價(jià)格運(yùn)行

　　10月29日到11月2日，現(xiàn)貨市場先揚(yáng)后抑，周五收盤略高于之前一周。這一周中有中石油IPO、成品油調(diào)價(jià)、美聯(lián)儲降息等。從整體上看，對市場的影響有限；大盤股擴(kuò)容對于市場有一定的抑制作用，形成投資者對于后市持續(xù)受到政策打壓的預(yù)期，但是造成市場先揚(yáng)后抑的主要因素，我們始終認(rèn)為仍然是股指期貨的即將到來。目前看，市場對股指期貨上時候的現(xiàn)貨走勢普遍持不樂觀態(tài)度，而管理層自然不會在高危行情下火中取栗，因此行情受到抑制乃是情理之中。

　　期貨市場對于后市的看法較現(xiàn)貨市場悲觀，所有合約都呈現(xiàn)下跌趨勢。但是目前看期貨市場的行情，仍然是謹(jǐn)慎的悲觀，因?yàn)楦髦Ш霞s的基差水平雖然有所回落，但幅度不大，似乎隨時為后市繼續(xù)看漲預(yù)留空間。以711合約為例，之前一周基差平均水平在1160點(diǎn)以上，而剛剛結(jié)束的一周則僅僅在1150之下。

　　交易機(jī)會

　　期現(xiàn)套利方面，711合約上周五之后已經(jīng)僅剩14日，進(jìn)入可以套利操作的時間區(qū)間。由于目前基差水平在1000點(diǎn)之上，因此后市最有可能出現(xiàn)兩種走勢：第一，之后的一周中基差開始縮小，有可能縮小至七八百點(diǎn)，套利空間逐步縮小，但留給最后一周的利潤空間仍然可觀；第二，基差繼續(xù)保持在一千點(diǎn)以上，留給最后的一周巨大的套利利潤空間。因此在這種情況下，如果有足夠的資金量，建議投資者在本周就建立套利頭寸，避免利潤流失。跨期套利方面，雖然周中仍然沒有出現(xiàn)價(jià)差的大幅度回落，但是至少也出現(xiàn)了小幅回落且沒有任何擴(kuò)大的跡象。鑒于711合約距離到期越來越近，仍然建議采用空711多遠(yuǎn)期的方式。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

　　注釋：

　　1.理論價(jià)格=現(xiàn)貨指數(shù)點(diǎn)位*exp(r*t/360)，其中t為剩余時間，r為無風(fēng)險(xiǎn)利率，取一年定期

　　2.溢價(jià)水平=實(shí)際價(jià)格-理論價(jià)格

　　3.建議套利比例表示采用股指期貨與50ETF進(jìn)行短線套利時1個指數(shù)報(bào)價(jià)對應(yīng)現(xiàn)貨部位的數(shù)量，即一手股指期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利需50ETF的數(shù)量為相應(yīng)比例乘以300；ETF作為股指現(xiàn)貨的替代品，其與股指現(xiàn)貨之間的關(guān)系并非恒定，該比例關(guān)系的變動會對期現(xiàn)套利效果產(chǎn)生影響，必須注意和精算的風(fēng)險(xiǎn)

　　4.與50ETF基差=實(shí)際價(jià)格-ETF價(jià)格*建議套利比例

　　5.這里的套利機(jī)會，是指依據(jù)正向套利持有到期來估算的套利機(jī)會；其他套利方法很多，不能全部給出建議

　　基差與價(jià)差走勢

　　注釋：

　　6.價(jià)差=0712合約價(jià)格-0711合約價(jià)格

　　7.本報(bào)告并不提供量身定制的投資建議。報(bào)告的撰寫并未慮及讀者的具體財(cái)務(wù)狀況及目標(biāo)。中誠期貨研究團(tuán)隊(duì)建議投資者應(yīng)獨(dú)立評估特定的投資和戰(zhàn)略，并鼓勵投資者征求專業(yè)財(cái)務(wù)顧問的意見。具體的投資或戰(zhàn)略是否恰當(dāng)取決于投資者自身的狀況和目標(biāo)。

　　8.本報(bào)告作為一種操作建議，僅供投資者參考，因此在投資者作出投資決定之前，請根據(jù)自己的實(shí)際情況作出更如何實(shí)際的決策。

　　中誠期貨 陳東坡