十、解讀與分析

　　地緣局勢不斷升級 油價在基金炒作下續寫歷史

　　近期紐約商品交易所(NYMEX)原油期貨價格持續飆升。同時歷史紀錄高點也被頻頻刷新。自上周美國原油庫存意外大幅下滑之后，投資者擔心北半球冬季的能源供應，同時，土耳其和伊拉克北部緊張局勢亦為市場提供支撐。使得期價升至83-84美元的歷史高點區域。隨后，美元疲軟及未來供應將緊俏的跡象令原油期貨上漲近3%。同時，歐佩克將第四季度非OPEC國家每日石油供應從9月的預估下調11萬桶。接下來，市場投機基金接勢繼續推高油價，直至觸及每桶89美元的日內紀錄新高。由于EIA報告顯示美國原油庫存增幅遠遠高于預期，且有跡象顯示有跡象顯示美國經濟成長在第三季度末及第四季度初放緩，引發一波獲利了結，油價才稍有回落。10月17日，11月原油期貨下滑0.21美元，結算價報每桶87.40美元。

　　據美國能源資料協會(EIA)石油統計數據顯示，截至10月12日當周，美國商業原油庫存增加178萬桶至3.219億桶，超過之前增加100萬桶的市場預期。近期原油庫存逐漸顯現出增加的態勢，最近4周有3周增加。而再之前的11周有10周庫存下降，因夏季需求高峰需求旺盛。目前水平低于去年同期1369萬桶或4.1%；但仍高于近5年同期水平2283萬桶或8%。當周原油日進口量大增54萬桶至1041萬桶；同時原油與石油產品日凈進口量也增加了68萬桶，總量達1302萬桶。當周煉廠產能利用小幅回落0.5個百分點至87.34%。這一水平高出近年同期均值2.79%。由于往年同期煉廠經常會遭受颶風襲擊。由于當周進口有較大幅度的回升，且由于煉廠開工率下滑，對原油的需求減少，所以原油庫存增幅超過市場預期。

　　美國戰略儲備石油儲備庫存(SPR)當周增加50萬桶，至6.933億桶。在5周前美國開始重新啟動戰略儲備。這使得本已緊張的全球原油供應進一步趨緊。另外，汽油庫存當周大增278萬桶，總量至1.958億桶。亦高于增加100萬桶的預期。該庫存近5周來明顯趨增。但目前該庫存水平還低于去年同期1441萬桶或6.9%。低于近5年同期均值424萬桶或2.1%。當周汽油日進口量下降23萬桶至109萬桶。由于夏季駕車高峰已過，市場對汽油的需求逐漸回落，在煉廠開工率下滑，且進口減少的情況下，汽油庫存亦上升。

　　此外，當周取暖油庫存再增123萬桶至4603萬桶。雖然經過近十幾周以來的不斷恢復，但由于今年夏季增加汽油的產量而忽略了取暖油庫存的補充。使得在冬季來臨之前，取暖油仍處于歷史同期低位。目前水平較去年同期仍低1468萬桶或24%，與近年同期水平相比低991萬桶或18%。所以在目前冬季需求預期強勁的情況下，使得市場對今年冬季的供應產生憂慮。這也是投機基金敢于在目前的需求平淡期大舉做多原油的一個重要因素。同時，餾分油庫存當周上升99萬桶至1.363億桶。之前預期為下滑40萬桶。該庫存儲備較為充裕，目前水平低于去年同期908萬桶或6.3%，但高于近5年同期平均水平746萬桶或5.8%。

　　汽油庫存所表現出的季節性最為明顯。自夏季駕車高峰結束后也就是最近5周開始，庫存明顯恢復。再之前呈明顯下降狀態。但隨著氣候轉涼，原油交易商關注汽油的程度也在逐漸下降。轉向冬季的指標油——取暖油。從目前情況來看，取暖油庫存水平仍處于歷史較低位。其對原油價格的影響也將隨著冬季的逐步臨近而愈發明顯。原油庫存在近期預計將因煉廠維護、進口保持在相對高位而持穩。所以雖然當周油品庫存齊升，且目前處于需求平淡期，但過低的取暖油庫存依舊會成為使庫存因素利多市場的中堅力量。

　　面對當前瘋狂上漲的油價，市場預計將于12月召開的OPEC首腦會議將會重新評估全球原油市場，勢必繼續采取增產的措施，進一步緩解國際石油市場供應緊張的現狀。尼日利亞表示，油價近期飆漲是受到投機行為和疲弱美元的驅動，而非受新需求影響，但并不能排除石油輸出國組織(OPEC)進一步干預市場的可能性。雖然有可能繼續增產，但增產幅度和具體實施日期亦是個未知數。本輪油價暴漲的開始就和9月初OPEC決定增產50桶有關。

　　另外，近期支撐油價不斷刷新紀錄的另一大因素是地緣緊張局勢。伊拉克與土耳其劍拔弩張。17日，土耳其議會周二以壓倒多數批準軍隊越過土伊邊境，打擊伊拉克北部的庫爾德武裝分子，但土耳其的西方盟友和伊拉克政府都呼吁土耳其不要采取軍事行動。土耳其總理埃爾多安表示土耳其馬上發動進攻的可能性不大，但議會的投票授予了軍隊越過邊境的法律基礎，軍隊將在合適的時機采取行動。由于伊拉克許多大型油田都集中在北部地區，土耳其若對該地區進行軍事打擊勢必將影響伊拉克石油產量和出口量。與此同時，伊朗、俄羅斯、哈薩克斯坦、阿塞拜疆和土庫曼斯坦5國總統發表聲明說：“我們支持伊朗作為《不擴散核武器條約》締約國，基于和平目的，在這一條約和聯合國核查機構框架內不受歧視地研究、生產和使用核燃料的權利。”這使得伊朗核問題在沉寂了一段時間后又躍然臺上。令本已混亂的中東局勢撲朔迷離。不過可以確定的是：不確定的發展前景將進一步增強原油市場中投機基金做多油價的信心。

　　綜合以上影響原油價格因素的分析，由于需求預期強勁，而冬季受市場關注的取暖油庫存處于同期歷史低位。再加上中東局勢持續緊張，大有繼續升級的勢頭。而之前已經入市的投機多頭基金也決不會輕易放過這一拉升油價的大好環境。前期不斷刷新紀錄的油價就是最好的證明。所以由此來看，后市油價依舊趨漲。但鑒于短期內油價每桶上漲了近10美元，過快的上漲使得獲利盤豐厚，從而回調的壓力也在逐漸加大。因此，筆者認為在90美元這一整數關口存在較強阻力。因為預期中的冬季強勁需求畢竟還是預期，且中東局勢也并未真正影響到石油的供給。應該注意期價短期回落的風險。油價下方支撐位在84美元附近。

北京中期 李哲