一、本月行情回顧

　　9月份國內外大豆價格均有不同幅度的上漲，牛市行情繼續延續。由于國內黑龍江地區大豆減產，市場提高了對新大豆開秤價格的預期。大連大豆主力合約從月初的3800元以下一路上漲，到月底前后創新高4257，漲幅超過400點。

　　CBOT大豆當月也是保持單邊上升趨勢，市場人氣不斷看好，在突破950美分前期阻力后，價格上升速度加快。截至到9月底最高上漲至1017美分。

　　國產大豆現貨價格(單位：元/噸)

集賢	9 月 1 日	9 月 7 日	9 月 14 日	9 月 21 日	9 月 28 日
收購價	3360	3370	3380	3400	3620

　　進口大豆港口成交價格(單位：元/噸)

港口	9 月 1 日	9 月 7 日	9 月 14 日	9 月 21 日	9 月 28 日
日照港	3640	3750	3850	3890	3950
天津港	3640	3750	3850	3890	3950
連云港	3670	3790	3890	3910	4000

　　二、當期熱點因素分析

　　(一)供應格局偏緊 整體維持利多局面

　　1、國內大豆情況分析

　　由于2007年燃料乙醇的大量生產玉米的形式看好，使得國內玉米的種植面積加大，從而導致大豆的種植面積有所下降。另外東北地區大豆主產地今年還受到天氣干旱等的影響，中國糧油信息中心預測，今年國內大豆的產量較去年將下降30%，國內大豆總產量低于1500萬噸。黑龍江國產大豆供應情況偏緊，當地的大豆價格一直保持高位，隨著9月國內大豆供應基本結束，而且進口大豆的到貨不斷減少，受美國CBOT期貨的強勢上漲，國內的大豆價格也保持強勢攀升。國內各方面的影響因素都支撐大豆價格的持續上揚。

　　9月底黑龍江地區大豆陸續收割上市，國內各大收購團體繼續增加，各地均反映出貨源緊張的情況，大豆收購價格較節前上漲40-200元/噸。由于節日期間CBOT大豆價格大幅回落，黑龍江省農民對當前的大豆價格認可程度增加，惜售心理減弱。

　　商品大豆收購情況如下：綏化收購價格為3700元/噸，較節前上漲140元/噸；海倫收購價格為3700-3760元/噸，較節前上漲160元/噸。油用大豆收購情況如下：黑河收購價格為3500元/噸左右，較節前上漲50元/噸；大楊樹收購價格為3540元/噸，較節前上漲40-60元/噸；富錦、同江收購價格為3500-3540元/噸，較節前上漲100元/噸。

　　關于進口大豆情況，8月份中國進口大豆292萬噸，1-8月進口量1980萬噸。9月份進口到港船只數量較少，國內部分油廠采購量很少，基本處于停工狀態。由于海運費上漲和美國大豆FOB基差穩定，油廠買貼水的價格都比較高。此外，CBOT大豆價格上漲，總體的進口的成本比較高。中國買家期貨作價的數量也不多。在這種情況下，9月份國內大豆供應情況存在相對緊張局面。

　　2、美國大豆產量基本明確 供應趨緊

　　美國農業部9月份供需報告中關于2007/08年度大豆產量預計較前一年度明顯下降，其中原因一方面是種植面積的下降1100萬英畝，此外，大豆單產降低1.3蒲式耳至41.4蒲式耳/英畝，低于之前市場平均預測水平的41.9蒲式耳/英畝。年終總供給量為31.80億蒲式耳，庫存消費比降低至7.1%左右。相對總產來說，這意味著產量比市場預期的要少31.65百萬蒲式耳，雖然量不大，但在今年大豆供求極為緊張的背景下，即使如此幅度的下降也會引起市場的不安。另外，就美國今年大豆優良率的表現來看，單產還有存在向下微調的可能。

