鄭棉10月行情回顧及11月展望

　　一、10月行情回顧

　　1、美棉行情回顧

　　由于大豆處于歷史高位，更多的土地會用來種植大豆而減少棉花的種植面積，市場估計棉花的實際種植面積會比USDA預期的更低，美棉期價進入10月份后走出震蕩上仰的行情。本周由于小麥跳水帶動棉花出現大量多頭平倉盤，短期出現回調行情。

　　2、鄭棉行情回顧

　　雖然國內新棉陸續上市，但由于棉花種植成本的剛性上漲和國內棉紡企業需求旺盛，進入10月份后包括籽棉、皮棉、棉副產品在內都呈“節節攀升”之勢。鄭州期棉進入10月份后突破前期震蕩區間，上穿上方壓制線15300，但在周邊商品走軟的帶動下，多頭盤獲利了結，期價大幅回落，持倉量大幅減少。

　　二、國內現貨市場棉花指數

　　進入十月份后國內328棉價指數止跌反彈，出現持續上漲，由十月初的13037漲到目前的13469，上漲了400多點，漲幅3.3%。

　　三、美國投資基金持倉狀況

　　進入十月份后，美國CFTC公布的基金持倉變化不大，比十月份初小幅減少2000手，仍維持在5萬多手的凈持倉頭寸。但同期指數基金持倉有所增加，目前多頭持倉達到96000多手。

　　四、基本面供求分析

　　1、USDA全球棉花供求平衡表的情況

　　美國農業部2007年9月報告預計本年度全球棉花產量2551.4萬噸，消費2782萬噸，期末庫存1122.6萬噸。本年度中國棉花產量707.6萬噸，進口量326.6萬噸，消費預計為1164.8萬噸，期末庫存預計299.6萬噸；印度棉花產量511.7萬噸，出口量82.7萬噸，消費預計為440.9萬噸，期末庫存預計148.4萬噸；美棉產量387.8萬噸，出口量363.6萬噸。

　　預測機構的數據平衡處理后，尤其是考慮了北半球棉花生長后期的情況，我們認為，從相對數據分析，2007/2008年度世界棉花產量較上年度減少3%左右是一個客觀的預估。與之相關聯的統計數據是：年度消費生產比繼2005棉花年度產生拐點后今年繼續呈現遞增態勢，全球庫存消費比跌入10年低谷，2007/2008年度全球棉花庫存預測較年初的修正庫存減少11%，原因是全球棉紡織廠用量連續3年超過產量。本年度全球棉花期末庫存將是4年中最低的一年，占全球紡織廠用量的40%，而2006/2007年這一數字為46%左右，這預示期末庫存趨于加速減少的量變狀態，這個因素以及對這個因素的預期將對棉花價格產生向上的推動力。信息經濟下供求平衡表成為一個公示因素，把握供求變化的心理博弈才是投資和貿易的關鍵。

　　.USDA認為中國棉花期末庫存的數據將減少至近五年低位，地區供求的結構性矛盾將成為推動棉花價格波動的重要題材，并在資本的關照下左右棉花價格的階段性走勢，且順勢夸張或濃縮這種影響。

　　2、庫存量創多年新低

　　美國農業部2007年9月報告預計，本年度全球棉花產量2551.4萬噸，消費2782萬噸，期末庫存1122.6萬噸。本年度中國棉花產量707.6萬噸，進口量326.6萬噸，消費預計為1164.8萬噸，期末庫存預計29..6萬噸；美棉產量387.8萬噸，出口量363.6萬噸。預計盡管全球棉花期末庫存量仍然處于相對高水平，但需求上升速度快于供給增長速度，且需求量高于產量。全球庫存消費比跌入10年低谷，本年度全球棉花庫存預測較年初減少11%，原因是全球棉紡織廠用量連續3年超過產量。本年度全球棉花期末庫存將是4年中最低的一年，占全球紡織廠用量的40%，而上年則為46%左右，由此預示期末庫存趨于加速減少。而中國棉花期末庫存量將減少至近五年低位，供需矛盾將成為推動棉花價格上漲的主要因素。

