文華財經（編輯 紀方）--周二鄭州白糖受隔夜NYBOT下跌影響，主力5月合約跳低20元以4094元開盤，沖高4109元，探低4046元，整日在4050至4080元區間內來回振蕩，終盤以4057元收盤，實體為37點的的陰線，較上個交易日收盤價下跌57元。成交63萬手，持倉近41萬手，減6千4百手。

　　周一ICE紐約＃11原糖承接上周五之勢繼續回落。當天期貨和期權成交縮量，僅相當于周五的一半。公開叫價盤3月合約收于10.07美分，全天跌幅為8個點；5月合約收于10.15美分，全天跌幅為5個點。

　　 基金經紀商在公開叫價盤面上開盤后買進，不過自營商做空，0803合約回落至10.07美分時得到貿易行和投機買盤的支撐。基金同時在電子盤上買入和賣出。然而生產商、自營商和小投機商的拋售壓低了盤面，在尾盤時0803合約跌至10.06美分的低點。當天

　　消息面上，（1）貿易行正趕在12月1日上調關稅前盡可能多的向俄羅斯輸送食糖。（2）印度2007/08榨季已開榨，預計食糖產量將達到3000萬噸，較上榨季增長200萬噸。（3）預計周四一股冷空氣將給巴西中南部部分地區帶來更多的降雨。巴西中南部榨季已接近尾聲，預計一個月后收榨。當地生產商預計明年1-2月期間供應趨緊。ICE 0803合約將于2月底期滿。（4）據富通銀行稱，亞洲的食糖需求在不斷增長，其中2007/08制糖期中國的消費量有望增長10%.（5）據美國商品期貨交易管理委員會（CFTC）上周五公布的數據顯示，截至10月23日，基金和小投機商凈多單為97,111手，高于前一周的84,737手。商業持倉的凈空單為97,111手。指數基金的凈多單為324,005手，高于前一周的264,864手。

　　以為供求與價格的反比關系會在銷售末期體現得比較明顯，于是出現了有關供求關系與糖價走勢的市場調查：35.4%認為至南方榨季開始前，現貨價（南寧站臺價）略有缺口，糖價有沖高至3900以上的可能；14.3%的人認為無存糖，糖價主要盤整于3800-3900之間；23%認為有存糖，糖價有逐漸下行至3500-3600的要求；27.1%認為有較多存糖，糖價將在3500以下與新榨季銜接。選擇價格沖高者占多數，但實際情況來看，導致價格走高的原因卻與所列選項有著本質不同--階段行情的特點是糖源的相對壟斷成為價格推高的唯一理由。國慶之后產區糖價持續飚升，更是將供求與價格的反比關系暫時顛覆--供應有余，但價格同樣一路高歌。

　　經過了十月行情， 2006/07榨季為即將到來的銷售年度留下結余庫存已是毫無疑問，因此，十一月面臨的最大考驗將是新舊糖源如何銜接的問題。平穩交接的可性似乎更大些，理由如下：

　　一、糖源相對集中的局面沒有改變。在10月訂貨月順利完成交割之后，糖源仍然是相對集中的掌握在產區手中，在新糖對陳糖的銷售形成壓力之前，持糖企業沒有賤價拋售的必要。

　　、陳糖售價推高無益。產量繼續大幅增加的背景下，榨季前陳糖盡快銷售對制糖企業的利弊不言而喻。而除銷區鋪底糖之外，當前糖市中的結余糖庫存量，約為糖市淡季時期半月左右的消費量，消化的壓力并不算大，在新糖上市前繼續推高糖價的做法，只會加劇銷區觀望，無端地抑制陳糖盡可能的銷售。

　　二、開榨前期新糖的影響力有限。在蔗源、糖份及生產能力等不同因素影響下，新榨季各制糖企業（集團）的開榨時間有提前亦有推遲，若加上有可能出現的砍運人力不足的問題，從實際的供應情況來看，新糖在開榨之后半月內大量上市并對陳糖銷售形成明顯壓力的可能性不大。

　　三、目前銷區自有庫存相對薄弱，而北方新糖的輻射能力有限。在新榨季估產繼續大幅增加的背景下，榨季初期波動過大的價格只會加大銷區商家的風險防范意識，若在銷區較易接受的價格范圍內平穩銜接，有利于穩定銷區的購銷心態，逐漸增強用糖高峰前的采購信心。

　　但這并不表明糖價會一路颮升，因為陳糖售價推高無益。產量繼續大幅增加的背景下，榨季前陳糖盡快銷售對制糖企業的利弊不言而喻。而除銷區鋪底糖之外，當前糖市中的結余糖庫存量，約為糖市淡季時期半月左右的消費量，消化的壓力并不算大，在新糖上市前繼續推高糖價的做法，只會加劇銷區觀望，無端地抑制陳糖盡可能的銷售。

　　盡管如此，糖價的平穩仍然是相對的。畢竟隨著新糖供應量的增加，及糖源集中度的改變，糖價下行以尋找新的平衡點的要求會越來越明顯，屆時糖市心理上的支點將會傾向于糖廠的生產成本線及國家對糖市宏觀政策的實施低限。

　　因此，期貨糖價在上了一個臺階后，大幅上揚的幾率并不是很高，但4000這一支撐依然是比較強勁的。在建議多單繼續持有的同時，靜觀基本面的變化是至關重要的，國際國內大行情可期，但時間可能還沒有到，

　　中財期貨研發中心：張敏杰