市場供需

　　供給方面，泰國農業部之前預期2007年泰國橡膠產量為317萬噸，較2006年增加2.6%，主因為天膠價格持續走高，使得膠農加大種植面積和采割力度。但最新報告顯示，受大量降雨及種植面積減少影響，預計2007年泰國橡膠產量年比將下降1.5%至300萬噸。同時，印尼近兩年天膠產量年增長幅度都在10%以上。2007年印尼產量料增加近5%至276.5萬噸。但印尼國內的天膠消費亦有所增加，2006年國內消費量占總產量的13.5%。此外，馬來西亞今年上半年天膠生產情況較好。1-5月份產量為50萬噸。同時該國橡膠加工業快速增長。有數據顯示該國的產量已不能滿足自身的需求。

　　除上述三個主產國外，近幾年天膠價格持續上漲也刺激了越南、柬埔寨、緬甸等國在前幾年擴大本國天膠的種植規模。如果下半年天氣正常，全球天膠增產的可能性很高。國際研究組織預測2007年全球天膠產量有望達到974.5萬噸，比2006年高出10萬噸。

　　需求方面，中國海關總署月中公布的數據顯示，中國9月進口天然橡膠總計為16萬噸。1-9月中國進口天然橡膠119萬噸，較去年同期增長0.3%。中國橡膠實際消費量在2006年達到450萬噸，比2005年增長12.5%，已連續6年居全球第一。輪胎企業是橡膠消費的主要對象，約占總消費量的60%以上，近幾年輪胎保持了穩定高速增長，特別是子午胎，年遞增

　　都在20%以上。近日中國國家統計局公布，中國9月輪胎產量為4690萬條，同比增長24.7%。1-9月同比增長23.8%。雖然我國橡膠輪胎出口的紛爭不斷，印度政府已開始向中國輪胎征收

反傾銷稅，但今年4-6月印度進口的中國輪胎仍比去年同期增長了30%。目前我國橡膠需求通過進口來解決的比重高達70%，這兩個數字在今后一段時間內還將增加。加之其他國家如美國、日本的需求，天然橡膠的緊張程度甚至超過了石油。

　　十一長假過后，由于下游工廠陸續開工，中國、美國的買家在東南亞現貨市場買需旺盛。加之泰國、馬來西亞降雨以及印尼進入冬季，影響了天膠產量。令現貨價格不斷走高。后期　供應若得不到改善的話市場將主要以消耗庫存為主。令供需格局趨緊，這一格局奠定了后市膠價走高的基礎。

　　

天然橡膠進口量走勢圖。（來源：北京中期） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　合成橡膠市場情況

　　合成橡膠價格月內走勢與之前預測相符，出現了抬升的趨勢。因為其上游生產原料原油價格不斷彪升。而從中石化等的互供價來看，后期仍有一定上升空間。還將繼續成為支撐天然橡膠價格的一個因素。

　　

天然橡膠及丁苯橡膠價格走勢圖。（來源：北京中期） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　天然橡膠庫存

　　據日本橡膠貿易協會公布，截至10月10日，日本天然橡膠庫存為7792噸。數據顯示，最新庫存水準較截至9月30日的兩年低點7511噸增長近4%，較去年同期的8887噸下降12%。此次為8月以來首次增加。從總體來看 ，目前日本橡膠庫存總體仍呈減少趨勢。但日本橡膠供應目前沒有出現短缺，因國內的輪胎生產商等終端用戶使用其擁有的庫存。終端用戶避免儲存大量庫存，因短期國內需求遲滯。但受供應緊缺影響，日本橡膠期貨價格繼續偏向利多。

　　可以從下圖中看到，至本月下旬上海天然橡膠庫存開始出現大幅增加。截至10 月26日的庫存周報顯示，天膠倉單庫存增加2065 噸，總庫存增加了10720 噸。這是造成近期國　內外膠價本月形成“外強內弱”格局的原因之一。滬膠自8 月下旬開始的上漲算起，目前漲幅大于日膠同期漲幅。在一定程度上內外盤拉大的差價有所修復。滬膠短期內價格的走升使得滬膠主力0801 合約價格比海南膠高出近7%左右，使得期現套利空間較大，現貨源源不

　　斷地流入期貨庫存中，從而制約了滬膠的上漲空間。另一個因素是，上旬東南亞現貨供應并未因中國的長假而產生供應壓力。反而在不斷的降雨以及世界大型輪胎廠積極采購的影響下令供應持續偏緊。此時基金借助這一供需偏緊和原油不斷刷新紀錄高位的機會而大舉做多日膠。到目前為止，多頭的比例仍居于高位。所以，就目前上期所庫存情況來看，可能短期內還會對期價形成一定程度的壓制。

　　

上海期貨交易所天然橡膠庫存變化走勢圖。（來源：北京中期） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　原油價格對天膠的影響

　　

滬膠、日膠與原油期價走勢圖。（來源：北京中期） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　原油期貨作為世界第一大商品期貨，對于其他期貨品種有著廣泛的影響作用。而它和天然橡膠還有著更深一層的聯系。我們知道，天膠的主要用途是生產輪胎，作為生產輪胎的另一種主要原材料就是合成橡膠，其與天然橡膠的生產配比幾乎要占到總用量的一半左右。而生產合成橡膠的原料是原油。這樣一來，由于他們之間較強的替代作用，使得兩者間的價格連動性更強。

　　加之天然橡膠傳統地被市場認為是一個較好的投機品種。這一點我們從其持倉和成交量也可以看出。因此，很多時候天然橡膠會表現出更多的金融屬性。使得基本供需情況退居次席。比如在資金參與積極的時候，天膠期價對原油走勢、匯率變動、甚至宏觀經濟數據都有著敏銳的反映。

　　原油價格近期瘋狂上漲。本輪漲勢始于8月下旬，之前由于美次級債危機使得市場流動性減弱，令油價回落至每桶70美元附近的水平。但在各國央行介入市場令這一危機緩和后。

　　油價在基金積極參與的情況下，一路連漲。至10月底已升至每桶95美元的歷史最高水平。由于近期原油市場在美國兩次下調利率、油品庫存不斷下滑、中東地緣政治沖突升級以及冬季需求預期強勁等因素的存在下，下檔支撐十分強勁，后市繼續振蕩上行續寫歷史的可能性相當大。這對于天然橡膠市場的影響不言而喻。但原油漲價傳導至合成橡膠，再由合成膠從現貨報價中表現出來則有一定時間的滯后期。同時，雖然目前天膠供需情況仍屬偏緊。但短期內交易所庫存增加，以及東南亞主產區天氣轉好等消息在一定程度上壓制了膠價。使得目前同時期滬膠期價漲幅遠低于日膠和原油(見上圖)。在這一市場格局下，賣出將會承受巨大壓力。可以說創造歷史的原油價格以及目前天膠的市場狀況給了投資者一個機遇。而投資者順勢抓住這一機遇擇機做多天膠應該會有不錯的收獲。

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