近日滬鋅持續大幅度下挫，緣于市場對四季度國內鋅現貨供應壓力加大的憂慮。9月份國內精煉鋅產量繼續快速增長，1-9月累計產量達269萬噸，較去年同期增加43萬噸，增幅為19%，同時1-9月進口精礦78萬噸，比上年同期增長超過了幾乎50萬噸。鋅精礦進口創新高意味著國內鋅產能的快速擴張勢頭將在四季度進入高峰。據安泰科預測，國內精煉鋅產能將從2006年末424萬噸增加到2010年的574萬噸，產能大幅增加的原因是資本流動性過高，鋅冶煉廠收益率高和地方政府的支持。最近幾個月國際上鋅的加工費在350-400美元之間，使得對于很多冶煉廠來說進口精礦比利用自有礦山更有利可圖。由于冶煉廠產能擴張和06、07年全球精礦供應大增，預期2008年中國會維持精鋅凈出口國。

　　在過去兩個月中國精鋅表觀需求不太理想，其中節能和代替品都影響了需求。過去一年鍍鋅鋼板每噸用鋅從45kg/t減少至40kg/t，在黃銅方面精鋅也受到廢鋅的沖擊，而氧化鋅行業也增加了鋅爐渣的使用，電池行業用鋅也由過去兩年的年增長10%下跌至今年的2%。鍍鋅鋼板行業是唯一的顯示強勁增長的行業，但盡管這樣，工藝的改進也影響到精鋅的需求。安泰科預測國內到2008年鋅的表觀需求增長為11%，而2008年中國礦產鋅產能增加30萬噸，到2009年由于云南和內蒙古鋅礦投產，產能會進一步增加到40萬噸，產大于需的局面有望持續到2009年。

　　中國海關公布的數據顯示，自5月以來，中國于9月再次成為鋅的凈進口國，因為全球價格低迷打壓出口興致。中國9月精煉鋅出口降至12325噸，較8月減少44%，并較去年同期下降18.5%。而進口和8月相比翻了兩番以上，達到13029噸，但較去年同期減少2.1%。近一年以來，中國始終成為鋅的凈出口國，但這其中有3個月為鋅的凈進口國，主要原因還是由于中國國內鋅價對LME維持升水，使出口貿易條件惡化進口貿易條件轉好，隨著月末國內鋅價的補跌走勢，預計凈進口的情況短期內又會出現一定改變，近幾個月國內大量的鋅精礦進口，精鋅產量也會隨之大增，凈進口的情況不會持續太久。

　　供需關系的不利局面直接體現在庫存方面，LME鋅庫存告別低點迅速回升，上海期貨交易所庫存同樣見底回升。與此同時鋅市場人氣也明顯轉向空頭一方，LME金屬年會期間，市場各方對于2008年鋅價都較為看空，認為未來鋅價隨著基本面的疲弱將轉向熊市。國內外鋅價格10月份繼續走低，倫鋅已跌位大的區間箱體繼續向下尋求新的支撐，而滬鋅早已明顯進入下降通道運行，伴隨新增量資金的入市做空，鋅價后市仍難樂觀。滬鋅已經形成明確的下降通道，10月末及11月初有加速下跌跡象，中期下跌目標不排除看至20000元一線。

　　大陸期貨　李迅