文華財經(編輯 王亞男)--國際銅價在又一次沖擊8000美元上方未果的情況下再度回落,市場明顯面臨沉重的壓力,隨著美國房屋數據的疲弱,銅價隨著美國股市的調整而走低.而近期市場圍繞利率問題再度出現振蕩,顯示出投資者對于美國聯邦基金利率是否構成新一輪調降周期的分歧再度加重.在今年9月19日美國聯邦儲備委員會調降聯邦基金利率50個利率后,投資者關注的重點投向了10月31日的議息會議,市場的分歧在于此次議息會議是否構成一輪減息周期,由于長期以來聯儲利率周期與商品運行呈現負相關的關系,因此能否構成新一輪減息周期自然成為市場關注的焦點.而31日的議息會議在近期一系列疲弱的經濟數據背景下,再度減息已經成為不可避免之事.但在長期通脹的威脅下,短期內為刺激經濟而采取的調降利率措施似乎也難以形成降息周期. 筆者注意到美聯儲在聲明中表達了對美國經濟下行的擔心,"經濟擴張腳步近期可能走緩,部分反映房地產市場調整加劇"。但聯儲同時表示, "此次行動后,通脹上升風險大致平衡了增長走下坡的風險"。這一信息被市場廣泛解讀為美聯儲不會再次降息。換言之,這2次降息仍然在長期加息周期內的調整,對抗長期通脹應該是聯儲長期努力的方向.

　　我們知道,

房地產業的疲弱是本輪經濟增長中最大的障礙,占據美國經濟80%以上的服務業顯然是由于房地產的不景氣而明顯疲弱,在次極房貸風波漸漸平息之后,仍然疲弱的房屋數據加劇了市場對經濟運行的擔憂,截止目前,這種現狀沒有發生根本的改變.9月份美國舊房銷售量為504萬套,同比下降了19.1%,創1999年來新低,積壓待售房多達440萬套。同時,9月份美國新房開工量下降10.2%,降至14年來的最低水平。這一系列數據顯示美國住房市場向下調整尚未結束。因此在這樣的情況下,聯儲繼續采取調降利率的方式來刺激經濟無疑是正確的選擇.同時,筆者堅持認為目前的降息仍然不能構成長期加息周期的結束,受到次極債以及房地產影響的美國經濟也遠遠沒有達到出現衰退的地步,從近期公布的數據看,其經濟整體運行仍然健康,次極債問題對經濟的影響仍然被限制在一定的范圍內, 美國商務部10月31日公布數據稱，美國經濟第三季度按年率計算增長3.9%，是去年第一季度以來的最大季度增幅。這一強勁的增長勢頭明顯出乎悲觀主義者的預料,顯示出美國經濟的整體運行仍然健康,長期調降利率的可能性不大. 美國商務部同時宣布，第三季度美國消費支出按年率計算增長3%，高于第二季度的1.4%。而由于美元持續貶值，第三季度美國的出口額大增16.2%，遠遠高于第二季度的7.5%。同期，美國的住房投資額下降20.1%，幾乎是第二季度跌幅(11.8%)的2倍。在這樣的情況下,經濟能夠錄得3.9%的增長率顯示出美國經濟的整體運行肌體仍然十分健康,房地產的疲弱沒有能夠動搖經濟的根基,也反映出聯儲在其政策調節上的明智選擇,同時也明顯粉碎了悲觀主義者的衰退預期.周末再度公布的就業數據更加說明了這一點, 10月非農就業數據大幅攀升，為市場預期的兩倍。美國勞工部報告顯示，美國10月非農就業增加16.6萬，9月修正后為9.6萬，初值為11萬。8月修正后為9.3萬，初值為8.9萬。此外，美國10月失業率持穩于4.7%。同時，美國10月平均小時薪資較9月上升0.03美元，增幅為0.2%，至17.58美元；年率增幅為3.8%。該數據顯示就業趨緊并未對勞工成本產生影響，通脹風險仍良好受控。無論從哪方面來看，美國10月非農就業都非常強勁，這將進一步證實美聯儲的觀點，即金融市場的緊張狀況已經在某種程度上得到了緩解，美國經濟面臨的上行與下行風險相當。可以想象,在這樣的情況下,聯儲的降息將不可能形成一輪周期性的.

　　經濟的整體增長背后所隱藏的通貨膨脹也是聯儲長期努力的方向,前任聯儲主席格林斯潘所擔憂的長期通脹問題在本次聯儲議息會議后被提上日程,短期內的次極債問題導致了聯儲的兩度減息,但長期存在的通脹將最終使得聯儲繼續走向艱難的加息道路.我們從最新的CPI數據看,其通脹的繼續上升顯示出經濟的增長與通脹的關系仍然維持著,美國商務部稱，第三季度核心通脹率(剔除

能源和食品價格)上升1.8%，稍高于第二季度的1.4%，但仍在美聯儲設定的2%警戒線內。 這種良性的增長顯然符合聯儲所期望的目標,在這種較為健康的運行中,利率的變化將不會很大.

　　既然難以形成市場人士所擔憂的降息周期,作為與利率長期負相關的金屬,尤其的銅價自然也難以改變長期牛市而步入慢慢熊市的旅途,其自身運行的規律也將不會發生改變.

　　供需上看,今年以來需求的強勁使得銅市場供需缺口始終存在,作為金屬市場的領頭羊,起缺口顯示市場將在近期的調整中繼續受到來自供求關系的支持.國際銅業研究組織(ICSG)經季節調整后的數據顯示，2007年1至7月全球銅市供給量較需求量短缺31.8萬噸。2006年同期僅短缺2.6萬噸。 ICSC稱，1至7月全球精銅產量為1,047萬噸，消費量為1,079萬噸。 從銅價的運行看,銅市場近期出現了明顯的回落,在今年第三次沖擊8000美圓上方未果的情況下,倫敦方面再度選擇了回落,帶動了全球銅價的回落.上海市場在區間內回落,但其下半年以來所形成的收斂結構沒有遭到破壞,其下方在62800元/噸一線對價格構成支持,總體的區間整理沒有發生改變.紐約方面則在又一次沖擊今年高位未果的情況下回落蓄勢,目前運行在區間內回落中.倫敦市場在三次沖擊8000美圓上方,于8300美圓受阻后再度回落,整體上運行在半年內的運行區間當中,下方7000美圓繼續對銅價構成支撐,短期內可能繼續對該位進行測試,但截止目前市場的整體強勢沒有發生改變,測試支撐后,市場將可能再度上升.

　　(景川）