　　3、種植成本剛性增長

　　　 受全球經濟整體增長形勢帶動，國際物價指數呈現穩步上升態勢，生產資料價格成本推動型上升具有全球性。而國內今年棉花總成本預計為930.8元/畝，較去年棉花實際總成本869.34元/畝增長7.07%。由于全球油價繼續攀升，棉花這一現金投入最多的經濟作物將結束歷史低價位時期，進入較高價位時代。今年棉花生產資料價格繼續上漲，生產資料和人工費用的單價繼續上漲，總成本還將繼續上漲。而棉花種植成本的剛性上揚對棉價走強的成本推動影響明顯。

　　4、紡織行業需求樂觀

　　(1)國內經濟的快速增長引發紡織品市場內需開始啟動。經濟持續向好、居民收入增加、城市化率提高，為紡織服裝的國內消費提供增長可能。2007年一季度，城鎮居民人均可支配收入同比增速達到19.5%，超過同期GDP增速8.4個百分點。根據國內消費數據看，2006年國內紡織服裝零售呈現量價齊升的局面。2007年4月，服裝類消費品零售額增長率為22.3%，高于社會消費品零售額增長率6.8個百分點。更為重要的是，國內紡織品和服裝零售價格指數結束了自1997年以來的8年持續下跌，于2006年6月開始回升。零售價格回升是國內紡織服裝消費升級最顯著的特征。我國纖維產量雖然占全球的30%，但2004年中國人均纖維消費量僅為6.6公斤，是發達國家平均水平的25%，比全球平均水平低30%。可以預計的是，巨大的人口因素在快速成長的經濟環境下，有巨大的需求潛能，中國國內市場將成為紡織服裝業發展的一片新天地。

　　全球經濟仍然處于一個增長的過程。

　　(2)世界經濟依然保持較高增長。根據聯合國貿易與發展委員(UNCTAD)9月10日公布的2007年貿易與發展報告稱，2007年世界經濟依然保持較高增長，全球GDP預計增長3.4%。根據上述報告，2003-2007年間，各發展中國家和地區的GDP平均增長30%，而西方7國集團(G7)的增幅為10%。中國和印度在發展中國家和地區經濟增長中扮演了十分重要的角色。現在，中印兩國的投資較大，而且今后還有繼續增加的趨勢。紡織服裝提供人們生活所需的基本消費物資，纖維是紡織服裝的原料，其產量能夠代表紡織品服裝的消費狀況。近十年全球纖維產量的變化趨勢與全球GDP增長保持方向相同、幅度接近的數據結構。2000-2004年，全球經濟平均年增長率為3.9%，而根據國際貨幣基金組織(IMF)的預測，2005-2010年全球經濟年均增長速度維持在4.3%，為未來五年全球紡織服裝的消費增長提供了堅實的經濟基礎。

　　5、輸歐美紡織品配額將結束

　　根據2005年達成的中歐、中美紡織品協議，今年年底和明年年底分別是協定紡織品出口配額的最后期限，之后將取消這種配額，將拓展本棉花年度紡織增長空間。10月9日，歐盟委員會宣布，中國商務部與歐盟委員會達成一項新的紡織品貿易協議，規定自明年起，雙方將對紡織品貿易建立雙重許可監督制度，新辦法比配額管理更為寬松，出口受限的紡織品類別由10類降為8類。

　　6、進口增長推漲內外棉價

　　截至8月份，我國共進口棉花166.37萬噸，本年度進口量將達到326.58萬噸，比上年度的230萬噸大幅增加96.58萬噸，并導致全球棉花貿易量大幅增長9%至890萬噸，棉花進口量增加主要是由于中國棉花消費量大幅增加，同時期末庫存量大幅減少造成的，并將同時推動國際國內棉花價格上漲。

　　六、總結

　　本棉花年度是一個全球需求穩步增長、年度供給同比略減、較高水平的期末庫存被快速消化、成本推升因素作用力明顯的年份，這個基本面支持棉花價格穩中有升，底部抬高，重心上移。但期現價差過大使其對期價的上漲形成壓力，目前大部分地區皮棉價格都在13500元/噸附近，與CF805價格更有將近1000多元/噸的差額，在金融市場動蕩引起周遍商品大幅回落的背景下，多頭選擇平倉出局，導致短期內期棉價格大幅回落，持倉大幅減少，預計后市出現寬幅震蕩的行情，建議高拋低吸。

　　中瑞金融  無名