本月初LME銅價在國內國慶長假期間再次沖上8000高位，這已經是今年第3 次銅價沖上8000 的高位，但和前兩次的結局相同，價格很快便下滑，重新進入了寬幅振蕩區間，8000 高位仍然對市場有著巨大阻力。

　　圖1-LME 期銅價格

　　一、宏觀經濟

　　本月美國經濟仍然不是很理想，依然疲軟。盡管次貸金融危機逐漸平息，但不可否認，短期內其深層次影響還難以結束，尤其從最近公布的一些經濟指標出現持續疲弱來看，特別美國房屋數據顯示9月美國房屋銷售從8月的548萬套下降8%至504萬套，為99年開始有記錄以來的最低位，新屋開工數較8月猛跌10.2%至119.1萬戶，為14年來的最低水平，已經可以發現其對美國經濟增長的打壓。也正因為如此，在今年9月，美聯儲降息0.5%后，本月底再次將利率下調0.25%至4.5%，使得美元持續走軟。雖然短期時間內降息令美元走軟對于銅有著支撐作用，但長期而言，美國經濟的疲軟對于銅消費的影響，也將導致銅價的走低。

　　而中國經濟卻正好相反，中國國家統計局公布，中國前三季度國內生產總值(GDP)同比增長11.5%,其中第三季度GDP同比增速也為11.5%。國家統計局在國民經濟運行情況季度新聞發布會上并公布，1-9月全社會固定資產投資同比增長25.7%，城鎮固定資產投資增長26.4%；1-9月居民消費物價指數(CPI)同比上漲4.1%，食品類價格同比上漲10.6%，其中糧食價格上漲6.3%，工業品出廠價格(PPI)同比增長2.7%。 數據顯示，中國1-9月規模以上工業企業完成增加值同比增長18.5%，社會消費品零售總額同比增長15.9%。不過不難看出中國經濟增長依然偏快，國家可能將繼續加強和改善宏觀調控。

　　圖2-美元指數

　　二、LME 庫存持續增加

　　本月庫存持續增加，不能不說是此次價格下跌的主要因素，從月初的130675 噸到月底的166975 噸，整整一個月價格就增加了36300 噸，而且與之前由于中國轉口銅而導致亞洲庫存增長不同，此次亞洲庫存、歐洲庫存、美洲庫存都有不同幅度的增長，除去銅供給增長外，也在一定程度上反映出美國經濟的疲軟對于銅消費的影響，尤其在傳統消費旺季，庫存逆季節增長，都對價格造成一定壓力。

　　三、基金再次回到凈多持倉

　　自去年4 月初以來，基金持倉就開始由凈多轉為凈空，而且之后凈空持倉一直處于增長。

　　到今年2 月初凈空持倉繼續以擴張為主，甚至達到21898 張，凈空氣氛濃重，但之后凈空持倉開始有所減少，并且隨著銅價的不斷上漲，基金多頭持倉明顯在2 月份后不斷增加。由于基金一直對投資者有著風向標的作用，因此其多頭持倉持續增加，或多或少也引導了投資者的做多情緒。尤其9月25日當周基金凈持倉今年首此由凈空轉為凈多，之后連續幾周基金持倉都維持在凈多，結合銅價表現，可以發現由于美元的持續下跌，投機性的買入興趣也在持續增長，不過隨著價格的回落，基金多頭也逐漸撤退，也因此10月23日當周基金持倉再次轉空。

　　表1-美國CFTC銅市場持倉結構表

　　四、國內供求

　　上文中提到中國經濟持續增長，另外本月中國海關公布了9 月精銅進口上升至102078噸，較8 月增長17%，同比上升46.2%，前9 月累計進口118 萬噸，同比上升98%；出口量為4290 噸，較上月下降81.3%，同比下降59%，為近6個月來的出口量最低。這些都表明目前國內精銅消費依然較為旺盛。

　　但從國內現貨市場情況看，市場供給還是比較充足，數據顯示9月精銅產量，略降至307200 噸，同比增加24%；銅精礦產量達71800噸，同比增加8.1%，為今年來的最高。而且最近國內現貨連續持續貼水，也說明了現貨貨源的充足，也從另一方面看出國內需求并沒有想象中的那么強。其實下游消費商對于高價仍然難以接受，也因此68000-70000 的阻力使得國內現貨價格一直疲軟，旺季不旺，恐怕最能表達目前國內的消費情況。

　　總之，美國經濟的疲軟，庫存的持續增加，基金由凈多轉空，國內供給過剩都造成了10月銅價的下滑，而且從目前看，這些因素的影響可能仍將影響11月價格的走勢。個人預計價格短期仍將在7300-8000 之間寬幅震蕩，建議可在高位適當做空。

　　嘉益博華 張曉峰