1、大商所棕櫚油期貨上市在即，如何開戶交易？

　　

棕櫚油期貨開戶流程。（來源：大連商品交易所） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片　　

　　答：期貨交易一般通過開戶、交易指令的下達(dá)與執(zhí)行、撮合成交、成交回報(bào)與確認(rèn)以及結(jié)算等幾個(gè)環(huán)節(jié)來完成。所持期貨合約到期后尚未平倉則還需要進(jìn)入交割的環(huán)節(jié)。

　　首先要選擇一家期貨公司。由于能夠直接進(jìn)入期貨交易所進(jìn)行交易的只能是期貨交易所的會(huì)員，所以普通投資者在進(jìn)入期貨市場(chǎng)交易之前，應(yīng)首先選擇一個(gè)具備合法代理資格、信譽(yù)好、資金安全、運(yùn)作規(guī)范和收費(fèi)比較合理等條件的期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員。

　　(1)在經(jīng)紀(jì)公司辦理開戶時(shí)首先要閱讀“期貨風(fēng)險(xiǎn)揭示書”。“期貨風(fēng)險(xiǎn)揭示書”是標(biāo)準(zhǔn)化的，全國統(tǒng)一的，客戶在仔細(xì)閱讀并完全理解書中內(nèi)容后，簽上客戶姓名。單位客戶要由法人簽字并加蓋單位公章。

　　(2)客戶與期貨經(jīng)紀(jì)公司簽署《期貨經(jīng)紀(jì)合同》。合同上明確規(guī)定期貨公司與客戶之間的權(quán)利和義務(wù)。客戶需仔細(xì)閱讀，并根據(jù)自已的情況與期貨經(jīng)紀(jì)公司作一些特殊的約定。最后，個(gè)人客戶在該合同上簽字，單位客戶應(yīng)由法人代表簽字并加蓋公章。

　　個(gè)人開戶應(yīng)提供本人身份證，留存印鑒或簽名樣卡。單位開戶應(yīng)提供《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》復(fù)印件，并提供法定代表人及本單位期貨交易業(yè)務(wù)執(zhí)行人的姓名、聯(lián)系電話、身份證，有單位及其法定代表人或單位負(fù)責(zé)人印鑒等內(nèi)容的書面材料，以及法定代表人授權(quán)期貨交易業(yè)務(wù)執(zhí)行人的書面授權(quán)書。

　　(3)填寫“投資者開戶登記表”并申請(qǐng)客戶交易編碼

　　申請(qǐng)客戶交易編碼，將客戶的一些基本情況填寫在一張表格上。表格由經(jīng)紀(jì)公司提交到交易所，按交易所統(tǒng)一的編碼規(guī)則進(jìn)行編號(hào)，一戶一碼，專碼專用。

　　(4)開立資金賬戶及入金

　　期貨經(jīng)紀(jì)公司將為客戶開立一個(gè)資金交易賬戶，客戶可通過銀行轉(zhuǎn)帳或直接用現(xiàn)金將進(jìn)行期貨交易的保證金存入期貨經(jīng)紀(jì)公司的客戶保證金帳戶，并得到資金入戶的憑證。

　　客戶在按規(guī)定足額繳納開戶保證金后，即可開始交易，下達(dá)交易指令。交易指令當(dāng)日有效。在指令成交前，投資者可提出變更和撤銷指令。

　　2、大商所上市棕櫚油期貨對(duì)于相關(guān)油脂企業(yè)有何幫助？

　　答：上市棕櫚油期貨，可以為棕櫚油相關(guān)企業(yè)提供規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具。隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，棕櫚油作為重要的食用油脂和工業(yè)原料，產(chǎn)業(yè)規(guī)模逐年擴(kuò)大，需求增長強(qiáng)勁。2000-2006年，我國棕櫚油進(jìn)口量從139萬噸增加到508萬噸，增長勢(shì)頭非常強(qiáng)勁。由于我國棕櫚油全部為進(jìn)口，國內(nèi)價(jià)格波動(dòng)與國際市場(chǎng)價(jià)格密切相關(guān)。近幾年，我國棕櫚油價(jià)格受國際市場(chǎng)影響，波動(dòng)比較大，價(jià)格從2001年的3000元/噸左右上漲到2003年的6500元/噸，價(jià)格上漲了一倍多。2004年到2005年，我國棕櫚油價(jià)格波動(dòng)趨于平緩，呈緩慢下跌態(tài)勢(shì)到4100元/噸左右，2006年大幅上漲，目前價(jià)格在6000元/噸左右。價(jià)格的大幅波動(dòng)使得棕櫚油相關(guān)企業(yè)承受著巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，極大地影響了整個(gè)行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。開展棕櫚油期貨交易，能夠?yàn)樽貦坝唾Q(mào)易商、加工企業(yè)和最終消費(fèi)者提供完整有效的避原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具。對(duì)棕櫚油貿(mào)易商來說，根據(jù)購銷計(jì)劃，進(jìn)行套期保值交易，科學(xué)調(diào)整庫存，避免在采購與銷售環(huán)節(jié)中市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)棕櫚油加工企業(yè)來說，通過期貨交易，能夠鎖定遠(yuǎn)期原料采購價(jià)格，有效控制生產(chǎn)經(jīng)營成本，穩(wěn)定銷售和利潤；對(duì)棕櫚油最終消費(fèi)企業(yè)來說，可以通過買入套期保值，鎖定采購價(jià)格，降低采購成本。可見，通過棕櫚油期貨交易，市場(chǎng)的相關(guān)參與方都能夠通過在棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)進(jìn)行相反操作，有效轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，避免或減少不利價(jià)格變動(dòng)帶來的損失。

