與0⊙中誠(chéng)期貨 陳東坡

　　價(jià)格運(yùn)行

　　10月22日到26日，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，其中上周四收盤較上一日下跌250點(diǎn)，決定了上一周走勢(shì)的主基調(diào)。當(dāng)前的行情，主要來自兩方面的考慮。第一，中金所公布了第一批十家會(huì)員，預(yù)示著股指期貨上市的步伐加快。而擔(dān)心股指期貨上市后造成市場(chǎng)下跌的心理促使目前虛高的指數(shù)點(diǎn)位有所回落。第二，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布今年前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)11.5%，增速仍處于高位。一些市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，未來緊縮政策可能會(huì)進(jìn)一步加碼。

　　期貨市場(chǎng)雖然受到現(xiàn)貨的影響也保持下跌趨勢(shì)，但是各只合約的基差走勢(shì)表現(xiàn)各異。原本預(yù)期0711合約成為當(dāng)月合約后基差水平會(huì)大幅下降，而這一周中卻略有上升；0712合約轉(zhuǎn)為近月合約后，基差走勢(shì)也呈現(xiàn)震蕩趨勢(shì)，不同于最初的預(yù)期。雖然合約基差走勢(shì)異于預(yù)期，但由于現(xiàn)貨的持續(xù)下跌，因此仍然應(yīng)當(dāng)繼續(xù)看空。

　　交易機(jī)會(huì)

　　期現(xiàn)套利方面，由于各只期貨距離到期日仍然都較遠(yuǎn)，目前看來風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。但由于市場(chǎng)處于熊市，因此期貨頭寸的逐日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)不大，可以小規(guī)模嘗試建立套利頭寸。跨期套利方面，雖然目前看基差水平仍然保持在高位，而與我們的預(yù)期有一定差距，但由于制度因素的作用，這種現(xiàn)象遲早會(huì)發(fā)生，因此仍然建議投資者選擇空0711合約，多季月合約的作法。另外，由于近月合約0712從季月合約轉(zhuǎn)來，原本積累的大幅度基差也將會(huì)逐步下落，因此跨期也可以采用空0712多季月的方法。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

　　時(shí)間2007-10-26滬深300指數(shù)/50ETF1252.28

　　滬深300指數(shù)5394.81

　　50ETF價(jià)格4.308

　　名稱實(shí)際價(jià)格理論價(jià)格剩余時(shí)間（天）與滬深300與50ETF

　　指數(shù)基差基差

　　IF07116603.45405.3211208.591110.84

　　IF07108090.05422.8562695.192636.82

　　名稱成交量持倉(cāng)量建議套利有無套利機(jī)會(huì)溢價(jià)水平

　　比例（與50ETF套利）

　　IF0711188080317421274.97 有1198.1

　　IF0710133824319891265.83 有118.7