9月末，由于缺乏下游需求有效的支撐，PTA期價(jià)受到空頭力量大幅打壓，大幅下挫。這吸引了投機(jī)資金持續(xù)進(jìn)入，市場交投逐漸活躍。隨著PTA價(jià)格的進(jìn)一步下跌，國慶之后PTA期貨多空分歧日益加大。10月12日，多頭憑借國際原油期貨價(jià)格暴漲之勢大幅拉升PTA期貨價(jià)格，PTA0712合約當(dāng)日大漲182元/噸，漲幅達(dá)2.4%。多空大幅增倉，PTA0712合約持倉急劇擴(kuò)張，由不足7.4萬手飆升了一倍，至14.7萬手。由于期貨價(jià)格高企，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格兩者價(jià)差維持在400-600元/噸的較高水平，這吸引了大量現(xiàn)貨貿(mào)易商進(jìn)場拋貨做空，并準(zhǔn)備將現(xiàn)貨產(chǎn)品注冊(cè)成倉單交割。多頭的拉升行動(dòng)遭受到了現(xiàn)貨套利空頭的強(qiáng)力打壓，期價(jià)持續(xù)下跌，并創(chuàng)出新低。

　　一、基本面信息簡述

　　(一) PTA市場

　　10月，國內(nèi)宏觀調(diào)控壓力增強(qiáng)，資金緊張狀況未見緩解，供應(yīng)過剩，信心不足等利空因素交織在一起，PTA市場行情繼續(xù)走弱。內(nèi)盤現(xiàn)貨市場上，10月下旬一般現(xiàn)貨現(xiàn)款船板交貨報(bào)價(jià)為7200-7250元/噸左右，買方主流還盤價(jià)格在7100-7150元/噸一線，最低一般現(xiàn)貨現(xiàn)款船板交貨成交價(jià)在7100元/噸左右，主流成交價(jià)格集中在7200元/噸左右；外盤市場行情繼續(xù)陰跌，一般近洋PTA現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下落到835美元/噸，少部分貿(mào)易商報(bào)盤價(jià)格在830美元/噸，一般買方還盤價(jià)格在820美元/噸，主流成交價(jià)格在825美元/噸。

　　內(nèi)盤合同貨市場上，25日中石化公布了10月PTA合同結(jié)算價(jià)格，結(jié)算于7550元/噸，較上月結(jié)價(jià)低450元/噸。翔鷺石化公布10月PTA 合同結(jié)算價(jià)為7550元/噸，較9月結(jié)價(jià)下調(diào)450元/噸；11月掛牌價(jià)為7650元/噸，較10月掛牌價(jià)下調(diào)450元/噸。

　　外盤合同貨市場上， 9月合同貨方面，三井化學(xué)PTA 9月亞洲合同報(bào)價(jià)900美元/噸CFR，較上月報(bào)價(jià)下調(diào)50美元/噸；BPPTA9月亞洲合同報(bào)價(jià)880美元/噸CFR，較上月下調(diào)70美元/噸，總體執(zhí)行情況不錯(cuò)。但10月合同貨執(zhí)行情況仍還沒有較大的進(jìn)展，不少主流供應(yīng)商的合同貨執(zhí)行量連三成都不到，聚酯工廠堅(jiān)持主流執(zhí)行價(jià)格在830美元/噸，前期有些主流供應(yīng)商的開證價(jià)格在835-840美元/噸。市場供求關(guān)系的不平衡成為抑制市場行情的主要原因。　　

　　海關(guān)：2007年9月份我國PTA進(jìn)口量高達(dá)66.4萬噸

　　海關(guān)公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)獲悉，9月份我國PTA進(jìn)口量為66.4萬噸，較上月增加0.4萬噸，環(huán)比增長0.91%，同比增長20.87%；9月份平均進(jìn)口單價(jià)為890美元/噸，環(huán)比下跌2.97%，同比下跌16.92%。

　　9月份我國PX進(jìn)口量為25.4萬噸，較上月減少1.59萬噸，環(huán)比減少5.88%，同比增長22.38%；9月份平均報(bào)關(guān)單價(jià)為1138美元／噸，環(huán)比下跌3.85%，同比下跌518.93%。

　　9月份我國MEG進(jìn)口量為41萬噸，較上月減少5.9萬噸，環(huán)比減少12.59%，同比增長5.66%；9月份平均報(bào)關(guān)單價(jià)1055美元/噸，環(huán)比上漲10.65%，同比上漲12.73%。