　　3、上市棕櫚油期貨對(duì)于我國棕櫚油價(jià)格形成機(jī)制有何影響？

　　答：上市棕櫚油期貨，有助于我國形成市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制。我國棕櫚油市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制存在三個(gè)方面的問題。一是由于我國棕櫚油全部為進(jìn)口，進(jìn)口棕櫚油一般以大馬交易所棕櫚油期貨價(jià)格來定價(jià)，而我國國內(nèi)的供求信息對(duì)棕櫚油價(jià)格影響較小；二是進(jìn)口棕櫚油的價(jià)格變動(dòng)靈活，波動(dòng)幅度大，而棕櫚油相關(guān)企業(yè)往往被動(dòng)適應(yīng)，應(yīng)變能力差；三是國內(nèi)貿(mào)易中棕櫚油定價(jià)主要由企業(yè)間一對(duì)一的交易談判達(dá)成，這一傳統(tǒng)交易模式存在交易成本高、信息不充分、不透明等問題，加劇了棕櫚油行業(yè)價(jià)格大起大落。由于棕櫚油價(jià)格形成機(jī)制不健全，很多棕櫚油貿(mào)易、加工及消費(fèi)企業(yè)受市場(chǎng)混亂價(jià)格的困擾，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很大。開展棕櫚油期貨交易，能夠建立起科學(xué)合理的市場(chǎng)化價(jià)格形成機(jī)制。一方面棕櫚油行業(yè)相關(guān)的貿(mào)易、加工、進(jìn)出口企業(yè)以及投機(jī)者可以在有組織的、規(guī)范化的市場(chǎng)內(nèi)，將掌握的棕櫚油供求關(guān)系及變動(dòng)趨勢(shì)的信息集中起來，形成的棕櫚油期貨價(jià)格能夠比較真實(shí)準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)未來供求變化趨勢(shì)。另一方面，棕櫚油期貨市場(chǎng)是一個(gè)公開的、自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，交易者能夠獲得平等的交易機(jī)會(huì)，避免現(xiàn)貨交易中一對(duì)一的交易方式容易產(chǎn)生的價(jià)格不透明，有利于促進(jìn)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，形成國內(nèi)外緊密聯(lián)動(dòng)的權(quán)威性價(jià)格，提高市場(chǎng)效率，科學(xué)指導(dǎo)相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營。

　　4、上市棕櫚油期貨對(duì)于棕櫚油貿(mào)易流通格局有何影響？

　　答：上市棕櫚油期貨，有助于形成高效有序的流通貿(mào)易格局。我國棕櫚油產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)如下特點(diǎn)，一是我國棕櫚油進(jìn)口主要集中在馬來西亞和印度尼西亞，其中從馬來西亞進(jìn)口近70%，從印度尼西亞進(jìn)口在30%左右，兩國棕櫚油的相關(guān)供求情況及產(chǎn)業(yè)政策變化對(duì)我國棕櫚油的流通貿(mào)易格局造成較大影響；二是我國棕櫚油進(jìn)口主要集中在沿海各口岸，其中南京、黃埔、天津分別占27.99%、23.66%、15.40%，而這些口岸也是大豆及大豆油的進(jìn)口港，大豆和大豆油進(jìn)口情況的變化也會(huì)對(duì)棕櫚油價(jià)格造成較大影響，使棕櫚油相關(guān)企業(yè)難以準(zhǔn)確把握棕櫚油價(jià)格行情；三是國家放開了對(duì)棕櫚油的管制，自2006年1月1日起植物油取消進(jìn)口關(guān)稅配額管理，棕櫚油的進(jìn)口環(huán)境將更加趨于寬松，沒有配額的限制，有條件進(jìn)口棕櫚油的企業(yè)數(shù)量會(huì)明顯增多，進(jìn)口數(shù)量的不確定性也會(huì)明顯增強(qiáng)。因此，我國棕櫚油市場(chǎng)的貿(mào)易、流通和加工格局決定了我國棕櫚油行業(yè)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)、貿(mào)易活躍又極為不穩(wěn)定的行業(yè)。開展棕櫚油期貨交易，能夠?qū)⒆貦坝偷纳�產(chǎn)、貿(mào)易、加工企業(yè)集中在一個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行保值避險(xiǎn)，有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定相關(guān)企業(yè)經(jīng)營，從而有助于理順棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)的流通貿(mào)易格局，形成一個(gè)運(yùn)行高效、有序的棕櫚油市場(chǎng)體系。

　　5、上市棕櫚油期貨對(duì)于棕櫚油國際定價(jià)權(quán)有何影響？

　　答：上市棕櫚油期貨，有助于我國爭(zhēng)奪棕櫚油國際話語權(quán)，有利于保護(hù)國內(nèi)現(xiàn)貨企業(yè)利益。我國是棕櫚油消費(fèi)大國，棕櫚油又全部依賴進(jìn)口，而主要的出口國集中在馬來西亞和印度尼西亞，在進(jìn)出口貿(mào)易中往往較為被動(dòng)，增強(qiáng)我國在棕櫚油國際貿(mào)易定價(jià)體系中的影響力，保護(hù)國內(nèi)企業(yè)利益就顯得尤為重要。但是，我國目前沒有權(quán)威的棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，棕櫚油定價(jià)仍以外盤為主要參考，國內(nèi)棕櫚油貿(mào)易企業(yè)缺乏對(duì)國際棕櫚油價(jià)格的話語權(quán)，只能被動(dòng)地接受國際價(jià)格，面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)非常嚴(yán)峻、復(fù)雜。目前還有一部分國內(nèi)企業(yè)參與大馬交易所棕櫚油期貨交易，這里面就存在兩大風(fēng)險(xiǎn)：一個(gè)是資金方面，因?yàn)槲覈�外匯管理還比較嚴(yán)格，不能自由兌換，這樣對(duì)中國國內(nèi)企業(yè)，特別是中小國內(nèi)企業(yè)而言，如果到國外交易，在資金方面就存在很大的風(fēng)險(xiǎn)；另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是交割方面，由于大馬交易所交割地點(diǎn)在馬來西亞國內(nèi)，國內(nèi)企業(yè)很難到馬來西亞進(jìn)行交割，因此國內(nèi)企業(yè)參與外盤也存在很大的交割風(fēng)險(xiǎn)。建立棕櫚油期貨市場(chǎng)是爭(zhēng)取國際定價(jià)權(quán)的直接方式。開展棕櫚油期貨交易，形成棕櫚油的“中國價(jià)格”，我國棕櫚油企業(yè)將依托龐大的貿(mào)易量和消費(fèi)量，提高在國際貿(mào)易中的主動(dòng)性和競(jìng)爭(zhēng)力，有效地幫助國內(nèi)企業(yè)爭(zhēng)奪在世界棕櫚油行業(yè)中的定價(jià)權(quán)和話語權(quán)，進(jìn)而促進(jìn)棕櫚油及其相關(guān)行業(yè)的發(fā)展。同時(shí)在我所推出棕櫚油期貨，也可以吸引原本參與外盤的國內(nèi)企業(yè)回到國內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行套期保值等操作，以減少不必要的資金和交割風(fēng)險(xiǎn)。

