銅市場

　　關于銅的討論重點是今年需求的力量和精礦的緊張趨勢。中國銅貿易商Maike指出半制成品的表觀需求強勁(8月份同比上升21%)，其認為這是比精銅表觀需求更可靠的銅需求指標。夏季半制產品的表觀需求高漲(7月份同比增長37.7%)，今年半制產品的產量保持強勁。8月份需求放緩，同比僅增長23.5%，仍然非常強勁。

　　Maike的數據暗示中國銅庫存僅略高于去年底的水平。Maike計算在SHFE倉庫以外的庫存在今年前四個月增加了21.6萬噸，但在6-8月份期間下降了17.3萬噸，自去年底凈增加4.3萬噸。

　　Maike預期今年底以前還會有一些庫存增加，由于來自智利零關稅的進口有獲利的機會，這會導致9月和10月進口增加。Maike的中國精銅供需評估如下表。

　　表：中國精銅供應/需求

　　2006年庫存下降主要是國儲局的庫存釋放。盡管這組織的行為是不透明的，Maike暗示如果銅價格返回至5000-6000美元/噸的范圍，國儲局可能決定重建一些庫存。

　　Maike和國際銅業協會都暗示今年對銅的替代要少于去年。

　　中國的鋅平衡

　　來自中國基本金屬顧問機構安泰科的Feng Juncong預測，在2010年前中國將增加150萬噸的冶煉產能，產能從2006年底的424萬噸增加至574萬噸。Feng表示，產能繼續強勁增長的原因是融資較為容易，鋅冶煉收益高，并且高資源地區的政府支持。

　　表：中國主要增加的鋅開采項目

　　安泰科指出最近幾個月國際市場現貨冶煉費為350-400美元/噸，冶煉商進口比使用國內礦有更多的利潤。由于有大量的冶煉產能可用以及2006年和2007年全球礦產供應急劇增長，安泰科預期中國在2008年仍然會是凈出口國，預測2008年凈出口15萬噸，2007年凈出口5萬噸。然而，這機構也預測2008年中國會有大量的庫存增加(20萬噸)；如果這的些金屬的出口勝于庫存，中國對鋅市場的影響將更加消極。

　　表：中國精鋅供應/需求

　　基本于安泰科的數據，中國鋅的表觀需求在過去一年較為疲弱，2006年僅增長2.3%，2007年迄今為7.4%。這機構預測2008年的增長會達到11%，但認為節約和替代作用會繼續影響需求。而我們預測2008年和2009年的需求增長會達到15%，其在節約和替代上面可能過于樂觀。

　　安泰科表示，在過去了一年里每噸鍍鋅鋼的平均鋅使用率從45千克下滑至40千克。這機構表示來自黃銅領域的需求受到廢料使用增加的影響，鋅氧化領域的需求受到鋅礦渣使用增加的影響。電池領域的需求在過去兩年的增長從先產的10%下滑至僅2%。電鍍業是唯一顯示強勁增長的領域，即使在這里，節約也影響了其增長速度。

　　安泰科認為中國精鋅庫存2007年已經增加，估計今年全年將增加約15萬噸。盡管在第一季度時有大量的庫存釋放(當時中國出口巨大)，這組織認為第二季度在重建庫存。在第三季度可能有一些庫存縮減，當時冶煉商在進行維修檢查，但安泰科預期庫存將在今年余下的日子里增加。積極的套利交易在鼓勵進口并且中國國同產量強勁增長。然而，多仍然發現很難使中國強勁的國內鋅價格(相對于LME)和一個過剩的市場相妥協。

　　安泰科預測另有所指2008年的鋅礦產量會再增加30萬噸，2009年增加40萬噸，歸因于云南和內蒙古的項目。這些數據加強了我們對接下來兩年全球市場的的看空觀點。

　　表：中國鋅礦產供應

　　嘉益公司編譯(risun）