高漲的黃金

美國期貨市場的投機多頭頭寸在上周二觸及歷史高點，凈多頭頭寸增加136萬盎司至2710萬盎司。新多頭增加200多萬盎司，一些勇敢的空頭也增加73萬盎司。周二以來Comex持倉的變化顯示多頭可能進一步介入市場，盡管周三和周四的持倉變化較小。這些頭寸（如下圖所示）解釋了我們為什么擔憂黃金在近期內調整的可能性。其他貴金屬的投機凈頭寸全部跟隨黃金增加，但幅度要小得多。在白銀（和鈀）市場，我們懷疑這是因為銀的投資者人氣減弱，因基本面不太看好。在鉑市場，鉑價處在歷史高位可能阻止投資者增加頭寸。我們預計如果頭寸平倉，所有四個貴金屬都將下跌，但黃金（和銀）下跌的幅度可能大于鉑。

基本金屬走低

周五基本金屬強勁開盤，鎳突破阻力，從而引發止損買盤。LME鉛和鋁庫存增加，上海的銅和鋁庫存增加（但鋅庫存下降），與市場預期一致。金屬在倫敦早盤保持堅挺，但隨后承壓。鋁的遠期價差再度被借入，同時周五下午銅的系統拋盤顯著。

減少風險和LME庫存上升仍然是周一歐洲早盤的主要特征，因股指期貨下跌，外匯市場出現借入交易的信號。我們懷疑如果投資者繼續減少風險，那可能使銅、鎳和鉛走低，尤其是如果交易所庫存增加。鋁和鋅應該較為安全。