　　6、棕櫚油的自然屬性適合做為期貨品種嗎？

　　答：棕櫚油的自然特性適合開展期貨交易。棕櫚果經(jīng)過初步壓榨生產(chǎn)出毛棕櫚油，而毛棕櫚油被送到精煉廠精煉，生產(chǎn)出精煉棕櫚油(RBDPO)及棕櫚色拉油(RBDPKO)。此外根據(jù)不同用戶的需求，棕櫚油還可以經(jīng)過進(jìn)一步的分餾、處理，形成棕櫚油酸(PFAD)、棕櫚液油(簡稱OLEAN)、棕櫚硬脂(簡稱STEARINE或ST)。其中，精煉棕櫚油的應(yīng)用在我國最為廣泛，24度精煉液油是國內(nèi)消費(fèi)量最大的品種，國內(nèi)棕櫚油的消費(fèi)完全依賴于進(jìn)口，我國棕櫚油進(jìn)口量呈現(xiàn)了穩(wěn)步增長，而國外的棕櫚油生產(chǎn)保持穩(wěn)定增長，現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，國內(nèi)外貿(mào)易異常活躍。在2006年世界油脂產(chǎn)量中，棕櫚油占28.7%，豆油占28.6%，油菜籽油占13.8%，葵花油占11.2%。全球油脂出口量5000萬噸，棕櫚油占56%，豆油占20%，葵花子油占8%。其中馬來西亞和印尼棕櫚油總產(chǎn)量占86%。因此，以下具體情況的說明將主要圍繞棕櫚油、24度精煉棕櫚油展開。

　　棕櫚油品質(zhì)同一性好、用途集中，易于確立交易品種。2006年我國進(jìn)口棕櫚油508萬噸、其中19-24度精煉棕櫚油(以下簡稱24度精煉棕櫚油)的進(jìn)口量達(dá)到349萬噸，占我國棕櫚油進(jìn)口總量的69%。；同時(shí)，我國24度精煉棕櫚油消費(fèi)用途比較廣泛，但最突出的特點(diǎn)是集中在食用領(lǐng)域，2006年消費(fèi)量在508萬噸左右，其中食用消費(fèi)量為375萬噸，食用消費(fèi)量占據(jù)了74%的份額。

　　棕櫚油的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，易于劃分等級(jí)。我國進(jìn)口棕櫚油采用國家質(zhì)量檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，檢測(cè)的項(xiàng)目包括物理和化學(xué)性能，但在實(shí)際貿(mào)易中主要關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)，熔點(diǎn)和酸值，因而易于檢測(cè)。國內(nèi)棕櫚油貿(mào)易和流通企業(yè)大多為國內(nèi)植物油生產(chǎn)加工流通企業(yè)，因此流通的棕櫚油質(zhì)量均能達(dá)到國家標(biāo)準(zhǔn)要求，完全可以依據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)制定棕櫚油期貨交割標(biāo)準(zhǔn)，并依此劃分產(chǎn)品等級(jí)。

　　棕櫚油的質(zhì)量品質(zhì)穩(wěn)定，易于存儲(chǔ)運(yùn)輸。棕櫚油的化學(xué)和物理性質(zhì)相對(duì)穩(wěn)定，而且流動(dòng)較快，存放期限通常較豆油時(shí)間長。其包裝、運(yùn)輸與存儲(chǔ)要求也相對(duì)簡單，運(yùn)輸工具只需保持清潔、干燥、避免陽光直射或淋雨，存放保持通風(fēng)、干燥、清潔，同時(shí)勿露天存放即可。

　　7、棕櫚油的市場(chǎng)屬性適合做為期貨品種嗎？

　　答：棕櫚油的市場(chǎng)特性適合開展期貨交易。

　　首先，棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)沒有政策管制，價(jià)格波動(dòng)較大。我國棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)：一是不存在對(duì)棕櫚油行業(yè)的國家政策性干預(yù)，棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格的形成完全由市場(chǎng)供需決定，現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分。二是影響棕櫚油供求關(guān)系的因素較多。其價(jià)格除受生產(chǎn)、需求等影響外，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、農(nóng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)政策、進(jìn)出口政策、植物油行業(yè)等相關(guān)行業(yè)變化，都會(huì)對(duì)棕櫚油價(jià)格產(chǎn)生不同程度的影響，棕櫚油價(jià)格波動(dòng)頻繁。

　　第二，市場(chǎng)化程度高，現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)育完善。一是市場(chǎng)參與企業(yè)眾多，進(jìn)口及流通環(huán)節(jié)參與企業(yè)數(shù)量眾多，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，不存在市場(chǎng)壟斷。棕櫚油原料的生產(chǎn)廠家基本上集中在印尼和馬來西亞，國內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)的中間貿(mào)易商與下游需求廠商數(shù)量眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。2005年，國內(nèi)棕櫚油行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)達(dá)到1.1萬多家。同時(shí)，我國每年棕櫚油消費(fèi)主要依靠進(jìn)口，國際貿(mào)易非常活躍。二是物流體系完善，存儲(chǔ)設(shè)施完備，具備期貨交割的各項(xiàng)條件。三是具備權(quán)威的第三方質(zhì)量檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)，滿足期貨質(zhì)檢需求。

　　第三，進(jìn)口政策完全放開，貿(mào)易商眾多。一是我國棕櫚油已經(jīng)沒有進(jìn)口配額限制，國內(nèi)棕櫚油的市場(chǎng)價(jià)格與國際市場(chǎng)價(jià)格充分接軌。二是根據(jù)對(duì)WTO的承諾，我國棕櫚油的進(jìn)口稅呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)。從2002年的10%削減至2006年的9%，毛棕櫚油的進(jìn)口關(guān)稅為9%，增殖稅為13%；精煉棕櫚油的進(jìn)口關(guān)稅為12%，增殖稅為13%。2006年之前，中國還是實(shí)施進(jìn)口配額管理制度，但是從2006年1月1日起全面取消，棕櫚油進(jìn)口并無政策上的障礙。三是我國棕櫚油進(jìn)口企業(yè)眾多，競(jìng)爭(zhēng)充分。以24度精煉棕櫚油為例，2006年我國進(jìn)口總量達(dá)508萬噸，其中，最大的棕櫚油進(jìn)口貿(mào)易商—益海集團(tuán)年進(jìn)口量為60萬噸左右，占全部進(jìn)口量的比例僅為12%左右，與其規(guī)模相當(dāng)?shù)倪�有中糧、金泰、嘉里等多家大型進(jìn)口企業(yè)，因此不存在進(jìn)口壟斷問題。

