宏觀經濟

　　10月31日美聯儲如市場預期中降息25個基點。美聯儲再次降息，表明次級債危機對其經濟的影響比預期中嚴重。聲明也指出，這次降息后，通貨膨脹上行風險也將會增加，美聯儲將繼續對影響美國經濟前景的各種要素進行評估，并在必要時采取行動確保價格穩定，以實現經濟可持續發展。美國經濟至08年中期前可能減速甚至下滑、中美利差縮小、人民幣升值壓力加劇，這些因素都壓縮了中國未來繼續加息的空間。

　　由于中國剛公布的三季度數據仍在高位運行，年底前中國還有加息可能。但明年初開始，外部利率環境對國內貨幣政策的影響作用將逐漸顯現。

　　美聯儲從9月份至今，已經將聯邦基金利率下降了0.75個百分點，至4.5%。31日美元1年期Libor報價為4.6375%，比8月底也下降了0.63個百分點。

　　而中國央行今年以來五次加息，1年期存款基準利率從2.52%上調至3.87%，上升1.35個百分點。本周二1年期央票利率也上升至3.6055%。通常以美元1年期Libor減中國1年期央票利率計算的中美利差，已經縮減至132個基點。比起去年初的300個基點左右的水平，中美利差已經縮減一半以上。

　　美國兩個月連續兩次降息，也足以證明次級債危機對其經濟的破壞力超過市場預期。從美聯儲昨日發表的聲明來看，美住房市場的萎縮導致經濟增長放緩，是美聯儲擔憂的主要因素。其實，這也應該引起中國政府的擔憂。

　　因為，美國新增GDP有一半來自于住房市場的貢獻。而中國仍是外需拉動型經濟增長方式，前三季度經濟對外貿的依存度達到70.9%。美住房市場——美國經濟——中國出口——中國經濟，由于這樣一條傳導鏈條的存在，中國不能不重視美聯儲降息透露出的信號。

　　貨幣市場

　　央行在公開市場操作中分別發行了15億元3年期央票和30億元3月期央票，發行結果顯示，兩期限央票收益率均較上周有所上升。而3年期央票連續數周以來的首次上行，更是讓原本已經加息疑云密布的市場加重預期。加息在近兩周內可能就將成行，盡管美聯儲周四凌晨宣布降息25個基點可能會給央行帶來不小的利差壓力，但此前人民幣匯率中間價“脫韁野馬”般的上躥可能已經為加息做好準備。

　　三年期央票發行利率確定為4.15%，較上周大幅上漲了20個基點；3個月期央票發行利率為2.9903%，比上期上揚了8.14個基點。由于之前央行于10月30日發行的一年期央票發行利率已經大漲了15個基點，本周央行發行的3個期限的央票利率全部上升。

　　目前，盡管并沒有正式宣布加息，但是作為貨幣市場利率的定價基準，本周三只央票發行利率的整體上升，使市場認為貨幣市場利率體系中樞已經先行出現調整。受本周公開市場操作的影響，短期融資券和部分中短期債券的定價水平也已上升，同時市場的投資行為處于進一步觀望狀態中，以靜候貨幣政策的進一步明朗化。

　　除了發行央票外，當天央行還對91天回購品種進行了正回購操作，正回購量為40億元，收益率為3.14%，比上周上升了9個基點。本周公開市場共計回籠資金145億元，向市場凈投放資金515億元。至此，公開市場已經連續三周向市場凈投放資金。

　　證券市場：

　　根據上海證券報和申銀萬國證券研究所共同推出的最新一期《股市月度資金報告》顯示，10月份，A股市場的存量資金在中國石油領銜的新股發行刺激下，大幅增長1900億元，同時，A股市場的存量資金也攀上1.66萬億元的歷史最高位。

　　4個月單向流入1萬億元

　　場外資金的入場速度在上個月達到頂峰。根據最新披露的股市資金月報，最近4個月內，A股市場已經連續4度刷新月度存量資金的規模新高。

　　短短4個月內，A股市場的存量資金凈增6000億元。上述數據尚未包括期間新股IPO和印花稅傭金的資金消耗。若考慮上述因素，以資金單向流入量計，A股市場在過去4個月內成功吸引了1萬億元入市。

　　今年以來，A股市場的存量資金呈現加速上升態勢，A股市場資金月度資金凈增額一路從500億元增加到近2000億元的規模。在過去的2年內，A股市場存量資金翻番的平均速度為6個月~8個月，而最近兩個季度這樣的速度仍在保持。

　　新股發行刺激資金高速流入

　　最新的股市月度資金報告顯示，2007年10月1日到10月31日期間，A股市場以IPO新股發行流出的資金為692億元，以印花稅和傭金形式流出的資金額為347億元，上述兩項合計分流資金1039億元。

　　同時，場外資金的流入更為驚人。10月的短短4個交易周內，場外資金的直接流入規模達到2900億，連續第二個月維持在3000億元平臺上下。

　　每日的資金流向也顯示，大盤調整和新股申購是資金進入的兩大動力，資金流入的高峰出現在10月18日、26日和31日；期間10月18日和25日大盤均出現較大跌幅，吸引了部分資金入市，而10月26日中石油申購凍結資金3.37萬億也刷新了境內IPO紀錄。 10月新增355萬A股賬戶

　　根據中登公司數據，10月份新增A股開戶數3549761戶，日均開戶19.72萬戶。

　　當月新開戶數最多的一天是10月15日，為23萬戶，次日上證指數便創下6124.04的高點。此后，新開戶數整體呈下降趨勢，并在當月最后兩天達到17萬戶的低點。

　　截至2007年10月31日，滬深兩市賬戶總數達到13192.91萬戶。

　　首創期貨 劉旭