隨著股指期貨各項(xiàng)準(zhǔn)備工作接近尾聲，而神華、中石油等大型央企回歸無疑也為滬深300指數(shù)期貨平穩(wěn)上市創(chuàng)造了良好的市場基礎(chǔ)，中證指數(shù)公司有關(guān)專家表示，將降低利用金融股權(quán)重過大而被操縱的市場風(fēng)險(xiǎn)。

     中證指數(shù)公司有關(guān)專家主要從滬深300指數(shù)編制原理以及國際經(jīng)驗(yàn)等三大方面提供具有說服力的論據(jù)。

     據(jù)介紹，首先，滬深300指數(shù)的個股與行業(yè)權(quán)重分布合理。和國際上主要的衍生品標(biāo)的指數(shù)一樣，滬深300指數(shù)采用自由流通量加權(quán)計(jì)算，自由流通量是剔除了上市公司股本中的不流通股份，以及由于戰(zhàn)略持股性質(zhì)或其他原因?qū)е碌幕�本不流通的股份后剩下的股本，可反映市場中�?shí)際可交易股份的股價(jià)變動情況。因此，樣本股在指數(shù)中的權(quán)重不只與

股票總規(guī)模有關(guān)，還很大程度依賴股票的流通比例。所以，盡管工商銀行、中國石化、中國人壽和中國神華等A股總市值高居市場前列，其在上證指數(shù)中的權(quán)重也居于前列，合計(jì)權(quán)重為30.82％，但由于流通比例較低，其在滬深300指數(shù)中的權(quán)重僅分別為1.57%、5.44%、1.00%和1.56，其合計(jì)權(quán)重為9.57％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上證指數(shù)。滬深300指數(shù)中，金融股權(quán)重為24.32%，其中中信證券權(quán)重最大，為5.23%。

     從各行業(yè)比重分布，滬深300指數(shù)與上證指數(shù)也有明顯的差別。其中上證指數(shù)與滬深300的行業(yè)分布相差較大，兩個指數(shù)權(quán)重排名第一的行業(yè)都是金融地產(chǎn)行業(yè)，但權(quán)重相差明顯，滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)的權(quán)重為33.03%，而上證指數(shù)的金融地產(chǎn)行業(yè)權(quán)重則高達(dá)42.4％。滬深300指數(shù)中權(quán)重排名第二、三和四的行業(yè)分別是原材料、工業(yè)和能源，權(quán)重分別為17.92％、14.54％和10.66％，而上證指數(shù)排名第二、三和四的行業(yè)則是能源、工業(yè)和原材料，其權(quán)重分別為16.92％、14％和11.63％。

     這位專家還從滬深300指數(shù)金融股權(quán)重與國際相關(guān)指數(shù)的普遍水平進(jìn)行了比較。據(jù)介紹，考察滬深300指數(shù)第一大板塊金融股的情況。金融股在指數(shù)中位高權(quán)重、很大程度上影響著指數(shù)的走勢，這是國際成熟市場的普遍現(xiàn)象。截止到10月31日，滬深兩市23只金融股A股總市值9.11萬億元，占市場比例高達(dá)32.57％。考慮中石油快速進(jìn)入后的最新樣本計(jì)算，金融股在滬深300指數(shù)中的權(quán)重為24.1%，位列各行業(yè)之首。從全球范圍看，成熟市場中金融股少有例外地都是市場的龍頭和中堅(jiān)，金融股在指數(shù)中更是位高權(quán)重。香港恒生指數(shù)最突出，7只金融股的合計(jì)權(quán)重達(dá)到35.2%，其中有6只是銀行股（合計(jì)權(quán)重高達(dá)34%），單匯豐控股一只股票的權(quán)重就達(dá)到23%，為恒生指數(shù)第一大權(quán)重股。在日本，以三菱東京金融集團(tuán)為首的金融股，在TOPIX指數(shù)的權(quán)重達(dá)17.65%。在歐洲，法國CAC40指數(shù)中包括巴黎銀行在內(nèi)的四只銀行股權(quán)重達(dá)到18%，高于任何其他行業(yè)；德國DAX30指數(shù)中包括銀行和保險(xiǎn)在內(nèi)的金融股權(quán)重達(dá)到27.41%，德意志銀行等四只銀行股權(quán)重為12.16%。在美國，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中金融股（包括

房地產(chǎn)信托類股票）權(quán)重達(dá)到22%，高于其他行業(yè)，花旗銀行、美洲銀行、紐約銀行等都在其列。

     韓國KOSPI200指數(shù)中，制造業(yè)股票權(quán)重最高，第一大權(quán)重股為制造業(yè)的三星電子，權(quán)重達(dá)16%。韓國最大的銀行韓國國民銀行（Koominbank）權(quán)重為4.35%，位列第4名。包括韓國國民銀行、新韓金融集團(tuán)、 韓國外換銀行、大宇證券、三星證券等在內(nèi)的14只銀行、證券、保險(xiǎn)和綜合金融股在KOSPI200指數(shù)中的權(quán)重約為19%。

     因此，綜合來看，金融股在滬深300指數(shù)中的權(quán)重雖然較高，但這是國際指數(shù)普遍存在的現(xiàn)象，其金融股的權(quán)重水平與滬深300指數(shù)也大致相當(dāng)。

     最后，這位專家還表示，通過比較上證指數(shù)和滬深300指數(shù)近兩年的走勢可知，雖然從走勢上兩個指數(shù)較為類似，而日收益率的相關(guān)系數(shù)也為0.9575，但從累積收益率來看，近兩年中，尤其是近一年來，上證指數(shù)與滬深300收益差距逐漸拉開，截止到10月31日，滬深300指數(shù)在兩年來的累積收益率為504.24％，而上證指數(shù)則為404.23％，明顯低于滬深300指數(shù)。這種收益率上的明顯差別表明兩個指數(shù)出現(xiàn)了較為顯著的差異。

     據(jù)測算，中國石油進(jìn)入指數(shù)后，假設(shè)漲10％，可以為上證指數(shù)貢獻(xiàn)135點(diǎn)，而僅僅為滬深300指數(shù)貢獻(xiàn)13個點(diǎn)。專家認(rèn)為，正是由于加權(quán)方式涉及的不同，隨著一批大型國企的不斷上市和進(jìn)入指數(shù)，上證指數(shù)與滬深300指數(shù)無論從走勢上還是收益上的差距只會日趨明顯。