　　8、國際棕櫚油期貨市場(chǎng)的發(fā)展情況如何？我國推出棕櫚油期貨與國際上其他交易所相比有何優(yōu)勢(shì)？

　　答：從世界范圍看，棕櫚油是相對(duì)成熟的期貨品種。早在1980年7月，大馬交易所在全球率先推出了毛棕櫚油原料產(chǎn)品期貨。2007年年初，亞洲聯(lián)合衍生品交易所(CBOT和新加坡交易所合資)也相繼推出了棕櫚油期貨。大馬交易所棕櫚油期貨上市以來，受產(chǎn)供銷關(guān)系的影響，價(jià)格波動(dòng)較大。從1980年至今，大馬交易所上市的毛棕櫚油期貨合約呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的勢(shì)頭，已經(jīng)牢牢掌控了世界棕櫚油的定價(jià)權(quán)。2005年大馬交易所毛棕櫚油的成交量為116萬張。2006年達(dá)到223萬張。而在上市初期，大馬交易所的棕櫚油合約年度成交不足10萬張。在經(jīng)歷了幾次風(fēng)險(xiǎn)之后，為滿足現(xiàn)貨貿(mào)易商的需求，大馬交易所不斷調(diào)整其交易、交割制度，使得棕櫚油期貨合約交易逐步穩(wěn)定增長，并逐漸得到了棕櫚油行業(yè)的認(rèn)同。過去十幾年，大馬交易所始終堅(jiān)持棕櫚油產(chǎn)品的期貨品種研發(fā)工作，但最終選擇了毛棕櫚油作為正式交易的期貨品種，并于1980年7月推出了毛棕櫚油原料產(chǎn)品的期貨交易。大馬交易所上市棕櫚油期貨，主要是基于以下原因：首先，國際棕櫚油市場(chǎng)供給的結(jié)構(gòu)性不穩(wěn)定蘊(yùn)涵著較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，棕櫚油生產(chǎn)投入大、產(chǎn)量大，因此往往導(dǎo)致市場(chǎng)過度供給和短缺交替出現(xiàn)的情況；其次，棕櫚油的生產(chǎn)商、貿(mào)易商、加工商和最終

　　消費(fèi)者客觀上都需要有相應(yīng)的期貨交易來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；第三，與棕櫚油下游產(chǎn)品相比，毛棕櫚油產(chǎn)品是馬來西亞主打生產(chǎn)產(chǎn)品，毛棕櫚油交易的推出更加接近現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求，更加容易被生產(chǎn)流通企業(yè)所接受，比較適合開展期貨交易。

　　與大馬交易所所在國——馬來西亞以及其他國家相比，我國在24度精煉棕櫚油產(chǎn)品的期貨市場(chǎng)開發(fā)方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。第一，我國既是24度精煉棕櫚油的貿(mào)易、消費(fèi)大國，又是國際棕櫚油消費(fèi)

　　年均增長速度最快的國家。第二，我國是國際精煉棕櫚油市場(chǎng)的重要買方力量，對(duì)精煉棕櫚油的強(qiáng)大需求已經(jīng)成為打破國際供應(yīng)鏈條原有平衡的重要因素。第三，與馬來西亞相比，我國精煉棕櫚油現(xiàn)貨貿(mào)易格局更加適合開展期貨交易。在馬來西亞，上游棕櫚油生產(chǎn)廠家與下游棕櫚油制品生產(chǎn)廠家之間經(jīng)常直接開展貿(mào)易，下游廠家個(gè)性化需求較多，較少中間貿(mào)易商參與。我國精煉棕櫚油貿(mào)易企業(yè)與下游棕櫚油制品生產(chǎn)廠家之間存在著大量的各級(jí)經(jīng)銷商，市場(chǎng)貿(mào)易活躍。因而，與馬來西亞期貨市場(chǎng)相比，我國上市棕櫚油期貨的市場(chǎng)基礎(chǔ)和條件更為完備。

　　9、大商所棕櫚油期貨合約主要根據(jù)那些原則來設(shè)計(jì)？

　　答：在棕櫚油期貨合約設(shè)計(jì)中，我們堅(jiān)持三個(gè)原則：第一，貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)，與貿(mào)易習(xí)慣相適應(yīng)。現(xiàn)貨市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)，期貨合約只有符合現(xiàn)貨市場(chǎng)中的貿(mào)易習(xí)慣，才能夠增強(qiáng)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的相關(guān)性，發(fā)揮期貨市場(chǎng)定價(jià)和避險(xiǎn)功能。因此，我們?cè)谠O(shè)計(jì)棕櫚油期貨合約時(shí)，在確定合約交易標(biāo)的、交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、交割地點(diǎn)時(shí)，充分考慮了棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)中的實(shí)際情況，力求相關(guān)規(guī)則與現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)作模式相適合。第二，挖掘投資特征，方便套利交易。棕櫚油的“姊妹”品種豆油已經(jīng)在國內(nèi)上市交易，大馬交易所開展棕櫚油期貨交易又有多年歷史，這些市場(chǎng)的存在，促使我們?cè)谠O(shè)計(jì)棕櫚油期貨合約時(shí)，充分考慮豆油與棕櫚油、國內(nèi)與國外市場(chǎng)的關(guān)系，注意挖掘棕櫚油的投資特征，方便套利交易，滿足投資者的套利需求。第三，立足本國實(shí)際，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)。馬來西亞大馬交易所從上世紀(jì)80年代起就開始交易棕櫚油期貨，在近30年的開展棕櫚油期貨交易過程中，大馬交易所積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。我們?cè)谠O(shè)計(jì)棕櫚油期貨合約過程中，將在立足于國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上，充分借鑒大馬交易所的成功經(jīng)驗(yàn)，盡量與國際市場(chǎng)接軌。

　　10、為什么選擇24度棕櫚油作為交割標(biāo)準(zhǔn)品？

　　答：在GB/T15680-1995和報(bào)批稿中，按照熔點(diǎn)將棕櫚油劃分為不超過24℃、33℃-39℃和不低于44℃，大商所棕櫚油期貨對(duì)熔點(diǎn)的要求為不超過24℃(通常稱為24度棕櫚油)，主要有以下三方面原因。(1)24度棕櫚油市場(chǎng)流通規(guī)模大。我國消費(fèi)的棕櫚油全部依靠進(jìn)口，從近三年棕櫚油進(jìn)口情況來看，24度棕櫚油是我國進(jìn)口的主要品種，其2004、2005、2006年度的進(jìn)口量分別占總進(jìn)口量的61%、62%、69%，流通規(guī)模優(yōu)勢(shì)十分明顯。(2)有利于規(guī)避出口國貿(mào)易政策影響。在棕櫚油中，毛棕櫚油屬于原料，24度棕櫚油屬于毛棕櫚油的精煉產(chǎn)品。目前，馬來西亞棕櫚油精煉產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，新建了多個(gè)大型精煉廠，為了將加工利潤留在本國，在貿(mào)易政策上，已經(jīng)傾向于控制毛棕櫚油出口，支持成品24度棕櫚油出口。印尼也可能出現(xiàn)類似的貿(mào)易政策趨勢(shì)。因此，采用24度棕櫚油作為期貨標(biāo)的，可以最大程度上降低出口國貿(mào)易政策的影響。(3)便于在植物油品種間進(jìn)行套利交易。2006年，全球棕櫚油產(chǎn)量占植物油總產(chǎn)量的30%，豆油產(chǎn)量占29%，菜籽油產(chǎn)量占15%。24度棕櫚油與豆油、菜籽油同為重要的食用油品種，其價(jià)格變化與豆油、菜籽油關(guān)聯(lián)較為密切，以其為標(biāo)的能夠方便投資者進(jìn)行不同植物油的跨品種套利。

