近日，基本金屬價(jià)格大都出現(xiàn)了調(diào)整，而倫鋁卻走出了一輪獨(dú)立回升行情，表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

其實(shí)，近期金屬所處外部環(huán)境基本相一致。國(guó)際原油價(jià)格在中東緊張政治局勢(shì)與冬季供應(yīng)憂(yōu)慮擔(dān)憂(yōu)及美元疲弱影響下不斷創(chuàng)出歷史新高，這對(duì)整體商品價(jià)格都有帶動(dòng)作用；美元持續(xù)弱勢(shì)對(duì)于金屬價(jià)格也構(gòu)成支撐。但這并不是導(dǎo)致倫鋁價(jià)格回升的主要誘因，其根本原因還是內(nèi)在因素起了作用。

一是基本面的變化，進(jìn)入10月后，LME庫(kù)存沒(méi)有延續(xù)9月大幅攀升勢(shì)頭，反而有所下降，近段時(shí)間國(guó)際市場(chǎng)現(xiàn)貨變化表明，庫(kù)存的減少已稍稍緩和了供應(yīng)面上的壓力，現(xiàn)貨對(duì)三月期的貼水結(jié)構(gòu)出現(xiàn)松動(dòng)，現(xiàn)貨貼水已由前期55~60美元縮減至50美元附近，從而直接對(duì)期價(jià)反彈形成有力支撐；

二是技術(shù)面因素，2380~2400美元區(qū)間作為振蕩箱體下沿，對(duì)市場(chǎng)的支持作用非常明顯，加之持續(xù)的弱勢(shì)使得部分技術(shù)指標(biāo)產(chǎn)生超賣(mài)甚至背離，市場(chǎng)迫切需要技術(shù)面修正的要求，正是基于此，逢低買(mǎi)盤(pán)與技術(shù)性買(mǎi)盤(pán)敢于在此做多，并帶動(dòng)期價(jià)回升。

然而，倫鋁的回升未能帶動(dòng)內(nèi)盤(pán)的走勢(shì)。滬鋁期價(jià)連續(xù)陰跌，主要與兩方面因素有關(guān)。

一是供應(yīng)壓力。由于節(jié)前上游部分廠(chǎng)家借下游消費(fèi)企業(yè)備庫(kù)的機(jī)會(huì)，紛紛向現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)貨，但是在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理影響下，備庫(kù)并未如預(yù)期般積極，而SHFE公布的數(shù)據(jù)顯示庫(kù)存仍在上升，供應(yīng)充足與消費(fèi)滯緩形成強(qiáng)烈反差，而現(xiàn)貨價(jià)格的低迷表現(xiàn)反過(guò)來(lái)又對(duì)期價(jià)形成負(fù)面影響；

二是國(guó)內(nèi)投資者對(duì)此輪倫鋁的反彈行情準(zhǔn)備不足，尤其是在國(guó)際基本金屬總體面臨調(diào)整壓力的背景下，對(duì)外盤(pán)上漲并不十分看好，因此在倫鋁價(jià)格反彈時(shí)沒(méi)有跟漲的積極性。

國(guó)際貨幣基金組織最近調(diào)低了明年全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)值，由今年的5.2%下調(diào)至4.8%，該組織同時(shí)將明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率由之前預(yù)期的2.8%大幅調(diào)低至1.9%。其他方面，美商務(wù)部公布的9月房屋開(kāi)工率跌至14年來(lái)最低水準(zhǔn)，該數(shù)據(jù)的糟糕表現(xiàn)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)。

然而，

原油價(jià)格的過(guò)熱又暗藏通脹的隱憂(yōu)，所以對(duì)于本月底舉行利率政策會(huì)議的

美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)講，的確是一道兩難的問(wèn)題，即減息的同時(shí)又會(huì)擔(dān)憂(yōu)通脹的風(fēng)險(xiǎn)，不減息又無(wú)法擺脫經(jīng)濟(jì)減退的威脅。以上可以看出，經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)多空因素交織，對(duì)鋁金屬價(jià)格產(chǎn)生不確定性影響，會(huì)使人們?cè)谂袛噤X價(jià)階段性走勢(shì)時(shí)產(chǎn)生困惑。

當(dāng)然，供需基本面仍將是我們把握未來(lái)鋁市場(chǎng)的關(guān)鍵立足點(diǎn)。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1~8月，全球鋁市過(guò)剩36.8萬(wàn)噸，表明鋁的供需基本平衡，供給壓力并不大，因?yàn)?6.8萬(wàn)噸僅相當(dāng)于全球3~4天的消費(fèi)量。

報(bào)告指出，前8個(gè)月全球鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)11.6%，需求增幅略低于9%。這一數(shù)據(jù)反映出供給與需求都保持較快增長(zhǎng)，這一點(diǎn)通過(guò)LME庫(kù)存與取消倉(cāng)單的變化同樣得到證實(shí)。

雖然，總體上鋁庫(kù)存處于歷史高位區(qū)，但LME取消倉(cāng)單已達(dá)到5萬(wàn)噸，取消倉(cāng)單增加反映了需求在增長(zhǎng)。所以，我們?cè)谧⒁夤┙o與庫(kù)存壓力時(shí)，千萬(wàn)不要忽視需求的增長(zhǎng)。只是相比較而言，近階段供給的壓力更大，且倫鋁價(jià)格總體還處于相對(duì)弱勢(shì)中，因此市場(chǎng)的注意力一直在庫(kù)存上，使得庫(kù)存上升的影響力被放大了。但是一旦鋁價(jià)回暖，市場(chǎng)注意力就會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移，這一情形在以往的鋁市場(chǎng)中并不少見(jiàn)。

另外，值得注意的是，世界金屬統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的僅是9月份之前的供需狀況，而西方消費(fèi)旺季對(duì)市場(chǎng)的影響要在10月份和11月份的數(shù)據(jù)中才能得到體現(xiàn)。因此，考慮到傳統(tǒng)消費(fèi)旺季這一重要因素，未來(lái)鋁市場(chǎng)供需格局將朝有利于價(jià)格回暖的方向轉(zhuǎn)變。

結(jié)合現(xiàn)階段倫鋁所處的價(jià)格區(qū)間，不難發(fā)現(xiàn)鋁價(jià)后市有較大的上升潛力，只是供需基本面的變化有一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，況且在倫鋁期價(jià)真正走強(qiáng)或是重新步入上升趨勢(shì)之前，市場(chǎng)多空力量的轉(zhuǎn)變亦需要一個(gè)較長(zhǎng)過(guò)程，而鋁價(jià)回升肯定會(huì)引發(fā)來(lái)自市場(chǎng)層面的拋壓，包括技術(shù)面、生產(chǎn)商與貿(mào)易商等諸多方面，這也決定了未來(lái)鋁市場(chǎng)復(fù)蘇過(guò)程必定是復(fù)雜與曲折的。對(duì)此，市場(chǎng)需要有足夠的認(rèn)識(shí)。

對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的預(yù)期，由于受到關(guān)稅調(diào)控政策的影響，今后一段時(shí)期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)壓力會(huì)比較大，即便倫鋁后市如期走升，國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨壓力也會(huì)在一定程度上影響滬鋁的表現(xiàn)。

需補(bǔ)充的是，雖然近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨壓力較大，尤其是庫(kù)存因素，不過(guò)考慮到滬鋁近期的跌幅，預(yù)計(jì)短期下跌空間較為有限，操作上投資者可以逢低建立適量買(mǎi)單。