大千世界，光怪陸離。自美聯儲9月降息美元走貶以來，以美元計價的商品期貨價格無一例外地向上攀升。油價創出歷史新高，且持穩于80美元的上方；金價將二十七年來的高位730美元踩于腳下；倫敦金屬交易所的基本金屬價格也齊刷刷地震蕩上行。美聯儲的貨幣政策、美元指數、美國經濟數據及其道瓊斯指數為每一位有色金屬期貨參與者所關注。

　　降息成為金屬價格走高的助燃劑

　　我們一直視金融貨幣政策和金融事件為供需關系基本

　　面七項中的兩項重要內容(見公司網頁創建分析方法的系列文章)，其中包括利率、

　　10月9日，美聯儲公布了9月18日貨幣政策決策例會會議記錄。會議記錄顯示，美國聯邦公開市場委員會的成員顯然認識到了經濟下行的重大風險，在降息問題上達成了空前一致，以全票通過了降息50個基點的決策。美聯儲擔心信貸危機影響經濟增長，因而采取降息以刺激經濟。會議提到，在1987和1998年發生的兩次經濟危機中，美聯儲都果斷地采取了降息政策，美國經濟也如愿再次復蘇，這兩次經濟危機和目前的狀況有相似之處。美聯儲官員雖然降低了對未來經濟發展的預期，但相信降息可能引起的通貨膨脹最終會得到改善，美國經濟的復蘇指日可待。

　　會議記錄公布的幾分鐘后，美國三大股指應聲高漲，道瓊斯工業平均指數及標準普爾500指數再次創下歷史新高。

　　前段時間，倫銅期價追隨美股指走勢，一如跟蹤分析所示(見上月本欄目分析文章)，周線突破了8000一線上升旗形的上軌，并于上周回抽測試，收盤于8000之上，目前周收盤有重回旗面的傾向；受美元走貶和庫存減少的影響，倫鋅連續反彈，上周收盤停留于60日均線的下方；倫鋁上周收盤于2006年3月31日、9月15日和2007年9月14日、10月5日周收盤連線，長期區間震蕩下軌2430一帶的上方。

　　商品價格的攀升，喚起過剩資金流向商品投資。目前，金融市場和金屬市場的焦點又集中于月末美聯儲是否降息上，借以從中找到美元是否仍舊反彈乏力、一貶再貶的線索。

　　對美聯儲進一步降息的預期發生動搖

　　美聯儲9月份意外大刀闊斧的降息50基點后，經濟仿佛服了一劑標本兼治的靈丹妙藥，市場人士指出，美聯儲此舉堪稱“妙手回春”，同時也是“一招制敵”。大量的利好事件，由金融市場改善至穩健的經濟數據，均表明迄今為止美國經濟抵制住了8月份市場動蕩和房市疲軟的沖擊。

　　9月份降息的旨在阻止金融市場動蕩對整體經濟沖擊，同時通脹壓力緩解也為降息提供了條件。迄今大部分近期的經濟消息，加之市場進展，預示最糟糕的情形并沒有發生。知名投行摩根大通率先撤銷了美聯儲將在10月份降息25基點的預期，并認為9月份降息50基點代表著“一錘定音”。 無獨有偶，加拿大皇家銀行資本市場策略師T.J. Marta也取消了對美聯儲10月份降息的預期。他援引消費者支出上升、貿易赤字縮減以及美國第三季度國內生產總值(GDP)很可能增長逾3%為由。

　　與此同時，美聯儲數據顯示，深陷困境的信貸部門的商業票據市場經過大幅回落之后，連續第二周實現增長。商業票據市場是企業尋求短期融資的窗口，該市場在信貸危機爆發期間曾遭到沉重打擊。資深貨幣市場人士指出，此數據表明這個關鍵的市場明顯企穩。

　　本周將要公布的一系列重要經濟數據更加值得關注。

　　國內金屬價格周初尾隨上漲回落

　　長假過后第一個交易周，上交所除滬銅走勢與倫銅相仿外，滬鋅和滬鋁的走勢與倫交所大相徑庭，均以周陰線報收。國際、國內金屬期貨價格冰火兩重天，更主要反映了國內供應和需求的商品屬性。

　　需要指出的是，如果倫銅調整于8000之下收盤，重新回歸上升旗形的旗面之中，滬銅不免將隨之下調，畢竟期貨價引導現貨價。看來銅的盤整震蕩還要持續相當一段時間。

　　上周末，海關公布9月未鍛造銅和銅材進口為216，643噸，較8月份191，876噸環比增加12.9%；本周海關公布9月精煉銅和銅合金進口124,021噸，較8月份104,838噸環比增加18%。我們認為，環比的計算更具方向感，前期分析文章提到的國際市場庫存量不減的硬傷和國內市場冶煉能力增加促使產量增加的軟肋，看來要繼續療治，同時進口增加的效應是不是通過需求的“通吃”可以克服還有待數據說話。

　　滬鋁庫存上周增加14，143噸至80，882噸，國內現貨價格本周跌破19000，中期看淡，堅持反彈作賣出保值的方針不可動搖。

　　國內鋅價目前無論從圖表形態還是供需關系基本面上看，盡管步倫鋅后塵大大小小的反彈層出不窮，但人們看到的現實依舊是現貨鋅售價中樞的下移，鋅錠原料鋅精礦價格的走低和國內冶煉產能還未全部釋放對中、遠期供需關系的影響，前期用“漫漫回歸”一詞形容其走勢恰如其分。同鋁一樣，借反彈之機賣出保值為宜。

　　當今世界的多極化，造就了國際和國內有色金屬期貨價格客觀環境，主要為金融環境和經濟環境的差異，也驅使不同品種走向各異和相同品種國內有別于國際，因此，具體問題具體分析，未雨綢繆，準確判斷，尤其注重對行情拐點的預測，才能臨陣不亂，對各種可能出現的情況做出果斷地應對。國內金屬期貨的操作宜用逆向思維， 切忌追漲殺跌，近日將撰文詳述，敬請關注。至于說到近期銅和鋅套期保值何時介入以及操作方法和策略的問題，還是請瀏覽公司網頁吧。

　　(五礦海勤期貨套期保值研究室)