　　11、棕櫚油儲(chǔ)存期間酸值、過氧化值、色澤三個(gè)主要質(zhì)量指標(biāo)會(huì)發(fā)生一定程度的變化，大商所是如何確定這些指標(biāo)的具體數(shù)值的？

　　答：針對(duì)棕櫚油儲(chǔ)存期間酸值、過氧化值、色澤三個(gè)主要質(zhì)量指標(biāo)會(huì)發(fā)生一定程度變化這一情況，我們?cè)谠O(shè)置這3個(gè)指標(biāo)時(shí)，我們主要考慮以下兩條原則：一是遵循國家標(biāo)準(zhǔn)的要求，酸值、過氧化值的出庫指標(biāo)符合國家強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)的要求。二是盡可能擴(kuò)大可供實(shí)物交割范圍，結(jié)合儲(chǔ)存變化特點(diǎn)設(shè)置入庫標(biāo)準(zhǔn)。三個(gè)指標(biāo)的具體入庫、出庫標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置如下。酸值：入庫≤0.18(mgKOH/g)，出庫≤0.20(mgKOH/g)；過氧化值：入庫≤5(meq/kg)，出庫≤10(meq/kg)。色澤(羅維朋比色槽133.4mm)：入庫黃色≤30、紅色≤3.0，出庫黃色≤35，紅色≤3.5。其中，酸值的入庫指標(biāo)較為嚴(yán)格，可能會(huì)影響可供交割量。針對(duì)這種情況，我們向進(jìn)口量約占國內(nèi)80%的近20家現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行了調(diào)研，從反饋情況來看，現(xiàn)貨市場(chǎng)中進(jìn)口棕櫚油入罐時(shí)酸值≤0.18(mgKOH/g)的約占50%，酸值≤0.20(mgKOH/g)的約占70%。對(duì)于酸值超過入庫標(biāo)準(zhǔn)的棕櫚油，精煉其中的一小部分并調(diào)和后，酸值指標(biāo)即可達(dá)到要求。此外，目前國標(biāo)對(duì)酸值的要求是非強(qiáng)制性的，報(bào)批稿實(shí)施后，酸值指標(biāo)將強(qiáng)制執(zhí)行，現(xiàn)貨市場(chǎng)中棕櫚油的酸值指標(biāo)也會(huì)有所降低。綜上，將酸值入庫指標(biāo)設(shè)為≤0.18(mgKOH/g)，在現(xiàn)階段對(duì)可供交割量有一定影響，但可通過精煉等措施解決，從長遠(yuǎn)來看，符合國家政策導(dǎo)向及現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)。過氧化值入庫指標(biāo)設(shè)為≤5meq/kg，儲(chǔ)存30天約為9meq/kg，符合國標(biāo)要求，且該入庫指標(biāo)超過通常情況下現(xiàn)貨市場(chǎng)中進(jìn)口棕櫚油入庫時(shí)過氧化值指標(biāo)水平，能夠充分保證可供交割量。報(bào)批稿對(duì)色澤的要求是非強(qiáng)制性的，為避免進(jìn)一步影響可供交割量，我們將色澤指標(biāo)的出庫標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置為黃色≤35，紅色≤3.5，超出國標(biāo)要求。從現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際來看，大部分現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)色澤指標(biāo)的要求并不嚴(yán)格，略超過國標(biāo)并不影響棕櫚油的使用，不同色澤的棕櫚油價(jià)格差別并不顯著。

　　12、其他質(zhì)量指標(biāo)是如何確定的？

　　答：除熔點(diǎn)、色澤、酸值、過氧化值4項(xiàng)指標(biāo)之外，現(xiàn)貨企業(yè)認(rèn)為，國標(biāo)中對(duì)于氣味、滋味，透明度，水分及揮發(fā)物，雜質(zhì)的規(guī)定符合現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際情況，棕櫚油期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的相應(yīng)指標(biāo)也采用國標(biāo)，即氣味、滋味為具有棕櫚油固有的氣味、滋味，無異味，透明度為40℃澄清、透明，水分及揮發(fā)物為≤0.05%，雜質(zhì)為≤0.05%。

　　13、除了質(zhì)量指標(biāo)，棕櫚油還有特征指標(biāo)和衛(wèi)生指標(biāo)，大商所在這兩類指標(biāo)方面是如何確定的？

　　答：在棕櫚油的特征指標(biāo)中，碘值是常用的、較為有效的一個(gè)。棕櫚油國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T15680-1995對(duì)24度棕櫚油碘值的要求是不低于54，報(bào)批稿對(duì)24度棕櫚油碘值的要求為不低于56，此外，由于馬來西亞出口的24度棕櫚油碘值要求為不低于56，國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)中24度棕櫚油的碘值均為不低于56，優(yōu)于國標(biāo)的要求。綜合上述幾方面因素考慮，我們把棕櫚油碘值指標(biāo)定為不低于56。其他棕櫚油特征指標(biāo)按照GB/T15680-1995中的規(guī)定執(zhí)行。對(duì)于衛(wèi)生指標(biāo)，我們采用國標(biāo)規(guī)定，棕櫚油期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)中衛(wèi)生指標(biāo)項(xiàng)目按照GB/T15680-1995執(zhí)行，其具體項(xiàng)目的數(shù)值也按照GB/T15680-1995執(zhí)行。

　　14、大商所是如何選擇交割地點(diǎn)的？

　　答：期貨價(jià)格反映的是現(xiàn)貨貿(mào)易中經(jīng)常采用和普遍認(rèn)同的、最具代表性地點(diǎn)的價(jià)格，該地點(diǎn)應(yīng)該位于發(fā)生最大貿(mào)易量的流向之中，以減少不必要的費(fèi)用，盡可能地避免出現(xiàn)貨物的逆向流動(dòng)。同時(shí)，作為交割地點(diǎn)，還要具備可靠、有保障的交通、倉儲(chǔ)條件，能夠滿足特殊情況下發(fā)生大量交割的需要。根據(jù)以上原則，大商所選擇廣東省、上海市、浙江省、江蘇省和天津市作為棕櫚油期貨的交割地點(diǎn)。主要考慮有以下幾點(diǎn)：

