，同比減少了56.1%；9月份出口精煉鋅1.23萬噸，比8月份減少了0.97萬噸，同比減少了18.5%；1-9月份累計出口24.82萬噸，出口量同比增長了43.7%。9月份精煉鋅實現(xiàn)凈進口0.07萬噸，8月份凈出口量為1.61萬噸。

　　機構數(shù)據(jù)有差異，但供應增長趨勢明顯

　　10月份，國外研究機構全球金屬統(tǒng)計局(WBMS) 和國際鉛鋅研究小組(ILZSG)先后發(fā)布了1-8月

　　份全球精煉鋅市場供求情況的報告，兩家機構觀點有一定差異。全球金屬統(tǒng)計局(WBMS) 的報告認為，今年前8個月全球鋅市場過剩15.3萬噸，可報告庫存減少3.4萬噸。同期礦山產(chǎn)量為722.7萬噸，較去年同期上升8.4%；精煉鋅產(chǎn)量增加53.9萬噸至746.4萬噸，受亞洲國家，特別是中國增產(chǎn)42.7萬噸帶動。國際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的最新月度報告則認為, 今年前8個月，全球精煉鋅消費量上升至750.1萬噸，去年同期為725.0萬噸。精煉鋅產(chǎn)量從去年同期的693.9萬噸上升至747.3萬噸，1-8月全球鋅市供應短缺2.8萬噸。

　　我們認為精煉鋅產(chǎn)量增長明顯，而且市場繼續(xù)面臨過剩壓力，主要證據(jù)就來自于9月份國內(nèi)鋅精礦進口量的大幅增長和10月份交易所庫存的大量增加。

　　交易所庫存大幅增長

　　10月份交易所鋅庫存出現(xiàn)較大增長。國慶長假后第一周，上海期貨交易所鋅庫存出現(xiàn)自7月下旬以來的首次增長，增加了4225噸。10月中旬LME倉庫鋅庫也出現(xiàn)回升，并且在月末增速加快。截至11月2日上海期貨交易所精煉鋅庫存量為3.58萬噸，比9月底減少了0.81萬噸；倫敦金屬交易所鋅庫存總量為7.67萬噸，比9月末增加了1.54萬噸。

　　LME期鋅現(xiàn)貨出現(xiàn)貼水

　　隨著供應量的增加，最近一個月LME期鋅現(xiàn)貨對三個月期貨的價差繼續(xù)收窄，10月中旬以后現(xiàn)貨價格的跌幅要大于期貨價格，LME期鋅現(xiàn)貨價格出現(xiàn)貼水，最低達到-20美元，而在8月上旬現(xiàn)貨升水最高曾經(jīng)達到63美元，價差的變化也反映了供求關系的變化。

　　結(jié)論

　　9月份國內(nèi)產(chǎn)量大幅增長，供應壓力再次顯現(xiàn)。在經(jīng)濟環(huán)境較疲弱而金融市場大幅振蕩的情況下，前期由于國內(nèi)企業(yè)限制產(chǎn)量形成的價格平衡被打破，而庫存的增長使得價格繼續(xù)下跌的壓力加大。

光大期貨 曾超