圖五：滬銅指數日線圖

　　從滬銅指數上可以清晰看到，目前期價均線系統、擺動指標都明顯處于下跌之下，期價回到60天均線之下，也是今年以來回調的0.618位，技術上為中線破位之勢，背靠此位拋空，在日線布林下軌處65000一線有短線支撐，進一步的支撐在64000,跌破則下檔支撐在近半年來的低位區61000-線，這里也是半年以來的波動區間下檔及周布林下軌支撐位，這里形成本次季節性拋空的主要目標位。如果進一步的下跌，則支撐在月線布林中軌支撐及30個月均線處，目前在56000。因此，以60日均線為趨勢下跌的止損位，目前處于背靠拋空的位置。

　　鋅：供應由平衡轉向過剩的四季節，啟動中級下跌

　　五、基本面，四季轉向過剩

　　國際鉛鋅研究小組8月數據，全球鋅市持續短缺2.8萬噸，但8月份當月年內首次轉向過剩6600噸。8月鋅加工費大幅上升到360美元以上，受此影響中國進口精礦超過國內產量，這部分精礦將在接下來兩個月體現為精鋅產量的大量提高，并轉化為現貨壓力。加工費的上升也直接反映出精礦供應增加，從而形成精鋅產能的壓力。在10月的倫敦金屬年會上，主要機構均預期08年供應轉為過剩20萬噸以上，相比之下，06年全球短缺31萬噸，07年目前過剩到短缺幾萬噸不等。過剩的原因是由于產量的大量增加。

　　因此，07年末是全球供應由短缺轉向過剩的轉折期。相應的，在價格上也應該形成盤整到下跌的轉折期。

　　六、市場面，現貨轉向貼水，現貨壓力正在積累

　　到目前為止，倫鋅庫存一直處在6萬噸左右水平，這是一個不足兩天消費的極端低量。但10月的交割之后，倫敦庫存出現反復，目前穩定在6萬噸，而現貨由之前的10美元左右升水轉為10美元左右貼水。庫存停止下跌，現貨轉貼水，是現貨壓力開始重新積累的信號。

　　進入10月，滬鋅現貨大幅下跌，對期價由高升水轉為貼水，目前價格經過之前的快速下跌后轉入緩慢震蕩下跌，貼水維持，庫存略有回升。

　　兩個市場同時出現現貨庫存停止減少，現貨由升水轉為貼水，是現貨壓力積累的信號，反映出自8月開始的精鋅產量逐步增加的影響，即將進入明顯過剩時期。

　　目前內外比價仍高達8.9左右，而9月中國鋅由8月的出口2.2萬噸轉為進口700噸，量雖小，但比前期比價看，10月、11月都會有進口。而9月精礦進口較8月又有大幅增加，可以肯定國內10月供應量增加壓力很大。今年以來，國內比價一直在進口比價與出口比價之間波動，因此滬鋅還有較大的補跌空間。

　　七、技術面，倫鋅跨年大頭肩回抽基本確認

　　圖六、倫鋅周線圖

　　倫鋅周線上看自去年到現在形成比較對稱的大頭肩頂形態，期價9月初跌破左肩低點后經過一個月的反抽，目前回到左肩低點處，如果破位，則大頭肩頂確認，頭肩形態目標達到2000美元。去年初的平臺上沿2400是可靠的近期目標。目前均線系統全部下壓，反彈于20周、100周均線交叉處結束，自7月以來的下降壓力線保持，形態上的下跌趨勢不變。周擺動指標于50以下向下勾頭，說明價格于下跌趨勢中的反彈結束。

　　圖七、倫鋅月線圖

　　從倫敦鋅月線圖上看，布林中軌在3100,期價下跌并反抽這一壓力，目前回到下軌區內，說明長期價格趨勢進入下跌勢中。3100同時也是鋅自01年低點到本輪最高點漲幅的0.618位，跌破此位，價格下檔支撐在0.5位，即9月低點處，進一步的目標在0.382位，在2200處。綜合來看，期價正在考驗大頭肩頂的最后防線，一旦確認，下跌目標指向2200-2400區間，存在較大的中線下跌機會。

　　圖八、滬鋅指數日線圖

　　滬鋅上市時間太短，只能以日線來觀察。目前期價處于均線系統及中期下降壓力線之下，擺動指標處于20附近的弱勢區，標準的下跌趨勢中。目前正在測試自7月以來的低點支撐，一旦突破，將形成較大的加速下跌。而反彈的壓力位在26000一線，即20-30日均線壓力處，這里也是上一個月的橫盤平臺下沿壓力。目前處于加速下跌的前奏。

　　滬鋅下跌目標只能以倫鋅按比價相應估計，以目前匯率下達到進口比值計，倫鋅2400對應國內目標22500，這是我們計算在倫敦最小下跌目標，國內最高比價下的保守目標。

　　總結，綜合供需格局變化和技術分析，我們認為當前銅鋅分別處于階段性下跌和趨勢性下跌的啟動階段，目前正考驗中期下跌的最后支撐位，止損位較近，存在較好的中線拋空機會。

　　鄧宏