　　首先，選擇天津、上海(含浙江、江蘇，下同)和廣州周邊地區(qū)作為交割地點(diǎn)符合我國棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求和貿(mào)易格局。我國棕櫚油主要依靠進(jìn)口，華北(天津周邊地區(qū)及山東)、華東(張家港、泰興、寧波等上海周邊地區(qū))、華南(黃埔、深圳及廈門等廣州周邊地區(qū))是我國棕櫚油的主要進(jìn)口、加工、銷售地區(qū)，2006年這些地區(qū)棕櫚油進(jìn)口量約占全國進(jìn)口總量的92%，其中華北地區(qū)約占24%，華東地區(qū)約占34%，華南地區(qū)約占34%。從進(jìn)口港來看，天津港、張家港和黃埔港的進(jìn)口量合計(jì)超過全國總進(jìn)口量的60%。此外，青島、深圳、廈門的棕櫚油進(jìn)口量也比較大，均占全國總進(jìn)口量的5%左右。目前，國內(nèi)有棕櫚油加工(精煉、分提)企業(yè)上千家，主要的棕櫚油加工企業(yè)基本分布在主要進(jìn)口港的周邊地區(qū)。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2006年開展棕櫚油進(jìn)口的大型油脂企業(yè)有50多家，進(jìn)口量約占總進(jìn)口量的60%，這些企業(yè)通常將大部分棕櫚油分提、精煉后再進(jìn)入貿(mào)易領(lǐng)域，小部分通過中間商進(jìn)入流通領(lǐng)域。目前，國內(nèi)有棕櫚油貿(mào)易企業(yè)近萬家，其中大型貿(mào)易企業(yè)直接從國外進(jìn)口，進(jìn)入國內(nèi)后再通過大量的中小分銷商進(jìn)行分銷。2006年，開展棕櫚油進(jìn)口的貿(mào)易企業(yè)有80多家，進(jìn)口量約占總進(jìn)口量的34%。這些貿(mào)易企業(yè)一般都沒有專門的儲(chǔ)存?zhèn)}庫，通常租用油脂企業(yè)或倉儲(chǔ)企業(yè)的儲(chǔ)罐。綜上所述，天津、上海、廣州周邊地區(qū)是我國棕櫚油進(jìn)口、加工、銷售的主要區(qū)域，在這些區(qū)域內(nèi)選擇交割地點(diǎn)，符合我國棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求及貿(mào)易格局，有助于實(shí)現(xiàn)棕櫚油期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能并方便企業(yè)套期保值。

　　第二，天津、上海和廣州周邊地區(qū)油脂企業(yè)的相關(guān)設(shè)施和功能能夠滿足棕櫚油期貨交割要求。天津、上海和廣州周邊地區(qū)不但是我國棕櫚油的主要進(jìn)口、貿(mào)易集散地，而且大型的棕櫚油加工企業(yè)也主要集中在這些地區(qū)，擁有足夠的棕櫚油加工、儲(chǔ)存能力，具備棕櫚油期貨交割時(shí)存儲(chǔ)和加工的要求。(1)天津周邊地區(qū)。天津周邊地區(qū)棕櫚油進(jìn)口量、加工及庫存能力都很充足，共有超過3200噸/天的精煉能力、40多萬噸的罐容。該地區(qū)棕櫚油的銷售區(qū)域?yàn)榫�、津、河北大部分、河南北部、山東東部、山西大部分、內(nèi)蒙、東北部分地區(qū)、甘肅、陜西。棕櫚油加工企業(yè)為獲得較低的物流成本，基本上都建在港口附近，大型船舶停靠方便，向外運(yùn)輸主要通過鐵路和公路。該地區(qū)運(yùn)輸條件便利，是國內(nèi)棕櫚油的一個(gè)重要集散地。(2)上海周邊地區(qū)。上海周邊地區(qū)共有近6000噸/天的精煉能力、70多萬噸的罐容。該地區(qū)棕櫚油的銷售區(qū)域?yàn)樯虾！⒄憬�、安徽、湖北、湖南、江西、重慶、四川及河南、陜西部分地區(qū)。棕櫚油加工企業(yè)都選擇臨港工業(yè)發(fā)展模式，主要分布在張家港、泰興、寧波等地區(qū)，各港口大多可以停靠3至5萬噸的貨輪。其中向河南和陜西的銷售主要通過鐵路，向其他省份的銷售主要依托長江水道，通過水運(yùn)的方式完成，該地區(qū)具有很好的棕櫚油集散功能。(3)廣州周邊地區(qū)。廣州周邊地區(qū)棕櫚油產(chǎn)能和罐容也很充足，共有近6000噸/天的精煉能力、近60萬噸的罐容。該地區(qū)棕櫚油的銷售區(qū)域?yàn)閺V東、福建、江西、湖南、廣西、四川、云南、貴州。棕櫚油加工企業(yè)主要集中在廣州-東莞-深圳沿珠江入海口一帶，各港口大多可以停靠3至5萬噸的貨輪。廣東、福建等省的棕櫚油銷售以水運(yùn)為主，并對(duì)湖南南部、廣西東部有一定的輻射力，向其余地區(qū)的銷售以鐵路和公路運(yùn)輸為主，棕櫚油集散功能較強(qiáng)。

　　第三，天津、上海和廣州周邊地區(qū)棕櫚油價(jià)格具有較高代表性。期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)的價(jià)格是交割地期貨商品的價(jià)格，因此交割地期貨商品的價(jià)格要具備較高的代表性，它的變動(dòng)能夠代表其輻射區(qū)域內(nèi)商品價(jià)格的變化，這樣才能保證期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的有效性。天津、上海和廣州三大地區(qū)是主要的棕櫚油集散地，連接產(chǎn)銷兩地，其價(jià)格能夠迅速、靈敏地反映供求變化。我們選取這3個(gè)地區(qū)主要進(jìn)口港黃埔港、張家港和天津港的棕櫚油港口交貨價(jià)格進(jìn)行分析，結(jié)果表明，這3個(gè)港口相互之間的價(jià)格相關(guān)系數(shù)均超過0.98，同時(shí)天津、上海和廣州三個(gè)地區(qū)棕櫚油進(jìn)口量之和又占全國絕大部分比例，這說明天津、上海和廣州三大地區(qū)的棕櫚油價(jià)格具有較好的代表性。

　　15、為什么選擇廣州作為交割基準(zhǔn)地？

　　答：我們根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際情況，將廣州設(shè)為棕櫚油期貨交割的基準(zhǔn)地，這主要基于如下考慮。首先，廣州地區(qū)價(jià)格變化穩(wěn)定。廣州地區(qū)年平均氣溫比較高，24度棕櫚油在一年中的大部分時(shí)間都呈液態(tài)，這使得該地區(qū)24度棕櫚油作為食用油直接使用的情況較為普遍，其價(jià)格受勾兌到其他油品中銷售等因素影響較少，穩(wěn)定性比較好。第二，廣州地區(qū)價(jià)格與國際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)更密切。廣州地區(qū)距離馬來西亞和印度尼西亞比較近，同時(shí)影響棕櫚油價(jià)格的因素較少，反映的價(jià)格信息更純粹、真實(shí)，表3中可以看出，廣州地區(qū)棕櫚油價(jià)格變動(dòng)與大馬交易所棕櫚油期貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)更為密切。