　　在國內(nèi)PTA產(chǎn)量劇增、供應(yīng)充足、內(nèi)盤價(jià)格持續(xù)下跌的背景之下，9月PTA進(jìn)口量達(dá)到66.4萬噸，前9個(gè)月平均月PTA進(jìn)口量達(dá)55萬噸，這使得國內(nèi)的供應(yīng)過剩壓力無法緩解，而且有惡化的趨勢。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因是融資性買盤的不斷增加。隨著國內(nèi)宏觀調(diào)控措施的不斷出臺(tái)，資金緊張成為眾多企業(yè)的難題，而通過PTA進(jìn)口就能達(dá)到融資的目的。據(jù)悉，在目前資金相當(dāng)困難時(shí)，雖然進(jìn)口虧損達(dá)500元/噸以上，但許多企業(yè)為保持資金鏈不斷裂而不得不保持一定的進(jìn)口量，這在短期內(nèi)極大地拉低了現(xiàn)貨價(jià)格。

　　(二)、PX市場

　　10月，在超過了結(jié)價(jià)最后期限之后10月PX合同結(jié)價(jià)最終定在1045美元CFR，PX合同供應(yīng)商和PTA供應(yīng)商對(duì)于十月市場基本還是達(dá)成了共識(shí)，無論是結(jié)高于九月的1050美元CFR亞洲，還是大大低于1050美元/噸CFR亞洲，都不能得到雙方的滿意，因此略低于九月的1050美元而結(jié)在1045美元/噸。

　　PX市場上，埃克森美孚及日本石油11月PX亞洲合同倡導(dǎo)價(jià)出臺(tái)，分別在1190和1135美元/噸，比上月份分別上漲60和5美元/噸，日本出光出臺(tái)11月PX合同倡導(dǎo)價(jià)在1200美元／噸CFR，較10月報(bào)價(jià)上漲了50美元／噸。目前的PX供應(yīng)來看，大量的PTA供應(yīng)商減產(chǎn)給予PX市場的壓力也相當(dāng)之大，從PTA裝置減產(chǎn)力度來看，亞洲PTA裝置減產(chǎn)造成的PX需求減少量估計(jì)也在20萬噸以上，無論是國外裝置還是國內(nèi)裝置，PTA負(fù)荷的全面降低已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)，而且以目前的PTA銷售形勢以及聚酯形勢和下游資金情況來看，PTA負(fù)荷的上升還有相當(dāng)?shù)臅r(shí)間。因此可以肯定的是，11月PX合同的高報(bào)僅在市場心態(tài)上有一定影響，但從根本的供求情況來看，PX供應(yīng)商除非有相應(yīng)的減產(chǎn)動(dòng)作，否則的話，11月PX合同的談判又將是相當(dāng)艱難漫長的過程。供應(yīng)商高報(bào)11月PX報(bào)價(jià)的出發(fā)點(diǎn)顯然是原油大漲并持續(xù)處于高位，石腦油成本已經(jīng)無法忍受，原油的大漲對(duì)于PX市場的成本作用力正在逐步顯現(xiàn)。

　　近期PX行情低位反彈，亞洲現(xiàn)貨PX市場有望出現(xiàn)在1000美元上方走穩(wěn)并構(gòu)筑階段性底部的狀態(tài)。PTA與PX相關(guān)性達(dá)到90%，作為原料的PX價(jià)格逐漸企穩(wěn)，這在成本的角度給PTA以一定的支撐作用。

　　(三)、國際原油市場綜述

　　繼9月份沖破80美元大關(guān)后，10月中旬，在擔(dān)心今年末將出現(xiàn)供不應(yīng)求的市場心理主導(dǎo)下，受美元走軟、投機(jī)炒作以及中東局勢趨緊等因素刺激，紐約市場原油期貨價(jià)格繼續(xù)刷新紀(jì)錄高點(diǎn)，盤中一度觸及90.07美元/桶。

　　目前，市場對(duì)供求關(guān)系的擔(dān)憂構(gòu)成了本輪油價(jià)上漲行情的基調(diào)。美國原油庫存減少也支撐了高油價(jià)。美國原油庫存連續(xù)第四周下滑，而北半球即將步入冬季，取暖油需求增加。歐佩克方面，雖然該組織本月同意自11月1日起每日增產(chǎn)50萬桶,但分析師認(rèn)為這對(duì)緩解人們的冬季供給憂慮來看，增產(chǎn)額度是杯水車薪。此外，按照慣例，歐佩克短期之內(nèi)不會(huì)再次宣布增產(chǎn)。全球原油庫存已連續(xù)四個(gè)季度出現(xiàn)下降，而從季節(jié)性因素來看，未來兩個(gè)季度的全球庫存極可能繼續(xù)下降，這就是近期油價(jià)升至近每桶90美元的原因，而且這可能還會(huì)推動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步走高。除非供需缺口將得以填補(bǔ)的前景趨于明朗，否則油價(jià)未來一段時(shí)期內(nèi)相繼升破每桶90美元至100美元的水平。