　　美國大豆庫存情況比較緊張，除滿足國內需求之外，來自中國的需求有可能使得新年度大豆出口量較上年度增加。歐洲當年增加的對大豆和蛋白的需求也會加劇大豆供應緊張局面。

　　2、基金看好多大豆品種

　　盡管美國次級債風波一度影響商品市場價格，但基金仍繼續看多農產品。美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的基金持倉數據顯示，基金在大豆持倉仍保持較高水平。9月基金多單14.5萬手，凈多單為10.1萬手，總持倉49.5萬手。截止9月25日，基金多單約17萬手，空單4.3萬手，與月初基本持平，凈多單12.3萬手，較月初增加2.2萬手。指數基金在大豆多單16.9手，增加約9000手。分析基金持倉變化，說明在整個大環境利多情況下，基金沒有改變對后市看法，但總的來說基金仍看好農產品走勢。

　　CBOT大豆基金持倉統計圖

　　

CBOT大豆基金持倉統計圖。（來源：經易期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　(二)養殖恢復加快 豆粕價格上漲加速

　　9月國內豆粕價格繼續強勢上漲，從月初的3000元/噸，上漲到月底的3400元/噸，一個月的時間價格繼續保持了400元/噸的漲幅。9月國內油脂及豆粕價格不斷上漲，使得油脂壓榨企業壓榨積極，但是由于大豆供應不足，導致國內的部分壓榨企業開工不足。國內養殖業恢復較好，對豆的需求呈現增長趨勢，不排出部分貿易商及油廠對豆粕限制出貨，炒作價格。9月底國內的豆粕價格創出新高但隨著飼料企業節前采購的結束，市場成交情況一般。

　　10月以后豆粕價格可能會出現一定的波動，具體原因分析如下：

　　1、10月以后國內的新產大豆開始上市，在大豆供應相對充足的情況下，豆油及豆粕的價格可能會出現一定幅度的季節性價格回調。

　　2、美國與中國的緯度基本相當，美國作為大豆主產國以及我國的主要供應國。大豆的供應量將增加，一些油脂企業會作一定的大豆庫存，如此看來國內大豆價格的再漲空間已經不大。

　　3、秋季內蒙地區油菜籽的收獲開始，油菜籽的上市回環接市場上油脂的價格，豆油等價格的下調，會影響到大豆壓榨企業的利潤，從而影響豆粕的價格將出現平穩。

　　4、國內養殖業的好轉，對豆粕需求的增加，也會支撐豆粕的價格走勢，但是就歷年的豆粕價格走勢來看11月中旬左右會迎來豆粕價格走低的行情。

　　綜上所述，國內豆粕市場穩中調整的特征依然會比較明顯，經過前段時間的集中采購以后，大部分貿易商節前備貨已經結束，市場出現周期性的成交量回落非常正常，但是部分地區豆粕現貨供應緊張的局面依然沒有改變。

　　8月份美國天氣情況變化飼料原料需求增加，估計8月份以后豆粕價格和銷量會逐漸增漲，進而帶動大豆價格上行。

　　國內豆粕現貨報價統計

　　

國內豆粕現貨報價統計走勢圖。（來源：經易期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　四、后期走勢分析

　　國內大豆自8月中旬再次上漲以來，市場主要關注的是美國和中國大豆產量預計。在加上美國小麥和澳大利亞小麥產區天氣干旱等因素導致價格單邊上漲。10月份供需報告的可能對9月份公布的數字進行修正。但市場已經逐步消化理解的上述題材，期貨價格也存在一定炒做成分。在這些消息逐步明朗情況下，大豆運行節奏有所轉變，由單邊上漲轉為震蕩調整回落可能性很大。況且，中國從10月份開始臨時降低進口大豆關稅以達到降低進口大豆成本穩定國內價格的目的。不過，國際海運費節節攀升在很大程度上會抵消減稅帶來的成本降低帶來的效益。預計未來1個多月的時間，美盤大豆雖有上漲可能但沖過月末的高點的可能性不大。如果南美大豆產區干旱情況有所緩解，大豆播種進度加快，CBOT大豆價格可能以回調為主。

　　大連大豆期貨價格更多受到國產大豆價格走勢的影響，考慮到期貨盤面上漲幅度較大，更多時間可能在高位震蕩，在一段時間內利用美盤回落機會而調整。

　　五、操作建議

　　美盤大豆在950-1000美分之間震蕩為主，大連大豆4000元整數位是關鍵支撐。總體保持多頭交易思路，在高位可考慮逐步兌現多單，回調之后考慮重新建立多單。

　　經易期貨大豆玉米專業小組 康冰