　　16、不同交割地區(qū)的交割升貼水是如何設(shè)置的？

　　答：從運(yùn)費(fèi)來看，目前進(jìn)口棕櫚油到上海地區(qū)運(yùn)費(fèi)比到廣州地區(qū)約高50元/噸，到天津地區(qū)運(yùn)費(fèi)比到廣州地區(qū)約高100元/噸，并且運(yùn)費(fèi)差較為穩(wěn)定。從現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)來看，根據(jù)2005-2007年的月價(jià)格數(shù)據(jù)，張家港和天津港棕櫚油港口批發(fā)價(jià)格平均比黃埔港高約50元/噸和100元/噸，絕大多數(shù)時(shí)間價(jià)格穩(wěn)定，僅在個(gè)別時(shí)間，價(jià)差關(guān)系出現(xiàn)不正常情況。因此我們將五個(gè)地區(qū)間的升貼水設(shè)置為上海市、浙江省、江蘇省和天津市分別對(duì)廣東省升水50元/噸、50元/噸、50元/噸和100元/噸。

　　17、棕櫚油期貨有哪些交割方式？

　　答：交割方式是整個(gè)交割制度的核心環(huán)節(jié)。根據(jù)合約到期時(shí)間的不同，棕櫚油期貨的交割包括進(jìn)入交割月前的期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割和進(jìn)入交割月后的一次性交割兩種方式。

　　(1)期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨。期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨是指在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，持有某一交割月份合約的多空雙方之間達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，通過交易所將期貨部位轉(zhuǎn)換為現(xiàn)貨部位的交易。期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易使買賣雙方可以選擇從合約掛牌開始到交割月來臨之前的任意時(shí)間，以標(biāo)準(zhǔn)倉單或非標(biāo)準(zhǔn)倉單，在雙方協(xié)議的地點(diǎn)進(jìn)行交割。期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨對(duì)于解決商品現(xiàn)貨市場(chǎng)復(fù)雜性造成的交割障礙很有好處。因此，我所在棕櫚油期貨交易中引入了期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的交割方式。大商所規(guī)定，單位客戶從合約上市之日到交割月份前一個(gè)月倒數(shù)第三個(gè)交易日(含當(dāng)日)都可以向交易所提出期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨申請(qǐng)。交易所將審核交易雙方達(dá)成的現(xiàn)貨買賣協(xié)議、期轉(zhuǎn)現(xiàn)申請(qǐng)、相關(guān)的貨款證明以及相關(guān)的貨物持有證明等材料。待交易所審批合格后，交易雙方才能進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易。如果買賣雙方采用標(biāo)準(zhǔn)倉單進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)，交易所將負(fù)責(zé)辦理倉單交收和貨款支付，收取交割手續(xù)費(fèi)。如果買賣雙方采用非標(biāo)準(zhǔn)倉單進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)，貨物交收由交易雙方自行協(xié)商確定，交易所不承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，僅收取交易手續(xù)費(fèi)。

　　(2)一次性交割方式。大商所規(guī)定，最后交易日閉市后，交易所按照最小配對(duì)數(shù)的原則進(jìn)行交割配對(duì)，在最后交割日完成實(shí)物與貨款的交換。

　　18、棕櫚油期貨交割違約是如何處理的？

　　答；大商所規(guī)定，如果出現(xiàn)交割違約，違約方將至少支付違約價(jià)值部分5%的賠償金。如果守約方通過征購或競(jìng)賣沒有獲得倉單和貨款，違約方還要支付15%的賠償金。這種制度設(shè)計(jì)對(duì)違約方的處罰力度較大，同時(shí)也能夠有效保障守約方的利益，確保買賣雙方自覺遵守交割中的各項(xiàng)規(guī)定。

　　19、棕櫚油的漲跌停板為何設(shè)置為4%，保證金設(shè)置為5%？

　　答：目前，大商所豆油期貨合約漲跌停板幅度為前一交易日結(jié)算價(jià)的±4%，從實(shí)際運(yùn)行情況看，出現(xiàn)漲跌停板的比率很低。大馬交易所棕櫚油期貨合約的漲跌停板制度為不高于或低于前一交易日結(jié)算價(jià)的±100馬幣/噸，為活躍棕櫚油期貨交易，從2007年3月16日開始，大馬交易所將棕櫚油期貨合約的漲跌停板更改為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%，約200馬幣/噸，比原來的漲跌停板幅度有顯著提高。從我國國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)情況和大馬交易所棕櫚油期貨價(jià)格波動(dòng)情況來看，在4%的漲跌停板幅度下，可以覆蓋國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格日波動(dòng)率的99.3%、大馬交易所棕櫚油期貨價(jià)格日波動(dòng)率的97.8%，因此設(shè)置為4%是比較適宜的。目根據(jù)我所以往經(jīng)驗(yàn)，在4%的漲跌停板比率下，將棕櫚油期貨合約的保證金比率設(shè)置為5%，能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　20、棕櫚油期貨增加交易保證金標(biāo)準(zhǔn)的持倉基數(shù)以及持倉限額為什么是豆油期貨的一半？

　　答：當(dāng)豆系和玉米期貨合約持倉量達(dá)到一定數(shù)量時(shí)，大商所將逐步提高其交易保證金。在合約上市交易的一般月份(交割月份前一個(gè)月以前的月份)期間，當(dāng)該合約的市場(chǎng)總持倉量達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，按市場(chǎng)總持倉量的一定比例確定限倉數(shù)額；在該合約的市場(chǎng)總持倉量達(dá)到該規(guī)模前，該合約限倉數(shù)額以絕對(duì)量方式規(guī)定；在合約進(jìn)入交割月份前一個(gè)月和進(jìn)入交割月期間，該合約限倉數(shù)額以絕對(duì)量方式規(guī)定。隨著棕櫚油期貨合約持倉量的逐步增加和臨近交割日期，我們也按相同體系梯度提高交易保證金和限制持倉。根據(jù)大商所規(guī)定，豆油期貨合約持倉量達(dá)到50萬手時(shí)，交易保證金將逐級(jí)遞增。棕櫚油國內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模約為豆油的1/2，與二者現(xiàn)貨比例相適應(yīng)，我們將棕櫚油期貨合約增加交易保證金標(biāo)準(zhǔn)的持倉基數(shù)確定為25萬手，持倉量每增加5萬手，逐級(jí)提高交易保證金。出于同樣的考慮，我們將棕櫚油期貨合約一般月份按比例限倉的單邊持倉量設(shè)為5萬手，客戶在此標(biāo)準(zhǔn)下可持有單邊頭寸0.5萬手。

