大連玉米期價第三季度觸底回升。七月初大連玉米主力合約期價承接六月份的跌勢繼續下探，連玉米 801 合約最低下探 1470，玉米 805 合約則創下 1478 的低點。進入八月份后，由于國內飼料需求回暖，產區天氣干旱不利作物生長，連玉米期價在圖表上筑就雙底，展開了 一波強勁的反抽行情，到九月中旬，連玉米主力 801 合約最高達到 1611 元，805 合約則摸高 1689 元。九月下旬，新玉米上市加大，同時國家政策鼓勵玉米進口，抑制玉米出口，對國內玉米市場產生偏空影響，玉米期價展開調整行情。

　　從國際市場看，CBOT 玉米期價在第三季度維持箱體震蕩行情，期價受到美國今年玉米播種面積大幅擴大的利空壓力，期價在季初震蕩下行，主力 712 合約最低下探 324.5 美分，體的上檔位置大致在 370 美分，持續三個月期價都在箱體內波動，到九月下旬，CBOT 玉米期價受到 CBOT 小麥價格飆升、美元疲弱以及出口需求旺盛等因素支持，出現震蕩向上行情，走勢略強于國內大連玉米行情

　　一、影響內外盤玉米走勢的兩大因素：

　　1、北半球玉米播種面積大幅增長，產量比去年增幅較大

　　據國家糧油信息中心預計，2007年中國玉米播種面積為2805萬公頃，比去年的2697萬公頃增加 108 萬公頃，增幅為 4%，其中北春玉米和華北夏玉米的面積均有增長，主要原因是玉米種植效益高于大豆，農戶擴種玉米積極性增強。由于玉米面積增長，預計產量將 比去年增長 352 萬噸達到 1.49 億噸，增幅為 2.42%。

　　從國際市場看，美國2007年玉米播種面積比去年大幅擴張，據美國農業部預計 2007 年美國玉米播種面積高達 9290 萬英畝，比去年大幅增長 19%，是 1944 年以來最大的播種面積。USDA 預測美國 2007 年玉米產量將達到 3.3804 億噸，比上年提高 25%. 總體來看，今年北半球玉米產量較去年有較大幅度增長，對玉米價格產生一定的抑制作。

　　2、國家宏觀調控政策的影響

　　為加強對玉米深加工產業管理，嚴格控制玉米深加工產業過快增長，促進玉米深加工的健康發展，優先保證飼料加工對玉米的需求，國家發改在 9 月 20 日發布《關于促進玉米深加工產業健康發展的意見》，該文件指出，"十一五"時期玉米深加工用糧規模不得超過玉米消費總量的 26%，飼料玉米用量的年增長率則要保持在 4.7%左右。該文件還對玉米深加 工的產品結構作出了重要調整，重點提高淀粉糖、多元醇等國內供給不足產品的供給，限制 發展以玉米為原料的出口導向型產品以及以玉米為原料的食用酒精和工業酒精。

　　對于近期市場的調控，國家發改在 9 月 21 日發出通知要求各地加強價格調控，穩定后四個月價格總水平。針對玉米方面，為了穩定飼料價格，國家有關部門在廣東、上海、四 川等玉米主銷區，將擇機投放中儲備玉米，按略低于市場價格確定銷售底價公開競價銷售。國家有關部門的調控政策對玉米價格起到一定的抑制作用，玉米期價受此影響而回落。

　　二、全球和我國玉米供需情況分析

　　美國農業部在九月供需報告預計 2007/08 年度全球玉米總產量將達到 7.7410 億噸的高產，消費總量預計為 7.6962 億噸，期末庫存達到 1.0544 億噸。從主產國的情況看，預計美國 07/08 年度玉米產量達到 3.3804 億噸，為歷史次高水平，消費量預計達到 2.6773 億噸，出口預計為 5715 萬噸，期末庫存為 4255 萬噸。阿根廷的玉米產量預計達到 2250 萬噸，出 口為 1600 萬噸。從我國的情況看，美國農業部預計 07/08 年度 國玉米總產為 1.47 億噸，消費總量為 1.48 億噸，出口 300 萬噸。而國家糧油信息 心在 9 月 10 日預計 2007/08 年度我國玉米總產為 1.49 億噸，比去年增長 352 萬噸，增幅為 2.42%。預計需求總量為 1.466 億噸，其 飼料消費量達到 9600 萬噸，工業消費量為 3750 萬噸，同比增長 200 萬噸，食用消費為 700 萬噸。本年度將是連續第二個玉米產需結余年，且結余量增長。

　　從全球和我國玉米的供需數據看，全球 07/08 年度玉米產不足需，我國玉米供需形勢較為寬松。

　　三、今年我國新玉米上市，價格預計平穩，反季節上漲的可能性較小

　　去年秋季國內玉米上市反季節上漲的情景令市場人士印象深刻，主要因為當時收購主體 大量入市競爭性搶購，推高玉米價格。今年產區的玉米收購形勢可能不會象去年那樣火爆。主要因為今年玉米的價格已經處于歷史相對高位，且維持了去年的漲幅，加上國家宏觀調控 政策抑制玉米深加工產業的擴張，控制玉米出口，使得玉米收購主體深加工企業和出口商的 采購量較去年下降，市場難以出現集 搶購的風潮。但玉米價格也不會因季節性供應增大而 出現明顯下跌，因為國內養殖業復蘇加快，飼料需求增長，消費能力較強。從已經上市的黃 淮產區玉米收購情況看，開秤價格高于去年同期水平，主要因為華北黃淮產區的糧庫和貿易 商庫存玉米很小，補庫需求較大，且過去一年能夠順價銷售，收購主體采購積極性較強，但 由于當地新玉米產量較高，供應充沛，預計收購價在高開之后將趨平穩。其次，從東北的情 況看，東北新玉米上市可能會出現平開且小幅走低，原因在于收購主體的采購能力較去年削 弱，且當地部分貿易商過去一年囤積的高價玉米出現了虧損情況，入市信心較去年下降，收 購較為謹慎，因而東北玉米價格平穩有落的可能性較大。

