最近兩周，國內大連商品交易所玉米期貨再現突破型上漲。自10月29日以來，短短6個交易日， C0805期約上漲107元/噸，漲幅6.49%，經過9月13日以后的25個交易日的振蕩整理，市場又再次看到7月26日起玉米發動反彈行情的迅猛漲勢。

　　現在，當期價再次臨近5月24日1774點附近的時候，我們提出一個問題：1774是否將要成為轉身一回眸的那座山峰？

　　下面，我們先從期貨市場分階段進行闡述：

　　養殖市場需求不振，保值空頭一度占據上風：

　　行業人士都還清楚記得，自今年5月份以后，國內玉米市場哀聲一片，因養豬市場需求持續偏弱，玉米市場采購主體積壓高成本玉米難以銷售，導致期貨玉米空頭保值盤增加，市場投機多頭漸感不支。當時主力合約還是C0801，當期價于7月26日跌至1470低點的時候，持倉量已經接近52萬張的峰值。

　　需求恢復緩慢，主產區天氣干旱，價格在一片利空聲中逐級抬高：

　　當現貨商仍然喋喋不休于手中的玉米到底要不要虧錢賣、虧多少錢賣的時候，期價在不經意間開始反彈，投機買盤借助干旱題材，將價格穩步推高。此時，主力合約已經悄然轉為C0805，至9月13日，持倉已經翻倍，達到47萬張，而C0801持倉銳減42萬張，至10萬張。保值空頭在此期間逐步移倉或退場，當價格反彈至1650-80期間，受結轉庫存數量龐大的基本面因素影響，該價區又成為糧庫、貿易商等保值空頭沽空的理想價位。

　　爭議加大，玉米在其他農產品大幅上漲影響下橫盤振蕩：

　　接下來，市場的焦點在龐大的結轉庫存壓力和主產區新糧減產幅度多寡之間轉換。同是7月末見底，其他相關農產品如大豆系列、小麥等期貨價格已經出現明顯牛市特征，玉米期價卻在1680-1620之間遲疑不決，不過，該價區基本能夠得到市場參與人士的普遍認可，大家都在靜觀其變。

　　下圖為大連商品交易所C0805和A0805價格走勢 K線疊加圖：

　　熱錢推動，以漲停板方式確立反轉，C0809創歷史新高

　　10月29日，C0805一舉突破1680的心理價位，一氣呵成，終盤以漲停1717報收，拉出的長陽令沉寂已久的市場為之一振，并且出人意料。當日大豆、豆粕以及豆油期貨均創出新高。

　　我們認為，這里不僅包括新流入的熱錢推波助瀾，也包括謀定而后動的老多。據可靠消息，今年流入期貨市場的熱錢數目較年初出現大幅增長，漲幅令人震驚。

　　隨后的幾個交易日，空頭軍心開始動搖，逐步撤退，最為重要的原因在于現貨市場的啟動，尤其是玉米深加工企業收購價格的一連串接踵上調，更令期價連創新高。

　　連續6個交易日，C0805持倉興趣銳增12萬張，C0809也同時增加5萬張，期價創出1848元/噸的歷史新高。

　　至此，C0805已上破1770元/噸，距5月末高點1774僅有2點之遙。

　　行業中流行一句老話：市場永遠是正確的。剛才我們簡要回顧了期貨市場的走勢，現在我們就推動市場上漲的主要因素作如下分析：

　　原油一路高歌，為生物質能源原料之一的玉米價格走勢，提供可靠支撐。

　　下圖為NYMEX原油12月期約月K線走勢圖：

　　上圖所示，原油期貨自2006年年末回彈以來，在今年11月1日，價格已經創出96美元/桶的歷史新高，在此情況下，作為燃料乙醇原料用玉米，無疑受到了全球生產燃料乙醇企業的大力追捧。

　　全球燃料乙醇產量在2002年后出現井噴，尤其是美國燃料酒精產量，以超常規速度增長，于2006年超過巴西，成為全球第一大酒精生產國。

　　來自外商統計，以美國為例，預計07/08年度玉米在乙醇中的用量是02/03年的3.4倍；07/08年度玉米在燃料乙醇中的用量預計達到美國國內玉米消費量的28-31%。

　　市場在期待、思考、運作著這個未來：

　　A：布什政府2005年發布生物燃料目標：2012年達到2300萬噸。(生物燃料的絕大部分是燃料乙醇)

　　B：布什政府2007年發布生物燃料目標：2017年達到1.07億噸。

　　C：截至目前，美國燃料酒精建成和在建產能已經達到4400萬噸；

　　D：07/08年燃料乙醇產量有望達到2800萬噸。

　　在此支持下，美國玉米CBOT12月期價在經歷了2005年初超常規上漲、于今年6月中旬見頂后，受增播面積影響，價格出現回落，隨后一直盤踞在330-350美分/蒲式耳上方，隨著大豆再次突破1000美分/蒲式耳，受大豆/玉米比價關系的影響，玉米價格穩中趨升。

　　下圖為CBOT12月期約玉米周K線走勢圖：

　　國內燃料乙醇用玉米、小麥消費量從2004年的60萬噸增加到2005年的220萬噸，并于2006年增加到400萬噸。但出于政府調控，預計今明兩年玉米消費增速將會減緩。

　　為此，我們一直在探討：在未來幾年里，農產品能源化將很可能顛覆傳統的農產品定價模式，農產品價格的底部也會因此進一步抬升。

　　國際農產品價格整體高漲，為國內玉米在基本面利空時期，封鎖了下跌空間；在基本面利多時期，將成為推波助瀾的強大動力。

　　以11月5日CBOT12月玉米期約收盤價為基價，11月美灣出港玉米到港估算成本為2650元/噸，較主銷區港口價格高出900元左右，從這個角度看，國內玉米尚有很大補漲空間。

　　有利多基本面的支持，在資金流推動下，市場允許出現偏離常態的漲幅。甚至，一些利多因素會被放大，導致價格出現非理性上漲(請借鑒CBOT小麥的走勢)。

　　我們回顧10月29日以來，大連港和蛇口港平倉價格，大連港出現20-40元/噸漲幅，蛇口港出現40-60元/噸漲幅。從上漲速度上看，較期貨價格有所滯后。

　　重要的是，雖然貿易商由于上半年受到傷害，今年不愿也無力過早成為玉米收購主體，但玉米深加工企業對干糧采購力度卻在增強，前期市場認為的龐大結轉庫存壓力目前正在迅速減輕；同時，華北以及東北地區的深加工/飼料企業潮糧收購價格也在不斷調高，每次上調幅度為50-70元/噸不等，調幅以及當前收購價格為歷史罕見。

　　在此，我們看到了農民在與加工企業、流通企業三方博弈過程中獲勝，挖掘深層原因，不能排除CPI處于較高水平下，農牧漁產品價格出現的連鎖上漲反應。

　　我們看到，國際商品的多頭時代已經來到，農產品的多頭時代正在進行。不過，在遭遇歷史高位的時候，市場允許出現一定幅度的回調，但很明顯，底部將會被抬高。