前一階段，一家國際投行大幅上調中國神華H股估值目標的報告，在市場引起了激烈反響，不少分析師認為這份研究報告對神華的估值依據不夠嚴謹，有失價值研究的嚴謹立場，明顯受到市場狂熱的影響。

　　究竟這份報告判斷是否正確還是狂熱牛市中的隨波逐流之作，未來市場會給予證明。但從這個事件中可以看出投資者在牛市中對價格和價值存在困惑：是相信價格還是相信價值？是跟隨價格還是依據價值？如果價格有明顯溢價并且維持較長時間，參與不參與？如果價值隨著社會經濟的深刻變化，獲得新的改觀是不是又肯定了當前價格？這些問題不僅在當前證券市場存在，在期貨市場同樣存在。

　　記得2003年筆者在研究銅的時候，國際市場銅價在3000美元左右。當時這已是歷史天價附近，筆者當時不看好銅價，在與客戶交流的時候認為銅價不會再持續向上，即使突破4000或5000美元，也只會形成更大型的頂部。時至今日，筆者當時的觀點已被證明是錯誤的。不僅是銅，原油也如此。幾年以前沒有多少投資者相信原油能突破100美元呢？而今天將很可能變為現實。所以對價值的研究不像技術研究。隨著人類的經濟行為不斷深化，以及全世界各個市場大量投資者的涌入，投資品種面臨的基本面背景都在不斷的深化，廣度和深度都將不斷的被拓展。

　　回到操作策略上來，

證券投資者可能會相對好辦：你依據價值，那么就尋找最冷靜的投資報告，沿著它的路線去實現價值的回歸體現。如果你認為價值高估，你可以放棄投資。你跟隨隨價格，就可以順勢而為。而對期貨投資者來說，面對超越價值的價格，要有很好的心態，不能過分依賴主觀判斷和過去的經驗。比如股指期貨推出以后，認為指數已經虛高了，超出合理價值范圍了，從而貿然的出擊做空，都有可能因為市場的強大慣性造成虧損。(金元期貨 馮偉民）