　　四、國內通貨膨脹升溫，玉米價格受到支撐

　　今年以來國內的 CPI 持續上升，結束了過去十幾年經濟高增長、低通脹的特征。今年第三季度通貨膨脹明顯加劇，國家統計局 9 月 11 日公布的數據顯示，八月份 CPI(居民消費 價格指數)比去年同期增長 6.5%，刷新了 10 年來的新高。通脹壓力反應了糧食價格上漲趨 勢，支撐玉米價格高位運行。但糧食價格上漲過快，也引發政府調控政策的持續出臺，玉米 價格趨穩是官方所樂見趨勢。

　　五、影響市場的因素分析

　　1、全球玉米價格仍受到乙醇燃料產業消費增長的支撐

　　盡管我國政府采取措施嚴格控制乙醇酒精產業對玉米的消耗，但美國政府的產業政策則 是鼓勵玉米生產乙醇產業的發展，由此改變球糧食供求關系，支持玉米價格上漲。據行業統計，美國 2007 年投產的燃料酒精生產能力達到 67 億加侖，還在新建 81 億加侖的產能。據美國農業部的統計，今年美國將用 27%的玉米用于乙醇生產。美國能源部計劃到 2012 年乙醇的年產量將達到 112 億加侖，那么屆時將消耗美國玉米總產量的 30%以上，這將導致玉 米價格進一步上漲，影響全球商品市場價格。

　　2、國際市場小麥價格飆升，小麥和玉米的比價大幅擴大，比價效應支撐玉米價格

　　今年第三季度，CBOT 小麥期價受到澳大利亞、歐洲等小麥主產區干旱減產、美國小麥出口需求強勁，全球小麥庫存大幅下降等利多消息的刺激而大幅上漲，CBOT 小麥主力 712 合 約最高達到 907 美分，創下近三十年來的新高。而玉米主力 712 合約期價在第三季度最高僅 達到 380 美分，價差高達 500 多美分，小麥和玉米的比價也從過去的 1.5：1 大幅擴大到 2.6：1，顯示小麥價格高估或者玉米價格低估，比價效應將對玉米價格有一定的支撐作用，或有 補漲需求。

　　3、國內養殖業復蘇加快，飼料需求擴張

　　國內豬肉價格在第三季度大幅上漲，生豬養殖效益回升，國家為了維持市場穩定，采取措施積極扶持養豬業，存欄率上升，農業部跟蹤數據預測八月份全國能繁母豬存欄同比上升3.3%，月環比增長 3.8%。規模養豬存欄同比增長 15%，環比增加 3.5%，養豬規模的擴大，帶動了飼料需求增長。

　　性較大，期價波動區間預計在 1580—1700 元/噸之間。4、玉米生產成本上升，農戶惜售情緒仍將再現

　　近年來，國內玉米收購價格持續攀升，農戶對玉米的收購價格有較高的期待心理，如果 玉米價格回落，農戶就會產生較強的惜售心理。同時耕種玉米的人工成本、化肥、種子、灌 溉等各種種植成本都在提升，加上米、面、油、肉等基本生活用品上漲，農戶增收欲望較強。且現在農戶的銷售方式已經從過去的集 銷售轉為常年銷售，玉米的季節供應壓力緩解。

　　5、今年玉米收購主體的采購力度將比去年趨弱，貿易商仍有庫存壓力

　　受國家抑制玉米深加工產業和控制玉米出口政策的影響，今年國內加工企業和出口商在產區的采購數量和力度將沒有去年那樣火爆。預計年底前，國家不會發放新的玉米出口配額。同時國內主要貿易商在去年入市搶購的玉米成本較高，部分貿易商的持倉成本達到 1500 元/ 噸，與大連港標準玉米 1520 元/噸的平艙價出現了倒掛，貿易商還貸壓力使得其需順價銷售，采購新玉米較為謹慎，數量將不及去年水平。

　　后市展望：

　　由于今年國內玉米仍將是一個豐收年，米的供應仍較為充沛。加上國家產業政策抑制 乙醇玉米的消耗，玉米的能源炒作概念在國內已經消退。國內玉米期價受到了一些偏空因素 的影響。但國內的通脹環境以及養殖業需求增長態勢也將給玉米期價提供較強支撐，空因素的共同作用將使得玉米走勢在后期更多體現為盤整行情。投機資金在大連玉米的流入量下降，玉米的價格波動幅度將趨窄。連玉米主力 805 合約期價在第四季度形成箱體震蕩的可能大，期價波動區間預計在1580-1700之間。

　　中瑞金融 無名