股指期貨具有套期保值的功能。上海財經大學金融學院院長黃明說：“股指期貨可以規避股票市場風險。我們的市場現在是單邊推動的，有了股指期貨，對大盤悲觀的投資者，也能在看空中獲利了。”

　　套期保值

　　在一般情況下，股指期貨的價格與股票現貨的價格受相同因素影響，從而它們的變動方向是一致的。因此，投資者只要在股指期貨市場建立與股票現貨市場相反的持倉，則在市場價格發生變化時，他必然會在一個市場上獲利而在另一個市場上虧損。通過計算適當的套期保值比率可以達到虧損與獲利的大致平衡，從而實現保值的目的。

　　我們來模擬一個股指期貨的交易流程。

　　在2007年11月29日，某投資者所持有的

股票組合總價值為500萬元，算中戶水平了。假設當時的滬深300指數為1650點。該投資者預計未來3個月內股票市場會出現下跌，但是由于其股票組合在年末具有較強的分紅和送股潛力，于是該投資者決定用2008年3月份到期的滬深300股指期貨合約(假定合約乘數為300元/點)，來對其股票組合實施空頭套期保值。

　　假設11月29日0803滬深300股指期貨的價格為1670點，則該投資者需要賣出10張［即500萬元/(1670點×300元/點)］0803合約。如果至2008年3月1日滬深300指數下跌至1485點，該投資者的股票組合總市值也跌至450萬元，損失50萬元。但此時0803滬深300股指期貨價格相應下跌至1503點，于是該投資者平倉其期貨合約，將獲利(1670-1503)點×300元/點×10=50.1萬元，正好彌補在股票市場的損失，從而實現套期保值。相反，如果股票市場上漲，股票組合總市值也將增加，但是隨著股指期貨價格的相應上漲，該投資者在股指期貨市場的空頭持倉將出現損失，也將正好抵消在股票市場的盈利。

　　趨勢獲利

　　股指期貨的多頭持倉獲利更簡單。

　　舉例來說，某投資者看好近期的中國A股市場，希望從中獲利，但缺乏足夠現金來建構投資組合。他不必買賣股票，可以買賣滬深300股指期貨，并在中國A股市場反彈時獲利。第一天，他在3000點買入一份IF0711合約，合約價值為3000點×300元/點×1份合約=90萬元。根據10%的放大效應，該投資者可以只動用9萬元的資金。

　　一天后，股市進一步反彈。IF0711滬深300股指期貨上漲至3100點。投資者覺得價格夠高了，決定賣出獲利。在3100點賣出一份IF0711合約。(3100-3000)×300元/點×1份合約=3萬元。該投資者9萬元的資金短期獲利3萬元。

　　事情一定沒有這么簡單。如果第二天滬深300指數下跌了10%，2700×300元/點=81萬元，該投資者的合約賬戶虧損了9萬元，保證金賬戶的資金正好填補合約賬戶的虧損。這時，交易所會通知你補倉。補倉，如果第二天繼續下跌，繼續虧損；不補倉，一旦跌破保證金賬戶的資金量，就會被強制平倉。這就是股指期貨的“刺激”所在。

　　股指期貨交易是真正的“零和游戲”。有一個贏家就必定有一個輸家，所贏總數與所輸總數必然相等。就總體而言，股指期貨的投資風險要比股票大得多。香港《明報》財經研究員賴美玲表示：“香港的股指期貨是大資金的游戲。最近一個月，看空的股指期貨賣單幾乎都輸了。香港2004年至2005年的數據表明，套期保值交易的占了45%，漲跌趨勢交易占了36%。”

　　期現套利

　　以上提到的只是滬深300股指期貨最簡單的兩種獲利方式。更復雜的獲利方式，還有期貨現貨之間的套利。投資者可以在期貨市場與現貨市場上通過低買高賣獲得利潤，就是股指期貨的期現套利。也即在股票市場和股指期貨市場中，股票指數價格的不一致達到一定的程度時，就可能在兩個市場同時交易獲得利潤。

　　我們來模擬一個期現套利的交易流程。如果股指期貨被大大高估，比如9月1日股票指數為1300點，而9月股指期貨是1500點，那么套利者可以借錢130萬元，買入指數對應的一籃子股票，同時賣出股指期貨1500點10張(假設每張合約乘數為100元/點)。假設每年利息6%，且股票指數對應成分股不發紅利，那么1個月借款130萬元的利息是130萬×6%/12=6500元。到9月末股指期貨合約到期的時候，假設股票指數變為1400點，那么該套利者現貨股票可獲利130萬×（1400/1300)-130萬=10萬元，而股指期貨到期是按現貨價格來結算的，其價格也是1400點，那么10張股指期貨合約同樣可以獲利(1500-1400)×10×100=10萬元。這樣，套利者扣除6500元利息后還可以獲利19.35萬元。

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