　　美元持續(xù)走軟也是引發(fā)油價(jià)節(jié)節(jié)攀升的重要因素。美元指數(shù)創(chuàng)15年以來的最低水平。由于原油期貨交易以美元計(jì)價(jià)，美元下跌使得投資銀行將資金投入商品期貨套利保值。對(duì)沖基金和其他大型投機(jī)商在紐約商品交易所原油期貨增加了多頭合同的同時(shí)繼續(xù)大幅度清理空頭合同，使得凈多頭連續(xù)第三周增長。美國商品期貨委員會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日當(dāng)周，投機(jī)基金在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭87998手，這是自8月中旬以來最高的水平。

　　鑒于上述諸多因素在短期內(nèi)難以消除，從中期來看國際油價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)在高位運(yùn)行。雖然近期原油的連續(xù)走高并沒有帶動(dòng)PTA價(jià)格的上升，但隨著時(shí)間的推移，如果生產(chǎn)成本長期居高不下，則PTA工廠就有減產(chǎn)的可能。一旦工廠減產(chǎn)，市場供應(yīng)將會(huì)迅速減少，對(duì)價(jià)格的支撐作用將會(huì)顯現(xiàn)。相反，如果原油回調(diào)，由于沒有跟漲，PTA價(jià)格回落的幅度也會(huì)相當(dāng)有限。原油強(qiáng)勢對(duì)成本的支撐終將顯現(xiàn)。

　　(四)國內(nèi)市場綜述

　　1、2007年9月份PTA供大于求數(shù)字為18.63萬噸，較7月份6.81萬噸猛增11.82萬噸。其中總供應(yīng)量134.1萬噸，較上月124.4萬噸繼續(xù)增加9.7萬噸。其中8月進(jìn)口量為65.8萬噸，較上月49.8萬噸增加16萬噸；需求量115.47萬噸，較上月117.59萬噸減少2.12萬噸。供應(yīng)數(shù)量的增加主要是進(jìn)口量的增加所致，進(jìn)口量增加不僅彌補(bǔ)國產(chǎn)裝置檢修損失的產(chǎn)量，而且超出6.3萬噸。嚴(yán)重的供大于求導(dǎo)致PTA價(jià)格持續(xù)下跌。

　　2、2007年10月份，雖然中國大陸紡織市場的傳統(tǒng)旺季，但是長假影響了對(duì)聚酯產(chǎn)品以及PTA需求。同時(shí)由于聚酯另一主要原料MEG價(jià)格大幅度上漲導(dǎo)致聚酯工廠環(huán)節(jié)開始降低開工率，導(dǎo)致了對(duì)PTA的需求暫時(shí)性回落；供應(yīng)方面：隨著中國國內(nèi)自產(chǎn)的供應(yīng)量高速增張，國產(chǎn)PTA供應(yīng)量充足，對(duì)國外PTA生產(chǎn)商壓力巨大，外盤靠降低價(jià)格沖擊國內(nèi)市場，因此供應(yīng)量非常充足。

　　3、10月份，PTA價(jià)格將繼續(xù)受原料PX成本影響和下游聚酯產(chǎn)品因成本轉(zhuǎn)嫁困難而出現(xiàn)的需求降低局面的夾擊，維持在成本線附近甚至虧損。

