仔細觀察期貨和現貨市場的走勢會發現不少巧合之處，似乎預示著期貨市場確實具備價值發現的功能，這點無論是對于現貨投資者還是期貨投資者而言都值得引起注意。

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　雖然，模擬交易和真正的股指期貨交易有很大的不同，但仔細觀察期貨和現貨市場的走勢會發現不少巧合之處，似乎預示著期貨市場確實具備價值發現的功能，這點無論是對于現貨投資者還是期貨投資者而言都值得引起注意。

　　現貨和期貨的“暗合”

　　我們不妨來觀察一下模擬股指期貨和指數之間的走勢是如何關聯的。

　　比如今年的幾次大跌前一天，四個仿真交易合約就開始出現下跌。

　　2007年4月19日，上證指數開始站上3000點以后的第一次大跳水。當日指數下跌163點，跌幅達到4.5%。而仿真交易在4月18日已提前發出“預警”信號，當天滬深300指數上漲20.96點，但四個仿真交易合約卻均以陰線報收，其中0705合約收盤大跌3.4%。

　　再比如令人難忘的530，盡管該次調整是因為非市場因素引發的一次“措手不及”的跳水，但仿真交易的0707、0709、0712三個合約也在連續上漲后提前一天出現下跌。5月29日，上證指數盤中創下新的高點4335.96點，滬深300指數當天也創出4168.53點的歷史新高，但仿真交易表現卻明顯弱于大盤。其中0706合約收市漲幅僅為現貨指數的一半，0707合約當天下跌153點，而0709和0712合約均下挫111點。

　　同時在幾次股指現貨大跌的情況下，期貨價格卻明顯走強。比如今年6月4日，當深滬300指數從開盤3804點急跌至3511點收盤時，股指期貨仿真交易合約就明顯強于現貨指數。當日IFO706和 IFO707分別報收于3966點和4460點，IFO709報4790點，IFO712報5500點。6月5日，滬深300指數以陽線報收，探底反彈。期貨合約價格領先于現貨價格，先行啟穩。

　　9月7日現貨指數探底回升，期指仿真交易合約開始大幅走高， 10月合約達到8.51%的漲幅，12月合約和IFO803合約的漲幅也達到6%左右。雙休日過后的9月10日，現貨指數上漲1.56%。

　　10月25日，深滬300現貨指數大跌254.22點，而幾個合約當日都以微幅上漲收盤，此后幾天連續上漲。10月26日開始，滬深300指數連續收出4根陽線。

　　對于這一現象，有兩種看法，一種認為現貨和期貨價格背離，是仿真交易失真的表現。另一種看法則認為，仿真交易盡管有其失真之處，但在幾次大跌和反彈中所表現的價格背離，正是其價格發現的表現。股指期貨仿真合約已經多次在現貨市場發生逆轉時，提前一天表現。這一點值得大家關注。

股指期貨合約仿真交易相關內容
交易指數	滬深300
合約乘數	每點乘數為人民幣300元
合約月份	當月、下月及隨后兩個季月
最低價格波動	0.2個指數點
最高價格波幅	股指期貨合約的熔斷價格為上一交易日結算價的正負6％，漲跌停板為上一交易日結算價的正負10％，最后交易日不設漲跌停板。交易所可以根據市場情況調整各合約的熔 斷價格與漲跌停板幅度 。
合約價值	滬深300指數*合約乘數300
持倉限制	單個合約單邊持倉實行絕對數額限倉，自然人持倉限額為1000手，法人持倉限額為5000手，當某一月份合約持倉量超過20萬手時，單一結算會員在該月份合約上的持倉量不 得大于該合約市場持倉總量的25％
交易時間	上午9∶15至11∶30， 下午13∶00到15∶15
最后交易日交易時間	上午9∶15至11∶30， 下午13∶00到15∶00
交易代碼	IF
大戶持倉報告制度	當投資者的持倉量達到交易所對其規定的持倉限額80%以上（ 含本數）時，投資者應通過結算或交易會員向交易所報告其資金情況、持倉情況。交易所可根據市場風險狀況，制定并調整持倉報告標準。
結算價	每日結算價規定為當天最后一小時成交量的加權平均價，如果某合約當日無成交情況下的結算價計算方法，即以該合約上日結算價加上“距到期月最近且當日有成交的合約的當日結算價和昨日結算價之差”。 最后結算價是合約到期時對未平倉合約進行現金結算劃撥盈虧的現貨價格
手續費	成交金額的萬分之零點五
結算方法	現金結算
保證金水平	合約價值的10%

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