韓志國 經濟學家，北京邦和財富研究所所長。先后在國家計劃委員會政策研究室、中國人民大學《經濟理論與經濟管理》雜志社工作，是中國股份經濟與市場經濟理論的開拓者之一，其產權改革理論曾產生重要影響。

　　■ 經濟學家讀股市

　　隨著相關工作的逐步推進，股指期貨推出的日期也越來越近。這將對股市產生怎樣的影響，投資者要如何應對，本期請經濟學家韓志國進行解讀。

　　新京報：央行決定從2007年10月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至13％，這是央行年內第八次上調存款準備金率。你認為這對股市有什么影響？

　　韓志國：上調存款準備金率對股市影響很小。統計數據顯示，目前

外匯儲備超過14000億美元，同期增長45%。央行越加息，外匯儲備越多，已經陷入一種惡性循環。估計央行年內還有加息的可能，如果美國降息，將進一步推動

人民幣升值，從而會使流動性過剩更加突出。現階段對股市影響最大的因素不是貨幣政策，而是國有股減持，除此之外還有股指期貨的推出。

　　

新京報：股指期貨的推出日益逼近，這會對股市有沖擊嗎？投資者應該如何應對？

　　韓志國：股指期貨很有可能在今年12月份推出，股指期貨的推出，并不是必然地會導致股市暴跌，也可能形成股市大漲。如果在股指期貨推出前，市場先行調整并且調整到位，那么股指期貨的推出就可能成為新一輪上漲的契機，否則就可能是市場深幅調整的開始。這一點，投資者應該有一個明確的認識，并且要注意防范股指期貨引發市場震蕩可能帶來的投資風險。

　　此外，股指期貨會分化市場的做多力量。在股指期貨推出以后，特別是在市場已經走到6000點的高位后，做空的力量會空前凝聚，市場的分歧會更加擴大。如果說在股指期貨推出前，看空的機構與投資者還沒有宣泄渠道與盈利渠道的話，那么在股指期貨推出后，做空賺錢與市場調整的力量就會匯合，如果在這個時期的股市政策再發生有利于空頭的方向性調整的話，那么市場的劇烈震蕩就在所難免。

　　新京報：自港股直通車試點以來，港股出現了較大幅度的上漲，你認為投資者應如何應戰港股？

　　韓志國：向中國內地的投資者開放海外市場是個客觀和必然的過程，但在目前的市場環境下，開放海外投資市場特別是港股直通車顯得過于倉促，其負面作用可能遠大于正面影響。自1998年亞洲金融危機以后，香港股市一直處于持續上漲的過程中，其實際漲幅已經相當可觀。

　　在外管局公布港股直通車計劃的8月20日，香港恒生指數最低為20901.64點，在此后的一個多月中，恒生指數的最大漲幅已達38.13%，這種狀況與中國當年開放B股市場頗為相似。當港股直通車開行時，恒生指數很可能被拉到一個更高的點位，以便讓內地投資者在高位接盤并掩護國際投資者出貨。因此，港股直通車的出臺時機與出臺方式很可能被國際投資者利用并成為其“拉高搏傻”的重大契機。等直通車完全開通以后，內地的散戶只能起到抬轎子的作用。

　　本報記者 趙俠

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