馮征宇

　　上周滬膠總體表現為見頂回落，前半周沖高，后半周振蕩回落。主力合約801周五報收于22125元／噸，較前周小幅回落95元／噸，資金繼續向遠月份積聚。801合約和711合約的價差進一步增加到1350點，全周市場總持倉增加6706手。東京膠上周受原油上漲影響連續回升，基準合約站上280日元／公斤，報收282.2日元／公斤，較前一周收盤上漲8.4日元／公斤。而本周一東京膠大幅回落，技術面280日元的壓力較大。原油回落成為膠市調整的導火索，同時日元匯率上升也是日膠見頂回落的重要原因。8月份，日元套息交易平倉就曾引起過國際資本市場和商品市場同時回落。今后還需注意石油市場以及外匯金融市場的動向。

　　從基本面看，東南亞主產區近期降雨阻礙了割膠，國際現貨價連續攀升。由于供應偏少，目前泰國中央市場上競價的現貨數量不足，價格高企，抑制了買方買入意愿。產地泰國11月進入增產期，供應緊張態勢將在后期逐漸緩解。另一方面，前期原油持續上漲對膠市的支撐作用很強，而目前強勢局面正在轉變。上交所的庫存報告顯示，滬膠庫存上周減少1330噸到78365噸，產區庫存增加而銷區庫存出現大幅減少，消費市場逐漸接受了目前較高的橡膠價格。

　　滬膠近期的走勢明顯弱于東京膠，回調的壓力比較大。遠期升水過高也使漲勢有透支跡象，國內停割期行情被提前炒作，而東京膠的持倉水平較低，難以支撐上升行情，導致本周一的大幅回調。技術上，滬膠801在21100元／噸位置附近的技術支撐相當強，而21800元～22000元／噸區域的壓力較大。滬膠后市仍有回落調整壓力，但預計多頭會有反撲動作。

　　總體上，行情回落趨勢已經形成，而泰國等產膠國11月將逐漸進入產膠旺季，國內期貨對現貨的升水脫離正常水平，后期應有所壓縮，預計期貨向現貨的回歸行情仍將延續，但短線看多頭沒有棄守，行情在回落中將有振蕩反復過程，操作上宜采取逢高拋空的短線思路。