　　總體看來，PTA市場短期內(nèi)仍空大于多，聚酯工廠對(duì)后市仍信心不足，在觸底明朗以前買家觀望仍居多，而盡管10月份PTA供應(yīng)商的減產(chǎn)力度有所加大，但畢竟其從減停到減量還有一段時(shí)間，在PTA工廠的減產(chǎn)效果沒有完全出現(xiàn)之前，PTA供應(yīng)商為角逐有限訂單讓價(jià)心態(tài)較為急切，預(yù)計(jì)PTA市場短期內(nèi)仍然存在較大壓力。目前PTA市場還須關(guān)注的是PTA供應(yīng)商的減產(chǎn)力度大小和芳烴市場走向。目前亞洲PTA供應(yīng)商減產(chǎn)力度不小，幾乎所有的PTA國外供應(yīng)商都有減產(chǎn)停產(chǎn)動(dòng)作，涉及產(chǎn)能高達(dá)600萬噸，而如果這些產(chǎn)能停產(chǎn)時(shí)間在兩周左右的話，可能影響亞洲地區(qū)30萬噸左右的供應(yīng)量，從這一角度來看，國內(nèi)PTA供應(yīng)商的庫存有因此消化的可能。當(dāng)然，中國聚酯負(fù)荷的下調(diào)也在一定程度上消化了供應(yīng)量的減少，但可以肯定的是，目前的亞洲PTA庫存較前期比有下降的趨勢，這一點(diǎn)應(yīng)該成為PTA止跌的理由。而芳烴市場上，原油石腦油的大幅上漲帶動(dòng)了MX市場，也波及PX現(xiàn)貨市場，因此后期原油和石腦油市場走勢以及PX現(xiàn)貨走勢值得關(guān)注。以目前的下游形勢看，隨著上游成本的周期傳導(dǎo)以及PTA現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)下跌，成本支撐作用將逐步增強(qiáng)，但其反彈高度仍取決于下游的需求狀況。

　　二、期貨市場因素分析

　　(一)倉單價(jià)格走勢

　　從鄭商所公布的庫存周報(bào)來看，截止10月26日當(dāng)周庫存?zhèn)}單為21060張，較前一周增加7464張，有效預(yù)報(bào)繼續(xù)增至13891張，總量高達(dá)十多萬噸。空頭大量的現(xiàn)貨貨源進(jìn)入交割倉庫，倉單壓力回升，將壓制著期貨價(jià)格的上升空間。

　　截止25日，PTA期貨總持倉154132手，持倉大幅增加，投機(jī)資金大量涌入，成交量明顯放大，交投活躍。PTA期貨主力持倉仍為凈空，凈多頭率仍然為負(fù)值。從主力持倉結(jié)構(gòu)上來看，凈空頭持倉主力席位集中在浙江天馬、大越期貨、鑫國聯(lián)、中糧期貨、寧波杉立等會(huì)員席位。

　　(二)期現(xiàn)價(jià)格走勢比較

　　10月份，PTA市場整體仍呈現(xiàn)弱勢局面，由于PTA供應(yīng)過剩的矛盾始終無法解決，大量的國產(chǎn)貨無處消化，進(jìn)口貨又因聚酯工廠的資金問題和融資商的套現(xiàn)需求而繼續(xù)居高不下，中國市場始終在存在相當(dāng)大的現(xiàn)貨庫存，現(xiàn)貨市場供應(yīng)過剩問題未有效緩解，PTA現(xiàn)貨始終維持疲弱走勢。

　　原油創(chuàng)出新高短暫提振多頭市場信心，期貨價(jià)格也出現(xiàn)小幅反彈行情，但由于終端市場始終呈現(xiàn)疲弱，PTA現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)維持低位，兩者價(jià)差擴(kuò)大至500-600元/噸的較高水平，這吸引了大量現(xiàn)貨貿(mào)易商進(jìn)場拋貨做空，多頭的拉升行動(dòng)遭受到了現(xiàn)貨套利空頭的強(qiáng)力打壓，期價(jià)繼續(xù)下跌探底。

　　從目前現(xiàn)貨情況看，PTA現(xiàn)貨持續(xù)陰跌，目前維持在7200元/噸左右，外盤行情，臺(tái)韓PTA一般船貨現(xiàn)貨報(bào)價(jià)830美元/噸CFR90天，處于兩年以來的相對(duì)較低價(jià)位。從現(xiàn)貨PTA當(dāng)前市場行情來看，短期在7000-7300的箱體整理運(yùn)行可能大。后市現(xiàn)貨能否突破箱體整理主要原因取決于下游終端市場需求能否改善。

　　(三)美原油指數(shù)與PTA指數(shù)走勢分析：

　　從美原油指數(shù)與PTA指數(shù)的日K線圖疊加的走勢圖可以看出，10月國際原油價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)并創(chuàng)出新高；而PTA期價(jià)整體呈現(xiàn)弱勢震蕩局面；10月中旬原油創(chuàng)出歷史新高，短暫提振了國內(nèi)PTA市場的多頭人氣，PTA期價(jià)出現(xiàn)小幅反彈，但未能持續(xù)。隨著原油高位調(diào)整，隨后PTA期價(jià)遭到空頭打壓大幅下跌。原油與PTA的走勢背離幅度已達(dá)到25%以上。目前PX及PTA處于需求疲弱，供大于求的格局，弱化原油對(duì)其的成本支撐，但如果原油維持高位運(yùn)行也遏制了PX及PTA的進(jìn)一步弱勢。