　　21、除了降低持倉基數(shù)和實(shí)施更嚴(yán)格的持倉制度外，還有其他什么特殊措施來保證棕櫚油這一境外品種的運(yùn)行安全？

　　答：盡管棕櫚油進(jìn)口市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，不存在壟斷，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小，但我所在期貨合約設(shè)計(jì)時(shí)仍然針對(duì)極端市場(chǎng)情況，采取了較其他品種更加嚴(yán)厲的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。首先，上市初期的一段時(shí)間內(nèi)，擬維持較高保證金水平。我所黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、玉米、線型低密度聚乙烯等品種一般月份保證金比例均為5%。但對(duì)于棕櫚油期貨合約，我所擬在其上市初期的一段時(shí)間內(nèi)，將一般月份保證金比例提高到6%，較其他品種高一個(gè)百分點(diǎn)，在一定程度上可降低市場(chǎng)對(duì)該品種的炒作，提高會(huì)員和客戶的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。第二，實(shí)行連續(xù)三個(gè)停板強(qiáng)減制度的特殊安排。現(xiàn)行品種的風(fēng)險(xiǎn)控制制度中，同方向連續(xù)三個(gè)停板時(shí)，虧損5%以上的客戶方可參與強(qiáng)減。對(duì)于棕櫚油品種，為保證更多急于平倉的虧損客戶出場(chǎng)，我所擬規(guī)定虧損4%以上的客戶均可參與強(qiáng)減，與棕櫚油期貨合約漲跌停板幅度相同。棕櫚油一般月份保證金為6%，進(jìn)入交割月前一個(gè)月開始逐步提高保證金，交割月時(shí)最高可達(dá)30%。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)同方向連續(xù)停板的極端情況時(shí)，虧損超過4%、愿意認(rèn)虧出場(chǎng)客戶的最大虧損不會(huì)超過12%，而且愿意認(rèn)虧的客戶基本上都能確保被強(qiáng)減出場(chǎng)。三板強(qiáng)減制度與保證金制度的配套使用可使認(rèn)虧客戶順利平倉出場(chǎng)，不會(huì)導(dǎo)致客戶虧損進(jìn)一步增大，避免市場(chǎng)出現(xiàn)大賠大賺的情況。同時(shí)，這種制度安排可避免會(huì)員出現(xiàn)大面積結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，有效保護(hù)廣大會(huì)員的利益。另外，根據(jù)市場(chǎng)參與者的意愿和大商所一貫做法，我們擬對(duì)三板強(qiáng)減的規(guī)定進(jìn)行修改，明確除異常情況外，出現(xiàn)三板交易所均進(jìn)行強(qiáng)制減倉，把強(qiáng)減作為一種常態(tài)處理方式，方便投資者對(duì)該制度的理解，同時(shí)通過異常情況的處理也保留了交易所根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況不進(jìn)行強(qiáng)減的權(quán)利。以上風(fēng)險(xiǎn)控制制度基本上可以有效化解各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡管如此，我所還可以依據(jù)現(xiàn)有規(guī)則在特殊情況下，宣布進(jìn)入異常情況，按照規(guī)定程序采取暫停交易、強(qiáng)行平倉、限期平倉等措施化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為防范戰(zhàn)爭(zhēng)、社會(huì)動(dòng)蕩、自然災(zāi)害對(duì)棕櫚油進(jìn)口造成重大影響給期貨市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，我所在《風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》特別增加了如下規(guī)定，以徹底化解風(fēng)險(xiǎn)：因戰(zhàn)爭(zhēng)、社會(huì)動(dòng)蕩、自然災(zāi)害等因素對(duì)棕櫚油進(jìn)口正在產(chǎn)生或者將產(chǎn)生重大影響時(shí)，交易所可以采取調(diào)整開市收市時(shí)間、暫停交易、終止交易的緊急措施；終止交易當(dāng)天結(jié)算時(shí)，棕櫚油各合約月份全部持倉按照上一交易日結(jié)算價(jià)進(jìn)行平倉。對(duì)棕櫚油合約采取終止交易緊急措施的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國

證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。綜合來看，上述風(fēng)險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)可以有效解決各種市場(chǎng)極端情況下產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，保障棕櫚油期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行。

　　22、棕櫚油現(xiàn)貨企業(yè)如何進(jìn)行套期保值？

　　答：由于國內(nèi)企業(yè)在棕櫚油經(jīng)營的時(shí)候，企業(yè)的經(jīng)營角色是經(jīng)常變化的，一方面可以作為棕櫚油買方，另一方面又可以作為棕櫚油的賣方，因此，在利用棕櫚油期貨進(jìn)行避險(xiǎn)的時(shí)候，如果擔(dān)心后期價(jià)格上漲，則可以在期貨市場(chǎng)上買入相應(yīng)的棕櫚油期貨合約，相反，如果擔(dān)心后期價(jià)格下跌，則可以通過在期貨市場(chǎng)上賣出相應(yīng)的棕櫚油期貨合約。下面簡單舉兩個(gè)例子：

　　對(duì)進(jìn)口貿(mào)易商來說，一旦貿(mào)易商與國外棕櫚油提供商簽定購買合同后，貿(mào)易商最擔(dān)心的是后期棕櫚油進(jìn)口在未到港時(shí)，就出現(xiàn)了明顯的下跌。因此，在國內(nèi)棕櫚油期貨推出之后，國內(nèi)貿(mào)易商就可選擇在國內(nèi)賣出相應(yīng)的棕櫚油期貨合約進(jìn)行賣出保值。

　　對(duì)于國內(nèi)小包裝油脂企業(yè)來說，隨著國內(nèi)小包裝油脂企業(yè)廠能的逐年增加，競(jìng)爭(zhēng)也越來越激烈，而作為油脂加工企業(yè)，小包裝油油脂企業(yè)是棕櫚油的買方，應(yīng)該是希望自己購買的棕櫚油價(jià)格便宜，從而使棕櫚油采購的成本最小化。因此，小包裝油脂企業(yè)最擔(dān)心的是成本不斷上漲，而油脂產(chǎn)品價(jià)格不漲，或漲幅小于棕櫚油價(jià)格上漲的幅度。因此，在小包裝油脂企業(yè)決定后期要采購棕櫚油的情況下，企業(yè)最擔(dān)心的是后期棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)大幅度上漲，那么企業(yè)要想規(guī)避后期因價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)的話，則可以通過期貨市場(chǎng)買入棕櫚油期貨進(jìn)行保值。一方面，可以節(jié)約企業(yè)資金；另一方面可以鎖定企業(yè)的原料采購成本。