中國的金屬產量增長不均

  中國的基本金屬產量出現巨大差異，1-9月的增長反映了礦石和精礦的進口。氧化鋁產量受到強勁的鋁土礦進口的支撐，并導致原鋁產量同比增長34.2％。不過原材料市場（礦石、精礦和廢料）的緊張繼續抑制銅、鉛和錫的精煉產量，鋅的情況變化。精煉銅產量受到緊張的廢料和非常低的TC/RC費用的抑制，TC/RC費用低廉導致精礦的現貨進口減少，并可能使冶煉商在未來幾月減產10-15％。中國的銅冶煉產能大幅增加，但考慮到極度緊張的原材料市場，這些產能是否能被利用值得懷疑。精煉鎳產量強勁上升，受到紅土礦、澳大利亞硫化精礦和不銹鋼廢料進口上升的推動。錫和鉛的產量僅小幅增長，因國內礦石供應沒能趕上精煉產量的增長，同時進口礦石和精礦短缺。

   銅超賣，可能反彈

  前日基本金屬市場走低，所有金屬都收于盤中低點附近，受到股市走軟和原油走高的打擊。美國成屋銷售數據弱于預期證實房屋市場還沒有觸底。銅收低于7700美元，連續第七天下跌。考慮到超賣，銅反彈突破7700美元我們不會感到意外，沒能突破此位看到7515美元（6725-8310美元的50％處）。

  鋁下跌，對沖基金遭遇消費商買盤，關鍵的支撐在2480/90美元，跌破此位可能觸及2375美元的低點。鋅繼續承壓，保持在2910美元下方可能觸及2680美元的低點——鋅也連續第七天下跌。錫看來準備跌破16000美元。鉛也下跌，但仍然處在3450-3625美元區間的中部。甚至鎳也出現下跌信號，連續第四天下跌，下一支撐位在30000美元。

  在宏觀環境不強的背景下金屬可能進一步走低，庫存上升、現貨升水疲軟表明第四季度迄今為止的需求非常有限。美元走軟可能提供一些支撐，但我們認為全球經濟增長前景惡化，甚至中國的GDP增長也減緩（盡管幅度非常小）導致看空人氣加劇將超過美元走軟的影響。中國9月的基本金屬貿易數據顯示趨勢持續（銅和鋅進口上升、鎳進口下降、鋁和鉛出口下降），而精煉產量增長不均。