平安期貨 侯書鋒編譯

　　印度共同基金投資金融衍生品的第三種方式就是套利，像最近印度的UTI和JM等共同基金就分別推出套利基金，套利基金的策略就是在股票市場上買入現貨，同時在期貨市場上賣出金融衍生品的期現套利交易。

　　套利是在兩個或者更多的市場中同時買賣相同或者同等的資產以獲取不同市場資產價格的差價。由于這種策略是一買一賣相互抵消，通常是作為防御策略以抵御市場的波動。在期現套利交易中，收益是根據在交易期間期貨價格和現貨價格的差異來計算。由于期貨價格在到期時將與現貨價格趨于一致，因此最理想的套利就是將期貨合約一直持有到到期日，然后再期現同時平倉了結，這樣初始的期現價差就會轉變為盈利。

　　因為套利策略的組合配置是對沖的關系，所以共同基金不會受到市場波動的影響，從而大幅降低了市場風險所導致的虧損。當然，套利交易也鎖定了投資組合的收益，盈利的空間受到限制。相比之下，因為傳統的多元化

　　除了簡單的套利策略，還有更復雜的套利策略被共同基金采用。復雜的套利策略要根據市場的實際情況運用多種金融衍生品構建套利模型，像期權的蝶式套利。在簡單的套利策略被市場普遍掌握時，只有復雜的衍生套利才有更多的套利機會。

　　本文介紹了印度共同基金投資金融衍生品的三種模式：套期保值、投機和套利。當采用有效的套期保值和套利策略時，可以使基金的投資組合免受市場波動影響。這時投資者就不能期望共同基金獲得超越市場平均收益的額外收益。但是如果共同基金利用衍生工具進行投機，那么此時的共同基金就具有了典型的高風險-高回報的特征，其客戶只能面向風險承受能力較高的投資者。

　　借鑒印度的經驗，筆者認為印度共同基金對金融衍生品的運用模式短期內還不適用于中國的公募基金，主要是兩個方面限制，一方面是我國對公募基金參與投資金融衍生品的模式嚴格限定；另一方面是目前我國金融衍生品的品種還很少，公募基金無法根據市場狀況構建合適的投資策略。

　　可以預見，在股指期貨推出初期，公募基金投資股指期貨將相當謹慎。但是對于私募基金則不然，像現在已經出現了利用股指期貨進行套利和投機的信托產品。應該說，將金融衍生品融入到基金或信托產品是我國未來的金融投資發展趨勢。(下）