在長假過后的第二天鄭州白糖期貨大幅上漲，主力805合約連續(xù)突破3950元、4000元和4100元等重要阻力位，盡管現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)滯后，國際糖價(jià)也萎靡不振，但鄭糖的強(qiáng)勢表現(xiàn)相當(dāng)堅(jiān)決。

　　根據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，9月全國食糖銷售量高達(dá)66萬噸，為2002/03年度以來同期的最高值，結(jié)轉(zhuǎn)庫存剩余40萬噸，雖也為近五年的最高但少于此前預(yù)期，對(duì)節(jié)后糖價(jià)向上突破起到促進(jìn)作用。據(jù)有關(guān)部門調(diào)查統(tǒng)計(jì)，廣西大部分地區(qū)甘蔗生長狀況正常，10月中上旬起將陸續(xù)開榨。由于現(xiàn)階段糖價(jià)相對(duì)較高，如果條件滿足或許部分地區(qū)也有提前開榨的可能。不過，根據(jù)歷史規(guī)律在12月來臨之前工業(yè)庫存都會(huì)處于相對(duì)低點(diǎn)，所以供給壓力暫時(shí)可以忽略。目前市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于突破整理區(qū)之后上漲空間的大小，技術(shù)性因素以及多空持倉和周邊市場表現(xiàn)對(duì)鄭糖行情的影響作用更大，基本面供求因素暫退居次要位置。

　　白糖期貨突破8、9月份的整理形態(tài)之后，部分投機(jī)空頭認(rèn)虧止損，不過進(jìn)行保值賣出操作的現(xiàn)貨企業(yè)仍在不斷增多，主力805合約持倉已超過40萬手，達(dá)到交易所規(guī)定的提高保證金的限制標(biāo)準(zhǔn)，總持倉則突破50萬手，日成交量達(dá)到百萬手也成為常態(tài)。至此，白糖期貨的交易規(guī)模掀開了歷史上新的一頁，向著更加成熟的品種發(fā)展。這樣，短期內(nèi)資金面和主力機(jī)構(gòu)持倉頭寸的變化就成為影響行情趨勢的主要因素，糖市的商品特性有所減弱，而期貨的金融特性相對(duì)突出，鄭糖走勢更具自身特色，長假期間國際糖價(jià)持續(xù)回落而節(jié)后國內(nèi)糖價(jià)卻創(chuàng)下新高就已經(jīng)初步顯露端倪。

　　成交量和持倉大幅增加的背后反映出多空陣營的分歧進(jìn)一步加大，市場風(fēng)險(xiǎn)也在積累，后續(xù)資金能否得到保障是決定勝負(fù)的關(guān)鍵。由于單個(gè)合約的持倉數(shù)量達(dá)到一定限度交易所就會(huì)提高保證金要求，這對(duì)于資金緊張的一方是雪上加霜，而又是優(yōu)勢一方迫使對(duì)方就范的有利手段。從近期盤面情況來看，807合約曾一度出現(xiàn)積極增倉的現(xiàn)象，這一方面可以減輕持倉過于集中帶來的資金壓力，另一方面還可以通過拉動(dòng)倉位較輕的7月合約來配合主力5月合約的爭奪。不過，雖然上周五805合約持倉大減四萬手，但本周以來又連續(xù)增倉，看來資金占優(yōu)勢的一方?jīng)Q心纏住對(duì)方在5月合約上決戰(zhàn)，這將是對(duì)雙方資金實(shí)力的重大考驗(yàn)。

　　目前場內(nèi)空頭以具有現(xiàn)貨背景的保值企業(yè)為主，其策略就是隨著糖價(jià)走高而層層加碼，主動(dòng)打壓的意識(shí)不強(qiáng)。而投機(jī)空頭在發(fā)生突破行情之初離場觀望，要等到價(jià)格上漲一定幅度之后才會(huì)返回建倉。所以短期內(nèi)阻止糖價(jià)走高的壓力并不以空頭為主，而是上漲過后多頭陣營自身的分化。節(jié)后鄭糖的漲幅約有300元，獲利回吐的壓力逐漸增強(qiáng)，如果個(gè)別機(jī)構(gòu)獲利了結(jié)將對(duì)上漲行情產(chǎn)生不利影響，若再加上空頭趁虛而入，則不免會(huì)有更多的買方發(fā)生動(dòng)搖。

　　所以，當(dāng)市場多空爭奪到達(dá)白熱化之后，行情隨時(shí)都有可能出現(xiàn)劇烈震蕩，投資者對(duì)此應(yīng)有足夠的心理準(zhǔn)備。持倉變化是反映市場量能增減的重要指標(biāo)，一旦主力合約持倉顯著減少則行情反轉(zhuǎn)的危險(xiǎn)將大大增加。

　　北京中期 張向軍