文華財經（編輯 李志偉 ）－－周五受ＷＴＩ主力合約換月、土耳其出兵伊拉克、美元貶值等影響，原油價格創出每桶90.07美元新高。然而，交易員對于市場三季度報告內容并不樂觀，因而提前了解獲利頭寸，減倉過周末。周五，市場偏多氛圍研究強烈，CFTC持倉報告顯示，場內凈多頭寸增加，總持倉增長至149萬手。從持倉結構來看，此次持倉增加以投機保值盤，特別是賣出保值頭寸增幅最為明顯。這主要受煉廠陸續在裂解利潤持續萎縮導致被迫減產、臨近維修期等原因。另一方面，自上周開始美國主要企業陸續公布三季度報。根據業績報表內容顯示，核心的金融企業和房地產建筑業受到美國房地產疲軟和次級債沖擊最大，由于上述涉及企業在SP500比重較大，導致主要美國金融指標大幅下跌。此外，適逢1987年美國“黑色星期一”二十周年紀念日，市場恐慌情緒也加劇拋盤。綜合以前的經驗看，此次股市大跌料將對能源期貨價格造成沖擊。

　　 分析

原油價格，我們發現，現貨基本面利多因素重重，颶風、冬季天氣、低庫存、取暖油需求、原油供給擔憂、地緣政治、弱勢美元等等。然而，正如上周四分析師預期，如果一旦發生經濟衰退，油價將進入熊市。那么油價能否轉熊么？個人認為，此次股市動蕩短期仍將延續，但中期不改變自2003年開始的大牛市。從周邊市場看，農產品依舊維持強勢，即便在股市暴跌情況下也維持強勢高位反彈架勢。金屬價格雖有回落，整體維持高位。能源價格跌幅有限，明顯偏多思維支撐市場。其次，本次下跌已經為部分分析師所預期。當8月初次級債發生的時候，就有分析人士警告，真正的影響可能會在11月份，三季報和次級債新合同續約時發生。果不其然，盡管次級債陰霾貌似過去，但此次三季報數據顯示市場度過這場金融災難仍需時日。但是，樂觀注意到，市場盡管昨日金融板塊和建筑機械板塊暴跌，但其他入高科技板塊等美國

股票價格則相應上漲。此外，建筑業數據樂觀暗示美國經濟實體仍未受到實質性影響。當然，短期的波動仍將持續一段時間。事實上，在三季報公布之前，

美聯儲主席Bernanke在周四就發表講話，暗示美國政府會在情況變得惡化之前采取措施，而不是等到真正出現時才做出應對。當然，也需要對此次危機有清醒的認識，畢竟本次危機已經從單純美國次級抵押貸款行業擴散到英國銀行系統。作為世界金融中心，倫敦金融安全受到潛在威脅的擔憂不能不時刻銘記。從中長期看，次級債問題的形成和最終解決均將度過相當長的時間。這不僅需要投資者的耐心，更加需要信心。

　　 就原油市場而言，由于次級債問題再度重提，在道瓊斯工業指數走低的背景下，原油短期回調風險增加。

　　 技術上，長期牛市仍舊延續。

　　 燃料油現貨價格繼續走高，但漲幅不大，僅為20元，漲幅遠遠落后于期價上漲。正如之前所不斷強調的，現貨市場疲弱情況已經無可附加。黃埔進口油“倒掛”已經擴大至每噸600元的紀錄水平。韓國180報價在3870-3920元，M100報價在3990-4030元。按照進口成本來算，該報價仍舊有近300元的倒掛成本。然而，即便如此，終端商依舊難以承受。下游電力價格長期難以上調，部分地區國家電力補貼仍未到位，以及部分產品國家定價權不放開導致市場承受能力遠遠低于目前現貨水平。從目前角度看，新加坡燃料油已經部分失去量化參照作用，更多的可以作為國內期價的一個方向性指引。國內市場主流消耗的調和油是近期市場消費和炒作的主要品種。按照上期所品質，可交割燃料油在3550-3730元之間。而國產調和油在期價大幅走高后，快速提高100元，導致下游貿易商短期觀望情緒加重。而下游低硫渣油價格漲至3100元。接近年初高峰水平。隨著天氣轉冷，下游鍋爐用油需求料將啟動，能夠成為燃料油季節性需求主力。但這還需要下游取暖費用上漲來配合上游價格的走高。

　　新加坡燃料油價格恢復上漲勢頭，再次接近紀錄高位。終止此前兩日的跌勢，殼牌買需不斷令價差持堅。現貨市場，基準180CST燃料油價格也漲至458.9美元/村，漲4.1美元，升水持平于3.75美元；380CST燃料油漲3.3美元至448.25美元/噸，但其價差下滑0.55美元至升水4.1，低于上日所及的四個月高點。殼牌再度買入2萬噸船貨，本月的購買量達29萬噸。自Westport購入的船期分別定于11月8-12日和11月14-18日的兩批船貨，較新加坡現貨報價每噸升水4.00美元，上日成交價格為升水5美元。11月/12月逆價差為6.25美元，微跌0.25美元。紙貨市場，11月燃料油較迪拜原油價差再度下滑0.4美元至每桶負9.25美元，但仍要高于上月所及的負10-11美元。燃料油紙貨市場交投稀少，成交2-3萬噸，多集中在近月11月180CST燃料油合約，價格在453-454美元/噸。

　　 今日上期所滬油期價跳空低開，下探20日均線后反彈，日內窄幅振蕩，尾盤收低3651。成交103908手，持倉減少5588手，至90746手。技術上，周線仍舊維持多頭排列。今日價格回調更多因短多離場和部分新空入市。從燃料指數看，3600存在較強支撐。由于本輪燃料油上漲主要受原油提振，操作上，建議關注原油走勢，等待回調逢低嘗試性建多。

　　首創期貨 李國棟